股市是宏觀經濟的晴雨表，把握宏觀經濟走向對于判斷股市的大趨勢甚為重要。

　　宏觀經濟走向包括兩大方面，一是經濟本身的運行趨勢，二是政府可能采取的宏觀調控措施及其對經濟走勢的影響。

　　從投資的角度出發，記者認為股民近期可以關注下面幾個問題：

　　全球經濟衰退不得不防

　　過去11次奧運會，有八次主辦國在辦完奧運后經濟出現大幅衰退，比較顯著的有1988年漢城奧運會、1992年西班牙巴塞羅那奧運會和2004年雅典奧運會。不過也有奧運之后經濟繼續增長的，比如1996年亞特蘭大奧運會。一般而言，國家越小、主辦城市經濟占全國經濟總量的比重越大，奧運會后的“低谷效應”越明顯，反之則越輕。從這個角度看，北京奧運會后不會因此出現“后奧運經濟蕭條”。

　　但是在經濟全球化的今天，外貿依存度較高的中國經濟難免受到全球經濟的影響。

　　去年以來，歐美日發達國家的經濟增速逐漸回落，到今年二季度，已經有多個國家出現環比負增長的情況。歐元區15國GDP今年第二季度環比下滑0.2%，為歐元區經濟近十年來首次出現萎縮。英國GDP增長率環比持平，是1992年第二季度以來英國經濟最低的環比增幅。

　　美國國家經濟研究局委員、哈佛大學知名經濟學家費爾德斯坦表示，美國經濟衰退可能有加深的危險。盡管美聯儲持續降息且美國推出經濟刺激計劃，但美國經濟仍會持續走下坡路。瑞銀集團經濟專家已將2009年的全球經濟增長預測從3.1%下調到2.9%，接近被認為是全球性經濟衰退的2.5%的目標線。

　　7月中旬以來，市場出現了美元匯率反彈，油價及其他大宗商品價格摸高回落的情況。這是暫時性的變化還是趨勢的逆轉？

　　全球性經濟衰退真的會出現？誰也不能斷言。在經濟全球化的今天，全球性經濟衰退出現后哪個國家都不可能幸免，外貿依存度高達30%以上的中國經濟更是會遭受沉重打擊，任何宏觀調控都沒有用。

　　宏觀調控松動不可樂觀

　　去年下半年以來，通貨膨脹成為中國經濟發展過程中面臨的最大障礙。今年2月，CPI一度高達8.7%，政府不得不將抑制通貨膨脹作為宏觀調控的最主要目標，采取了緊縮的貨幣政策。央行的緊縮政策實施了半年后，通貨膨脹一定程度上得到了控制，7月份CPI已回落到6.3%。

　　但與上一次通貨膨脹高峰期不同的是，這次通貨膨脹恰恰遇上了美國次貸危機導致的全球經濟衰退。歐美的經濟衰退導致外貿需求萎縮，而通脹帶來的成本上升進一步壓縮了出口企業的利潤空間。出口增速大幅下滑與緊縮的貨幣政策使得國內的經濟遭到了前所未有的嚴峻考驗。

　　CPI的回落和實體經濟的困境使得市場上呼吁放松貨幣政策刺激經濟發展的呼聲逐漸提高，政府的口風似乎也有所松動，尤其是央行在奧運會召開之前專門增加銀行的信貸額度用于扶持中小企業和支農的政策調整，更使市場對宏觀調控的松動充滿了預期。但記者對此仍不太樂觀。

　　首先，溫家寶總理在政府工作報告中提出的調控目標為GDP增速8%左右，CPI4.8%左右。而目前的實際運行情況是，上半年GDP增速為10.4%，CPI7.9%，CPI仍然過高。

　　其次，CPI連續三個月回落還只是階段性的。在國家嚴格控制油、電等戰略物資價格的情況下，7月份PPI同比上漲10.0%，創下1996年以來最高。價格管制不可能長期持續，PPI推動CPI上揚的可能性越來越大。

　　記者認為，未來的宏觀調控政策可能會針對出口企業和轉型企業在財政政策上有所微調，但貨幣政策明顯放松的可能性不大。

　　內需補出口窟窿不太易

　　投資、出口和內需是中國經濟增長的三駕馬車。中國的投資已長期保持20%以上的增速，進一步提高的可能性不大。在出口增速大幅下滑的情況下，想要刺激經濟繼續高速增長，只能走刺激內需的道路。

　　一些數據似乎表明中國刺激內需已取得一定成效：7月社會消費品零售總額同比增長23.3%，創1996年以來新高。

　　但是刺激內需面臨兩大難題：一是，刺激內需可能使得通貨膨脹問題更為突出；二是，占中國人口多數的農民和城鎮中低收入人群的收入增長較慢，內需很難得到有效刺激。 （武斌）