中秋假期剛過,金融市場進入了多事之“秋”。昨天,受外圍股市以及國內政策的影響,A股滬指跌破2000點關口,創下股市22個月來的新低。

　　源自美國的金融危機“秋風秋雨”實在愁煞人。盡管上周美國政府宣布接管“兩房”的消息曾一度令市場為之振奮,但緊隨其后的是日前大投行雷曼兄弟的破產、全球最大的保險公司之一美國國際集團(AIG)申請過渡貸款、美林證券被美國銀行收購。美國金融業噩耗不斷,全球性動蕩逐步放大,由美國金融業帶來的全球危機似乎還遠未結束。

　　而前天中國央行宣布下調“兩率”,既為秋天的股市送來了“火”,也帶來了“冰”。部分銀行貸款利率下調、存款準備金率下降,貸款成本減少、銀根放松對企業經營帶來了“福音”；也因為“兩率”的下降,銀行盈利壓力驟然增大,直接反映在股市上,就是銀行股成為大盤下穿2000點的“罪魁禍首”。

　　自從去年10月滬指創下最高點位6124.04點,跌至昨天最低的1974.39點,歷時11個月,最大跌幅高達67.7%,A股市值縮水近20萬億。分析人士稱,這次暴跌也應該是長線機會所在,但還必須忍受時間的煎熬。

　　　　盤面��

　　　　9大銀行股集體跌停　2000點關口“薄如紙”

　　美國第四大投資銀行雷曼兄弟申請破產保護的消息引起美股恐慌性拋售。周一,道瓊斯指數重挫逾500點,標準普爾指數下跌近5%,創“9·11”以來的最大單日跌幅。美股暴跌引起了連鎖反應,全球股市集體遭遇重創。

　　受此波及,昨天滬深股市早盤跳空低開,銀行股大幅下跌拖累滬指快速下行,上午9時47分滬指失守2000點關口。受到央行下調“兩率”將減少銀行息差收入的影響,銀行股出現罕見大跌,工商銀行、建設銀行、招商銀行、北京銀行、興業銀行、浦發銀行、深發展A、交通銀行、民生銀行等9大銀行股盤中集體“聯手”跌停。截至收盤,除了民生銀行尾盤略為打開跌停,其他8大銀行均封死跌停板上。

　　另外,銀行股中僅南京銀行、寧波銀行跌幅小于9%。保險、證券板塊也普遍走低,中國平安盤中一度跌停,中國人壽跌幅逾7%,中國太保、中國平安收盤跌幅均超過8%。中信證券跌幅超過6%,國元證券跌幅逾8%。

　　與以往金融地產“同氣連枝”所不同,昨天地產板塊跟金融板塊走勢截然相反,表現相對抗跌。早盤地產股一度集體走強,但午后個股走勢分化,綠景地產漲停,保利地產、渝開發、華發股份漲幅逾3%,棲霞建設、中糧地產、首開股份逆市收紅,而金融街、金地集團、萬科A跌幅不到1%。同時,“神七”火箭發射日期的臨近再度刺激航天航空個股活躍,中國衛星漲4%,成發科技、火箭股份等也表現抗跌。

　　盡管有不少個股表現抗跌,但金融股的下挫還是致使股指下挫。最終,滬指報收于1986.64點,下跌93.04點,跌幅4.47%。

　　不過,滬深兩市不一致的走勢,證明股市“冰火兩重天”格局的存在。與滬指全日低開低走所不同,昨天上午,金融股較少的深成指一度翻紅,而且,深成指收于6873.61點,跌61.46點,跌幅0.89%,遠小于滬指高達4.47%的跌幅。分析人士指出,由于金融股所占權重較大,因此昨日大盤主要還是受到金融股大幅殺跌的拖累。

　　還有,兩市總成交約490億元,成交量明顯放大,市場人士判斷,這可能是資金在大量調倉,減持金融類個股。

　　　　原因��

　　　　美股“打噴嚏”全球股市“患感冒”

