嘉 賓：華商基金研究部總經理 田明圣

　　銀華領先策略基金擬任基金經理 況群峰

　　對于A股市場來說，今年8月份可以說是一個“多事之夏”——期盼已久的奧運要在8月開場，大量“大小非”們限售多年的股票要在這個月解禁，而股市在今年已經近乎“腰斬”的狀態下，如果失去了奧運這個“利好”支撐，并在流通量迅速放大的“利空”夾擊之下，是否還會繼續上半年的下跌趨勢呢？

　　奧運之后會否再下臺階？

　　羊城晚報：這在過去兩年的大牛市中，不少投資者都對奧運能夠在中國成功舉辦充滿了憧憬，因而不少投資者放心做多。但是在奧運結束后，很多投資者將失去這一心理支撐，市場是否會因此而再下臺階？

　　田明圣：作為專業的投資機構，我們一直認為股市的漲跌是與經濟增長的基本面高度相關的，而與奧運這樣一個經濟之外的事件沒有太大的關系。尤其是在像我們這樣一個大的國家中，奧運即便能夠對經濟產生一些積極的影響，其比重也是相當低的。而今年的奧運更特別的是，在有關反恐等敏感問題的影響下，實際上對部分企業還產生了一些不利的影響。投資者總是希望政府出于某種目的救市，這只是一廂情愿。我不認為政府會在奧運之后，就會無所顧忌地出臺大量的利空或是緊縮政策。主要原因有三個：一個是目前較高的通脹速度已經開始回落，再出臺緊縮政策的依據不足；二是此前出臺的一些緊縮政策，其效果受到了一些質疑，一些有爭議的問題還需要觀察；三是前段時間高層深入基層企業調研，對緊縮政策實行后可能出現的經濟下滑有了更深的認識，近期的高層會議明顯傳導出穩定市場的基調。所以對奧運后的政策形勢以及股市走勢不必太悲觀。

　　況群峰：奧運對整個經濟、對整個證券市場來說，其影響是很小的。奧運之后出臺從緊的宏觀調控政策的可能性在降低。這主要是從近期高層開會所傳達出來的對宏觀經濟的評價有關。股市是個很奇妙的東西。我感覺它其實不害怕那些明確的利空消息，像奧運會結束啊，大小非減持啊，這些明確的消息都會在此之前被市場消化，在交易價格上體現出來，真正影響股市未來的是一些無法確定的事情。舉例來說，1974年與1975年，美國因石油危機經濟連續兩年下降，但是美國股市在1975年就開始上漲了，因為市場已經提前把這個下降預計到了，投資者在見底之后便紛紛入市。所以要關注未來的走勢，最重要的是關注到底還會有哪些利空可能會跑出來，還有哪些不確定的東西在影響我們。

　　三季度有無不錯的行情？

　　羊城晚報：專家們都感覺繼續出臺從緊的宏觀政策的可能性較小，那是否意味著下半年，或是第三季度會有一個不錯的行情呢？

　　田明圣：我個人認為，向下看，第三季度2500點會是一個底，但是向上看，3500點又可能是個頂。總體而言，恢復性的大漲很難，但是結構性的機會較多。說大漲很難，是因為目前美國的次債風波仍未結束其對全球金融市場的沖擊。說下跌也難，是因為雖然有一些不利因素，但是前期的下跌使得目前的股票估值已經基本合理，現在的估值跟2003年、2004年的時候已經差不多了。

　　況群峰：從估值的角度上看，上半年A股的跌幅已經反映了我國宏觀經濟出現的大部分負面消息，所以股票市場下半年出現大幅下跌的空間較小。A股市場的整體估值水平和國際對比已經下降到合理的區間。現在市場上比較擔心的是上市公司盈利增長的堅實性。我個人認為，企業盈利狀況會更多地體現為結構性的分化，即部分企業盈利下降，部分企業盈利將會增長。

　　下半年該如何投資？

　　羊城晚報：那兩位專家對個人投資者有何具體的操作建議呢？

　　況群峰：由于下半年更多的是結構性的投資機會，而并非是大牛市的普漲格局，所以對企業在目前經濟環境下的競爭優勢一定要有非常清楚的了解，對于個人投資者來說，選股的難度是大大增強了。所以要以更加謹慎的態度去投資，當然最好的辦法就是選擇好的基金去投資。

　　田明圣：投資者一定要降低自己的投資預期，拉長時間來看，平均每年能有10%到20%的收益就很好了。要知道，像前兩年那樣的超額收益，在全球任何一個國家，它的經濟都是不可能支撐的。一些風險承受能力較低的投資者可以考慮購買債券。(記者 韓平)