繼大宗交易、券商市值管理等創新舉措之后，發行可交換債券成為大小非退出的新渠道。上周五上市公司股東發行可交換債相關規定發布，引起了市場各界的廣泛關注，券商人士接受記者采訪時認為，發行可交換債有利于緩解大小非壓力，券商產業鏈也借此得到延展。

　　有利于緩解大小非壓力

　　信達證券研究所所長呂立新認為，發行可交換債有利于平抑大小非集中解禁給二級市場帶來的壓力，發債過程中大小非手中持有的股票向眾多債券持有者分散，不但延緩了解禁時間，也在規模上使解禁股的出籠變得分散了。但他也提到，推出可交換債并不是救市舉措，此舉作為市場基礎性制度建設的意義更為重大。

　　“可交換債券的發行主體是上市公司股東，而非上市公司，對股東來說，發行可交換債有三方面好處。”國泰君安策略分析師翟鵬對記者表示，發行可交換債首先能夠緩解股東的資金緊張狀況；其次，通過可交換債有序減持，減少了對市場的沖擊，也有利于股東賣出更高的價格；再者，可交換債的利率低于貸款和公司債，為股東提供了一個低成本的融資渠道。

　　聯合證券作為國內最早試水可交換債收益結構產品的公司，著手設計產品以來，已有不少“大小非”主動上門接洽，表達了濃厚的興趣。據聯合證券新產品部負責人張春安介紹，這部分“上門客戶”大多有迫切的資金需求，并且希望通過低成本方式融資，但從資質和股權規模上看，他們多屬于中小型股東。

　　對券商而言，可交換債的試水也為其盈利渠道帶來了拓展的可能。呂立新表示，發行債券需要券商投行部門的支持，以前投行業務只針對上市公司，現在還針對上市公司股東，券商產業鏈由此得到了延展。張春安同時表示，對券商除了債券發行的收益之外，設計創新產品的空間也被擴大了。

　　短期對市場影響有限

　　在可交換債推出對市場的影響上，受訪業內人士均表示，此舉短期對市場影響有限。

　　翟鵬認為，盡管通過發行可交換債，大小非的減持速度得以延緩，有利于減輕市場的波動。但由于發行可交換債可能對大小非利益有所限制，推行上存在一定難度，市場的悲觀心理和資金抽離的現象不會因此發生根本性改變。

　　另外也有分析師表示，從近期情況來看，大小非并不是市場大跌的最主要因素。8月份實際減持規模環比降低約四成，7月盡管減持量較6月份增多，但相對整個市場成交量來看也不算大，因此可交換債對市場短期趨勢影響不會太大。

　　此外，張春安還提到，在連續暴跌的市場背景下發行可交換債，大股東可能因為轉股價格設置較低而覺得“比較虧”，由于并非強制性條款，相關規定對質押股票資質的要求也較為嚴格，目前能有多少上市公司股東樂于發行可交換債“還不好說”。 (馬婧妤)