今年上半年的A股市場經(jīng)歷了慘烈的一幕，跌幅接近50%，無論機(jī)構(gòu)投資者還是散戶都損失慘重，幾乎所有的市場參與者都把希望放在了下半年。上周六的北青財富課堂請到了浦銀安盛基金副總經(jīng)理兼首席投資官張建宏，他就讀者關(guān)注的下半年市場走勢以及影響市場的不確定因素進(jìn)行了精辟的分析。

　　市場底部不等于個股底部

　　今年上半年股市保持單邊下跌的態(tài)勢，與此同時，市場成交量也出現(xiàn)了較大幅度的萎縮，自年初至6月下旬，滬深兩市日成交金額從2000億元-2500億元的水平驟降至600億元-900億元，下降幅度高達(dá)65%左右。“整體來看，2008年上半年的市場是對近似于單邊上升的2007年行情的一個自我修正過程。”張建宏說。

　　張建宏表示，經(jīng)過前期市場大幅調(diào)整之后，目前的估值風(fēng)險已經(jīng)得到較大釋放。雖然和境外成熟市場相比，絕對估值水平略顯偏高，但是考慮到中國經(jīng)濟(jì)高速增長的事實(shí)，必須對已經(jīng)逐步顯露出吸引力的估值水平引起重視。預(yù)計下半年的股市環(huán)境將會強(qiáng)于上半年，投資者對行情既不宜期望太高，更不宜過度悲觀。

　　“目前市場最慘烈的下跌已告一段落，反彈動力已經(jīng)迅速積聚，但是值得注意的是，市場底部不等于個股的底部，未來大部分沒有實(shí)際業(yè)績支撐、估值仍然很高的股票，在小非解禁的壓力下仍將會繼續(xù)漫長的價值回歸之路，”張建宏說，“下半年的市場是局部風(fēng)險與局部機(jī)會并存，從市場中長期來看，基于個股中長期基本面的股價再次分化極有可能會重現(xiàn)。”

　　短期對市場持謹(jǐn)慎態(tài)度

　　影響下半年股市走向的因素主要有兩個：一個是宏觀經(jīng)濟(jì)增速回落；一個是大小非解禁帶來的資金壓力。“今年GDP的增速將從2007年11.9%的高位開始回落，全年增速預(yù)計在10%左右。但由于CPI、PPI上漲壓力較大，價格管制短期內(nèi)仍將持續(xù)，未來產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)演變不確定性較大，偏緊的貨幣政策也使得宏觀經(jīng)濟(jì)面臨一定的不確定性，”張建宏分析說，“但經(jīng)濟(jì)發(fā)展的短期矛盾和不確定性不會改變經(jīng)濟(jì)長期持續(xù)較高速的增長，龐大的經(jīng)濟(jì)體將孕育眾多有巨大成長空間的上市公司。”對于市場普遍擔(dān)心的大小非減持帶來的資金壓力，張建宏表示，大小非解禁帶來的陣痛仍將貫穿市場，尤其是小非解禁和減持將使A股未來的估值水平逐漸向國際水平靠攏，大部分個股仍將繼續(xù)價值回歸之路。但考慮到中國經(jīng)濟(jì)增長潛力在全球范圍內(nèi)仍然處于較高水平，A股整體估值應(yīng)略高于成熟市場。

　　“在經(jīng)歷了市場的大幅回調(diào)以后，我們短期對市場持謹(jǐn)慎態(tài)度。從較長的周期來看，盡管市場仍會有震蕩，但是考慮到目前的估值水平和優(yōu)勢企業(yè)的長期盈利增長，我們對市場長期發(fā)展仍然持樂觀態(tài)度。從市場運(yùn)行趨勢上分析，雖然2008年下半年市場可能仍會面臨較大的壓力，但應(yīng)該不會重復(fù)上半年巨幅下跌的行情。”張建宏說。

　　哪些行業(yè)值得關(guān)注

　　關(guān)于下半年哪些行業(yè)值得關(guān)注，張建宏指出，可以通過兩條主線來進(jìn)行行業(yè)配置：一個是以價格管制政策放開的預(yù)期為主線，重點(diǎn)關(guān)注價格管制放開可能帶來的重大影響，包括石油化工、電力和化工行業(yè)中的部分子行業(yè)等；另一條是以控制通脹為主線，重點(diǎn)關(guān)注商業(yè)零售、醫(yī)藥和家電等行業(yè)。此a外，也可關(guān)注與奧運(yùn)會有關(guān)的旅游、餐飲、交通運(yùn)輸、傳媒，行業(yè)景氣度得以維持的通訊設(shè)備和機(jī)械，以及具有資產(chǎn)注入和整體上市等投資主題的行業(yè)。對奧運(yùn)概念股的炒作和市場估值較高的行業(yè)如煤炭，投資者要保持一份清醒。

　　精選個股是浦銀安盛最核心的投資策略，張建宏建議投資者應(yīng)當(dāng)逐步將更多的資產(chǎn)轉(zhuǎn)向具備持續(xù)成長能力的個股，此類個股的盈利能力與經(jīng)濟(jì)周期和金融環(huán)境的關(guān)聯(lián)度較小，因此在經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境發(fā)生波動時盈利波動較小甚至還能持續(xù)增長。(吳琳琳 袁藝）