由于銀行板塊業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)大多是因息差擴(kuò)大、中間業(yè)務(wù)收入強(qiáng)勁、有效稅率下調(diào)等因素的引發(fā),部分機(jī)構(gòu)對(duì)其未來業(yè)績(jī)能否增長(zhǎng)則存在較大分歧。

　　當(dāng)國(guó)外的同行還在次貸危機(jī)的泥淖中苦苦掙扎之時(shí),中國(guó)的銀行業(yè)仍然在收獲快速增長(zhǎng)的喜悅。繼7月22日寧波銀行率先披露半年報(bào),各大銀行半年報(bào)在本周進(jìn)入了集中披露期。昨日,招商銀行、深發(fā)展等也相繼公布了半年報(bào),半年報(bào)業(yè)績(jī)顯示,各家銀行均克服了宏觀環(huán)境的影響,在利息收入增長(zhǎng)及業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大的助推下取得了業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。

　　但銀行業(yè)的亮麗業(yè)績(jī)并未引發(fā)市場(chǎng)的追捧。分析人士普遍認(rèn)為,國(guó)內(nèi)銀行業(yè)凈利息收益率已步入飆升后的穩(wěn)定期,過去一年的盈利顯著增長(zhǎng)周期或?qū)⒔Y(jié)束,且隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩,國(guó)內(nèi)銀行業(yè)的信貸風(fēng)險(xiǎn)亦在上升。

　　半年報(bào)近喜遠(yuǎn)憂

　　截至昨日,已有近10家上市銀行披露半年報(bào)。其中中信銀行以162.62%的同比增長(zhǎng)位列榜首,南京銀行、招商銀行凈利潤(rùn)增長(zhǎng)均超過100%；深發(fā)展、興業(yè)銀行、華夏銀行、寧波銀行凈利潤(rùn)增長(zhǎng)也都超過80%。而工商銀行上半年實(shí)現(xiàn)稅后利潤(rùn)648.79億元,同比增長(zhǎng)56.75%,上半年盈利居全球銀行業(yè)之冠。

　　從已經(jīng)公布的半年報(bào)來看,銀行股業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)具有行業(yè)共性,除了業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭較猛之外,各銀行均得益于利差提高和有效所得稅率降低。去年實(shí)施多次加息,存貸利差的拉大,增加了銀行的盈利空間,讓主要依賴于存貸利差的國(guó)內(nèi)銀行尤其感受明顯。由于活期存款的占比較高,而活期利率因不對(duì)稱加息減至0.72%,使銀行明顯在利差提高中受益。

　　“銀行贏利的大頭仍然來自于息差和有效稅率下降,以及一些銀行撥備支出負(fù)增長(zhǎng)。”資深財(cái)經(jīng)人士葉檀說,如工商銀行業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),31%來自于規(guī)模擴(kuò)大和利差擴(kuò)大,12%來自于有效稅率下降,撥備支出壓力下降貢獻(xiàn)7%,中間業(yè)務(wù)對(duì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)僅1.2%。

　　相關(guān)券商測(cè)算顯示,經(jīng)歷了股價(jià)的持續(xù)暴跌,目前銀行股平均市盈率在12-13倍,市凈率約為2.5倍。個(gè)別銀行PE值已低于10倍,大型商業(yè)銀行PB值相對(duì)更低。“目前的相對(duì)估值,已經(jīng)接近歷史低點(diǎn),即便與境外市場(chǎng)比較,也已經(jīng)偏低。”國(guó)泰君安分析師伍永剛說。

　　但市場(chǎng)各方對(duì)于銀行板塊下半年仍存在諸多憂慮。由于銀行板塊業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)大多是因息差擴(kuò)大、中間業(yè)務(wù)收入強(qiáng)勁、有效稅率下調(diào)等因素的引發(fā),而未來業(yè)績(jī)能否增長(zhǎng)則存在較大分歧,部分機(jī)構(gòu)對(duì)2009年也有悲觀的預(yù)期。

　　銀行業(yè)增長(zhǎng)已經(jīng)見頂?

　　基于對(duì)下半年業(yè)績(jī)的悲觀預(yù)期,花旗在最新發(fā)布的報(bào)告中僅給予中國(guó)銀行業(yè)“審慎”評(píng)級(jí)。葉檀認(rèn)為,考慮到金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)存在時(shí)間差,實(shí)體經(jīng)濟(jì)效益下降要半年以上才能傳導(dǎo)到銀行。因此,銀行漂亮的半年報(bào),恐怕是走在十字路口的中國(guó)資本市場(chǎng)與中國(guó)經(jīng)濟(jì)的一帖安慰劑。

　　海通證券銀行業(yè)分析師邱志承指出,下半年銀行業(yè)將面臨存款定期化以及貸款上浮減少,息差收入增長(zhǎng)將有所放緩。而中間業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)、營(yíng)業(yè)費(fèi)用下降均有不確定性,所得稅調(diào)整給銀行帶來的利潤(rùn)增長(zhǎng)也是一次性的。

　　根據(jù)央行數(shù)據(jù),由于今年上半年金融機(jī)構(gòu)貸款平均利率在6月出現(xiàn)明顯下滑,而高成本的定期存款占比又在不斷增加,這意味著自2006年以來銀行息差不斷增長(zhǎng)的勢(shì)頭或許已告終結(jié)。

　　中金公司預(yù)計(jì),由于上市銀行凈利潤(rùn)季度環(huán)比下降3.8%,盈利增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素逐漸減弱,上市銀行2008年全年凈利潤(rùn)增速將放緩到47%。瑞士信貸甚至認(rèn)為,大多數(shù)國(guó)內(nèi)銀行2009年很可能出現(xiàn)利潤(rùn)零增長(zhǎng)。瑞信預(yù)測(cè)2009年業(yè)績(jī)時(shí),認(rèn)為工行、交行和建行的利潤(rùn)同比增幅分別僅為2%、4%和-0.6%。

　　不過,亦有分析人士認(rèn)為,只要宏觀經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)大的波動(dòng),目前的銀行股估值已經(jīng)較有吸引力。交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示,商業(yè)銀行今年的盈利總體來看正面因素影響大于負(fù)面因素,預(yù)計(jì)銀行業(yè)整體能夠保持60%左右的增長(zhǎng)。天相證券則預(yù)測(cè),銀行板塊全年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)將達(dá)到70%。(孫君成 付海燕)