　　美股“打噴嚏”、全球股市“患感冒”的規律依然沒有改變。創紀錄的季度虧損、今年以來已跌去90%的股價、最終宣告破產的著名投行雷曼兄弟成為繼貝爾斯登后投給金融市場的又一顆重磅炸彈,而今這一炸彈終于引爆。可以說,“次貸危機”第五波風暴席卷而來,有著158年歷史的美國第四大投行雷曼兄弟申請破產保護,該公司總債務為6130億美元,使得雷曼兄弟一舉成為美國歷史上倒閉的最大金融公司。

　　伴隨著華爾街各種壞消息而來的是,全球股市在金融股的帶動下大幅震蕩。承接美股周一大幅重挫,亞太股市昨天集體大跌,創近年來跌幅紀錄。香港恒生指數全日大跌逾千點,跌1052點,跌幅5.44%；臺灣地區股市跌4.55%；日本股市跌至三年低點,跌幅5.1%；韓國股市重挫6.1%,創18個月來低點；新加坡海峽時報指數15日收盤下跌84.12點或3.3%。

　　同時,歐洲三大股市下挫,倫敦富時指數收報5204.2點,跌3.9%；法國巴黎CAC指數跌3.8%,報4168.97點；德國法蘭克福DAX指數報6064.16點,跌2.7%。

　　中金公司發布報告認為,鑒于過高的估值水平、目前市場反映的對于未來過高的盈利預測水平、全球經濟的走緩和通脹壓力下的利率上升風險,該機構繼續維持對于美國股市的中長期看淡的觀點。中金公司認為,繼續看淡中期走勢,市場從金融機構造成的混亂中恢復仍需要一段時間。近期雖然部分出問題的大型金融機構股價暴跌,但是整個金融類股的走勢依然沒有受到太多影響,顯然市場仍認為當前的金融問題僅僅局限在部分大型金融機構,但是中金認為,隨著信貸市場流動性的收緊,未來美國大量中小金融機構的資本狀況和盈利水平也將受到很大的負面影響。因此,整體金融股的調整依然沒有結束。

　　回顧2007年以來的全球市場,美國股市無論是波動幅度,還是下跌深度上都遠遠小于外圍市場。有市場人士認為,美國金融市場的波動在向歐洲以及日本傳播時具有放大效應,而對歷史數據的研究發現,美國股市50%以上的波動會都反映到歐洲的股市上。

　　與全球市場愈趨同步的中國A股,難免還會繼續受到美股波動的影響,“外患”依然值得保持高度關注。

　　　　“兩率”齊降沖擊大銀行業處風口浪尖

　　“單邊降息是短期利空,緊縮貨幣政策結束是中長期利好。”這是央行下調“兩率”后,國金證券對銀行業所受影響的判斷。國金證券認為,談及業績的負面影響,綜合考慮貸款收益下降、準備金率下調、稅金減少等因素,測算的結果是,對于2008年銀行的業績增長影響微小,原因在于存量貸款的重新定價基本在2009年初,所以,央行下調存款準備金率對于2009年業績的負面影響約為3%-7%。如果不考慮其他驅動因素的變化,銀行的平均業績增長將從原先預測的20%下降到約15%。

　　具體而言,綜合“兩率”下調的影響,國金證券認為,凈利潤受影響最大的是華夏銀行,預計該行2009凈利潤受此影響減少7.22%,其次是深發展,受影響減少5.40%,接著分別是浦發、交行、中信和寧波銀行,它們分別因此凈利潤減少5.26%、4.89%、4.71%和4.63%。

　　單邊下調貸款利率降低了銀行的凈息差,對2009年的業績增長是負面影響。不過,從中長期看,市場人士認為,緊縮貨幣政策的終結降低宏觀經濟的硬著陸風險,對銀行資產質量的擔心不應該過于悲觀。此外,國金證券預期,貸款的總量額度限制以及季度額度考核也可能會放松。

