我國宏觀經濟存在進一步減速可能，宏觀經濟依舊面臨困境：PPI高位運行，工業企業利潤環比可能繼續下降；調控政策動向將成為今后經濟的重要看點。從長期政策考慮，通過能源價格改革促進經濟轉型與產業結構調整難以避免。從短期政策來看，前期調控成果尚需鞏固，因此緊縮貨幣政策不會松動。保增長更多地體現在財稅政策、財政支出拉動效應等方面，結構性、區域性扶持是主要特點。

　　從國際估值水平接軌來看，A股市場已經進入低風險區域。根據2008年上半年業績增長20%的水平與趨勢，預期2008年全年業績增長將下滑至15%。結合業績與估值，我們認為短期內2000點具備估值支撐。考慮到業績與估值下滑的極端可能性、限售股解禁壓力，我們判斷指數中期仍存在降至1700-1800點的可能。而引發反彈有兩個重要的契機：第一是市場超跌，第二是改變投資者預期的催化劑出現：保增長的財稅刺激方案得到實質性落實、PPI見頂回落等。

　　由于指數仍存在下跌空間，市場反彈還需時間等待。我們繼續維持防御性投資策略，建議“保證現金、輕倉等待”。市場指數與估值重心下移導致機構重倉股、弱周期特征股集體下跌，我們淡化通過行業風格配置實現積極防御的目標。建議長期價值投資者注重均衡配置，選擇具有核心競爭優勢的各行業龍頭品種進行投資，這類資產將逐漸體現出低價低估值特點。從確定性成長角度考慮，我們繼續建議投資者關注消費服務類、基礎設施建設類(鐵路建設投資)等行業的投資機會。(長城證券研究所）