一邊是股市持續(xù)大跌,一邊是國際“大鱷”們重金以待。這是當(dāng)下中國資本市場的一個(gè)寫照。

　　今年以來滬綜指下跌了58.14%；從最高位計(jì)算,滬綜指已經(jīng)大跌64%,為世界股市有史以來第七大跌幅。而也就在本周,可口可樂宣布179億港元收購匯源果汁,收購價(jià)格約為該公司在香港市場股票價(jià)格的3倍(停牌前)。從目前的情況來看,A股市場的估值水平已經(jīng)基本和港股接軌,而外資在這樣一個(gè)低迷的市場開始進(jìn)行大規(guī)模的收購行為,表明外資已經(jīng)開始實(shí)實(shí)在在地抄底中國公司。

　　從目前市面普遍的觀點(diǎn)來看,接近8成的網(wǎng)民不支持可口可樂收購匯源。其中部分網(wǎng)民的眼光確實(shí)沒有擺脫民族主義的束縛。而包括并購在內(nèi)的一個(gè)企業(yè)價(jià)值最大化的過程,對(duì)于世界經(jīng)濟(jì)體的健康運(yùn)行是有利的。假設(shè)各國都高舉保護(hù)主義大旗,世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展所受的壓力是明顯的。

　　但是,匯源并購案依然在另一方面給出了我們多重啟示:

　　其一,資本市場被擊猛掌。可口可樂并購匯源案,給低迷的中國資本市場擊了一猛掌———我們拿著燙手的中國優(yōu)質(zhì)公司股份,在如狼似虎的外資眼中,那都是寶貝。就等你進(jìn)一步的下跌,湊集足夠的談判籌碼。最終優(yōu)質(zhì)股權(quán)易手。

　　其二,低估的資本市場對(duì)經(jīng)濟(jì)形成傷害。過度低迷的市場,給外資并購中國優(yōu)勢(shì)企業(yè)提供了契機(jī)；相反,這也揭示了過度低估的資本市場價(jià)格,已經(jīng)開始對(duì)中國經(jīng)濟(jì)形成傷害。我們可以允許市場存在一定程度的高估、一定程度的低估,但過度的高估和過度的低估,都將對(duì)整體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生破發(fā)。匯源收購案事實(shí)上已經(jīng)給出了這樣的啟示。以2007年收益的市盈率計(jì)算,匯源果汁的出售市盈率僅為28倍。如果在一個(gè)估值相對(duì)合理的市場中,匯源的合理市盈率會(huì)在35倍左右,也就是15港元左右；在這一背景下,可口可樂要收購,至少要付出每股30港元以上的代價(jià)。外資低價(jià)購進(jìn)中國優(yōu)勢(shì)企業(yè),對(duì)本土經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響顯而易見。

　　其三,就我們中國本土投資者而言,我們希望這個(gè)并購案能夠拖更長的時(shí)間,其所產(chǎn)生的化學(xué)反應(yīng)、心理反應(yīng)能夠充分地被中國本土投資者所吸收,進(jìn)而能夠提升本土股權(quán)價(jià)格,為下一個(gè)“匯源并購案”的中方,爭取更好的價(jià)格。

　　盡管A股市場中短期的運(yùn)行充滿了變數(shù),但目前市場的低估值使得投資的風(fēng)險(xiǎn)顯著下降。而且,中國短期通脹并不值得過度關(guān)注,這一論斷來自于巴菲特。我們大家都很擔(dān)心中國的通貨膨脹問題、整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)可能跟隨回落的問題,但這在巴菲特看來都并不重要。巴菲特認(rèn)為,中國在未來十年、二十年將繼續(xù)取得長足的發(fā)展；加上股票估值已經(jīng)進(jìn)入具有吸引力的水平,這些因素促使他打算購買中國股票。

　　總體來看,經(jīng)濟(jì)運(yùn)行正在逐步解釋股市下行的原因,但市場的快速回落已經(jīng)較為充分地反映了目前中國經(jīng)濟(jì)的困境,而且也在相當(dāng)程度上反映了未來中國經(jīng)濟(jì)可能遭遇的困難。(徐輝 中證投資公司的首席分析師)