今年上半年的A股市場經歷了慘烈的一幕，跌幅接近50%，無論機構投資者還是散戶都損失慘重，幾乎所有的市場參與者都把希望放在了下半年。上周六的北青財富課堂請到了浦銀安盛基金副總經理兼首席投資官張建宏，他就讀者關注的下半年市場走勢以及影響市場的不確定因素進行了精辟的分析。

　　市場底部不等于個股底部

　　今年上半年股市保持單邊下跌的態勢，與此同時，市場成交量也出現了較大幅度的萎縮，自年初至6月下旬，滬深兩市日成交金額從2000億元-2500億元的水平驟降至600億元-900億元，下降幅度高達65%左右。“整體來看，2008年上半年的市場是對近似于單邊上升的2007年行情的一個自我修正過程。”張建宏說。

　　張建宏表示，經過前期市場大幅調整之后，目前的估值風險已經得到較大釋放。雖然和境外成熟市場相比，絕對估值水平略顯偏高，但是考慮到中國經濟高速增長的事實，必須對已經逐步顯露出吸引力的估值水平引起重視。預計下半年的股市環境將會強于上半年，投資者對行情既不宜期望太高，更不宜過度悲觀。

　　“目前市場最慘烈的下跌已告一段落，反彈動力已經迅速積聚，但是值得注意的是，市場底部不等于個股的底部，未來大部分沒有實際業績支撐、估值仍然很高的股票，在小非解禁的壓力下仍將會繼續漫長的價值回歸之路，”張建宏說，“下半年的市場是局部風險與局部機會并存，從市場中長期來看，基于個股中長期基本面的股價再次分化極有可能會重現。”

　　短期對市場持謹慎態度

　　影響下半年股市走向的因素主要有兩個：一個是宏觀經濟增速回落；一個是大小非解禁帶來的資金壓力。“今年GDP的增速將從2007年11.9%的高位開始回落，全年增速預計在10%左右。但由于CPI、PPI上漲壓力較大，價格管制短期內仍將持續，未來產業經濟演變不確定性較大，偏緊的貨幣政策也使得宏觀經濟面臨一定的不確定性，”張建宏分析說，“但經濟發展的短期矛盾和不確定性不會改變經濟長期持續較高速的增長，龐大的經濟體將孕育眾多有巨大成長空間的上市公司。”對于市場普遍擔心的大小非減持帶來的資金壓力，張建宏表示，大小非解禁帶來的陣痛仍將貫穿市場，尤其是小非解禁和減持將使A股未來的估值水平逐漸向國際水平靠攏，大部分個股仍將繼續價值回歸之路。但考慮到中國經濟增長潛力在全球范圍內仍然處于較高水平，A股整體估值應略高于成熟市場。

　　“在經歷了市場的大幅回調以后，我們短期對市場持謹慎態度。從較長的周期來看，盡管市場仍會有震蕩，但是考慮到目前的估值水平和優勢企業的長期盈利增長，我們對市場長期發展仍然持樂觀態度。從市場運行趨勢上分析，雖然2008年下半年市場可能仍會面臨較大的壓力，但應該不會重復上半年巨幅下跌的行情。”張建宏說。

　　哪些行業值得關注

　　關于下半年哪些行業值得關注，張建宏指出，可以通過兩條主線來進行行業配置：一個是以價格管制政策放開的預期為主線，重點關注價格管制放開可能帶來的重大影響，包括石油化工、電力和化工行業中的部分子行業等；另一條是以控制通脹為主線，重點關注商業零售、醫藥和家電等行業。此a外，也可關注與奧運會有關的旅游、餐飲、交通運輸、傳媒，行業景氣度得以維持的通訊設備和機械，以及具有資產注入和整體上市等投資主題的行業。對奧運概念股的炒作和市場估值較高的行業如煤炭，投資者要保持一份清醒。

　　精選個股是浦銀安盛最核心的投資策略，張建宏建議投資者應當逐步將更多的資產轉向具備持續成長能力的個股，此類個股的盈利能力與經濟周期和金融環境的關聯度較小，因此在經濟金融環境發生波動時盈利波動較小甚至還能持續增長。(吳琳琳 袁藝）