從目前情形看，投資者不要過多期望政策救市，而應主動在股市上采取防御為主的策略。

　　昨日消息面相對平靜，兩市大盤卻再現大跌走勢，其中滬指下跌63點，報收2350點，逼近本輪調整低點2284點。在政策面趨緩的情況下，昨日為何依舊下跌？前期低點能否再次構成支撐？本報記者就此對一些市場專業人士進行了采訪。

　　三大因素拖累大盤

　　英大證券研究所所長李大霄說，目前股市跌跌不休的基本因素從大的方面來講有三個：首先是國際經濟形勢的影響。美國次貸危機使美國幾大銀行關門倒閉，這是歷史上罕見的現象，其影響是深遠的。我國的上市銀行有無購買次級債還在其次，更為重要的是美國次貸危機預示著全球性金融危機有可能從隱性轉為顯性，進而引發全球經濟衰退。其對我國的影響則可能表現在：使我國的出口額下降，出口貿易順差減小甚至出現逆差，對凡是擁有“外向型經濟”概念的上市公司都會有一定負面影響；外資來華投資可能降溫，一大批國內企業的投資機會特別是中外合作、合資機會減少。

　　“其次是對國內經濟基本面的擔憂。”李大霄表示，雖然CPI增幅下降，但投資可能降溫，經濟可能滯漲。上市公司業績可能也會出現滑坡，這在今年中報可能還不會有明顯的表現，但在三季報和年報中就有可能凸現出來。如銀行業上市公司的中報業績普遍較好，但其中一個重要因素是年終實施的內外資企業所得稅并軌使其稅負水平下降，實際業績增幅并沒有中報上體現的那么大。

　　“大小非”減持問題是目前市場信心不足的又一原因。李大霄認為，大家都擔心大量的“大小非”上市流通會改變股市供求關系，股價大幅下跌，遲賣不如早賣，賣者眾而買者寡，股價豈有不跌之理。與其相關的是心理層面的問題，越跌越賣———越賣越跌，如此惡性循環，使大盤被打壓到了“地板”之下。

　　政策救市力量有限

　　興業證券策略分析師張憶東稱，現在的股市已經不太認同本屬利好性質的消息了，例如昨日市場上既有已經變成現實的“我國擬修訂刑法嚴懲老鼠倉”的利好消息，又有央行擬調低銀行存款準備金率的傳言，但大盤依然故我，繼續下行。這是在牛市行情中絕對不會出現的現象。

　　當然，目前股市下跌與實體經濟基本面還是有一定關系的。作為國民經濟“三駕馬車”的投資、消費、出口，目前難言有令人滿意的表現。今年上半年固定資產投資增幅與去年同期相比是下降的，估計全年格局也基本如此；消費方面本來有潛力可挖，但居民對預期收入減少，會抑制其消費沖動；在出口方面更難言樂觀，無論人民幣升值還是全球經濟衰退都會使出口下降。

　　“但我認為，僅靠政策救市不現實。”張憶東對此解釋說，就連市場經濟十分成熟的美國也在必要時會出手“救市”，不過這是有條件的。在我國，能夠推出的救市籌碼有限，如大幅降低存款準備金率會抵消從緊貨幣政策所產生的正面效應；又如在目前還處于負利率的情況下，不可能降低存款利率；再比如，作為市場眾矢之的的“大小非”問題，只能設置諸如“二次發售”機制，減緩對市場的沖擊而已，而不可能不讓其流通……

　　李大霄告訴記者，目前期望政策救市的心情可以理解，但從另一個角度講，大盤僅用兩年多時間從1000點升到了6000點以上，表明市場泡沫成分太重，市場走得不穩；而現在的市盈率、市凈率仍高于歷史底部。從辯證法的觀點來看，有漲必有跌，跌去泡沫后才有投資價值。因此，“不要過多期望靠政策救市，而應主動在股市上采取防御為主的策略。” （楊成萬）