　　昨天,房地產板塊表現抗跌,甚至回升。中金公司研究部分析員白宏煒表示,“利率下調”目的是維持經濟增長,對房地產行業是利好,因為利率下調表明國家未來政策導向已經從抑制通脹轉向保持經濟增長,房地產行業將受益于這一改變；尤其有利于房地產公司減少利息支出,按照初步預測其關注的公司未來平均利息節省將由幾百萬元到幾千萬元不等,大致提高企業盈利1%—3%；需求上看降低了購房者購房成本,短期拉動需求有限,但趨勢向好。

　　中信證券表示,信貸增速是判斷刺激經濟政策是否有效的關鍵。該機構認為,從實際經驗來看,中國企業利潤更多受貸款增速所驅動。貸款增速從去年11月份17.03%回落到今年5月份的14.86%,同期工業企業利潤增速從36.7%回落到20.9%。鑒于2008年6、7、8月份貸款增速分別只有14.12%、14.58%、14.29%,因此8月份工業企業利潤增速和3季度上市公司凈利潤增速仍可能出現下行態勢,這也正是前期股市積弱難返的主要原因。

　　國泰君安的判斷是,“兩率”下調,標志著央行緊縮貨幣政策的全面轉向。2006年4月的貸款利率上調開啟了本輪加息周期,因而貸款利率的下調也很可能意味著降息周期的開始。

　　回顧��

　　　　從6000點至2000點　A股市值縮水近20萬億

　　最近幾天加快QFII擴容步伐和“兩率”齊降等一系列的積極政策未能將消沉中的A股市場挽回頹勢,昨天股指在隔夜歐美股市及當天亞太地區股市全線崩盤的沖擊下,再次改寫了本輪自6124點下跌以來的新低點。按整體下跌幅度算,不到11個月時間暴跌了67.7%,為中國證券歷史上第3大跌幅。

　　從去年10月16日股市“見頂”,到今年9月中旬,11個月里,深滬兩市市值從32.71萬億元減少到昨天的12.99萬億元,近20萬億元財富人間蒸發,降幅近60%；成交量方面,光是滬市,頂峰時平均超過1500億元的成交額,近期成交額已經萎縮到200億元—350元億之間,近期成交額不到頂峰時期的20%。另外,2007年至今實施增發的上市公司共236家,破發的有188家；去年以來共有260家公司首發募資,103家破發,9月10日上市的東方雨虹第三日即破發；如今,A股平均靜態市盈率為17倍左右,其中,滬市平均市盈率為16.14倍。

　　　　后市��

　　　　貨幣政策轉向有助A股完成筑底

　　對于后市,“貨幣政策轉向可望引發短期反彈,但還需筑底。”這是招商證券的基本判斷。該機構認為,滬深300指數季K線圖明確勾勒出一幅與泡沫膨脹完全對稱的泡沫破裂后的走勢圖,而A股市場從2006年末2000點開始進入泡沫化趨勢中,則此次泡沫破裂終結于2000點附近應是符合自然發展規律的情景。

　　不過,該機構認為,可以促成市場轉折的兩大條件目前還算不上完全成熟:經濟政策開始轉向,但是否能立即發揮效果,還需要觀察；同時,股市政策也開始轉向,但能夠切實改變短期供需關系的強有力政策仍未出現。由此看來,貨幣政策轉向帶來的短線反彈可以預期,但市場至少還需要繼續筑底以消化大小非減持壓力。

　　短期來看,廣發證券表示,多年來的首次降息說明政策導向已由前期的抑通脹向保增長轉化,政策的放松有利于經濟的穩定,同樣也對證券市場起到積極作用,盡管降息后股指在金融股大跌影響下出現較大跌幅,但經過短期的情緒宣泄后,股指在本周仍然具備企穩回升的動力。(記者駱海濤)