昨日上午，國家統計局公布上半年宏觀經濟數據，主要數據與市場預期一致，但通脹持續高企壓力及經濟增速下滑趨勢，增加了投資者對宏觀調控的憂慮。上證指數高開低走，最終再度失守2700點關口，報2684.78點，跌0.78%.深證成指收市報9288.37點，跌0.38%.

　　從盤面情況看，市場缺乏刺激人氣的熱點，除食品、醫藥兩個抗通脹行業上漲外，其余行業全線下跌，農林、地產、采掘、金融、建筑等行業均跌逾2%.奧運概念繼續大幅回落，中體產業、首旅股份、中青旅、北京旅游逼近跌停。

　　分析師認為宏觀調控的基調不會有明顯改變，低位振蕩將是A股市場較長時間內的總體特征，短期市場的博弈性反彈空間有限。

　　從緊政策下股市難有起色

　　昨日公布的上半年宏觀經濟數據均在業內預期之中，市場連續兩日的下跌也在一定程度上消化了其中的利空因素。不過，從昨日大盤高開低走的走勢來看，市場對大盤還是心存憂慮。

　　對此，申銀萬國高級經濟學家李慧勇認為，盡管通脹有所回落，但仍然處于高位，而經濟增長回落，也仍然高于合理的經濟增長水平。這種格局決定了宏觀調控的基調不會有明顯的改變。即仍然會是以防通脹為核心，實施從緊的貨幣政策和穩健的財政政策。

　　正是市場預期的貨幣政策放松再度落空，導致了昨日大盤高開低走。銀河證券高級策略分析師秦曉斌指出，在國際原油價格下跌和美股帶動全球主要股票市場反彈的影響下，兩市跳空高開，而統計局公布數據后振蕩走低，表明經濟形勢雖然趨于平穩，但市場憂慮依舊，市場信心仍然處于低迷時期。秦曉斌認為，從緊的政策將不會改變，但或許會進一步微調，不過力度絕對不會很大。

　　海通證券宏觀核心分析師李明亮對于從緊政策可能出現微調表示贊同，這種微調可能出現在中小企業方面。他指出，目前商業銀行在中央銀行的法定存款準備金率已提至17.5%，雖然還可繼續提升，但由于這種“一刀切”政策的殺傷力太大，不僅直接降低了商業銀行的資金使用效率，更使得中小企業的融資環境進一步惡化。

　　萬聯證券則指出，本周中央經濟形勢分析會將召開，下半年宏觀基調是否放松與貨幣政策取向將有定論，這將實質性影響A股走勢。由于上半年通脹的治理是以犧牲過大經濟增長為代價，實體經濟的流動性短缺又造成大量中小企業難以為繼，繼而影響就業，因此預計宏觀調控將適度放松。

　　不過，李慧勇認為，由于經濟增長和通脹形勢很不明朗，倉促改變原有的政策有較大的風險，管理層將主要通過總體穩定、結構調整的政策來應對復雜的經濟局面。預期政策大局的改變，譬如明確摒棄從緊的貨幣政策要到形勢進一步明朗化的四季度才會實現。

　　逢高減倉壓縮反彈空間

　　從最近一周大盤的走勢看，市場逢高減倉的跡象異常明顯，而隨著奧運概念的全面回落，奧運反彈行情逐漸逝去。

　　南京證券策略分析師古振華指出，大盤昨日高開后面臨極為沉重的拋盤，逢高減倉仍然是市場操作的主流。均線系統呈現空頭排列，30日均線構成中期壓力，大盤下降趨勢并沒有改變。從波浪理論上看，將5月初3786點之后的調整幅度與第一波下跌1346點做等量推算，本輪調整理論目標為2440點區域。他認為，近日成交量連續萎縮，顯示市場觀望情緒濃重，權重藍籌股缺乏連續上漲所需要的資金支持。如果管理層不能在近期有實質政策的推動，大盤難以真正企穩，且不能擺脫下跌通道。

　　秦曉斌也持有相同的觀點，他進一步分析，整體來看目前大盤仍處在大跌后的振蕩休整期，市場人氣非常低迷，大盤尚未真正止跌回穩。后市雖有反彈超跌的要求，但如果沒有量能放大或重磅利好刺激的配合，市場的調整格局一時將難以改變。綜合市場走勢和宏觀經濟數據來看，下半年市場受CPI的影響而大為改觀的可能性非常小，低位振蕩將是A股市場較長時間內的總體特征。

　　機構看市

　　興業證券

　　●動態倉位注重防御

　　從外圍市場看，美國次貸危機的演化不確定性再度增強，金融機構的損失仍然難以估計。從國內看，昨日的國民經濟運行情況季度新聞發布會是一個敏感的時間點，此后會不會有調控政策的變化，仍是市場關注的焦點。

　　圍繞還不算太壞的中報披露，大盤可能在2500-3000點間振蕩，動態倉位依然應保持防御型。中期關注自下而上的機會，抵御業績下滑的風險。結構性機會在于兩個方面，首先是次新成長股。近幾月在市場大幅下跌的過程中發行的新股，定價相對合理，并且沒有解禁大小非帶來的資金壓力，可關注成長性明確的個股。其次是中報業績方面的機會，特別是農藥、醫藥、信息服務、旅游等非周期性行業。

　　廣發證券

　　●博弈性反彈空間有限

　　基于三季度油價仍將高企、信貸不會放松的預期，股票市場將繼續處于振蕩尋底過程。對于短期市場的博弈性反彈，預計空間將會有限。從投資策略來看，仍然需要加強防御型配置，選擇盈利下調壓力較小的行業。不過，前期市場的主動大幅調整已經釋放了絕大部分風險，四季度市場將有明顯的反彈，這主要也是基于對油價走勢與國內信貸政策的判斷。悲觀情景中，如果美聯儲按兵不動到明年，那么可以預期，股票市場難以擁有一個溫暖的冬天。

　　申銀萬國

　　●不排除創新低的可能

　　大盤將延續調整趨勢，即使盤中有反彈，力度也將有限，近期的技術支撐在2440點附近。近日，相關媒體發表了“維穩”的文章，但如果沒有實質性的有利措施，要從根本上統一認識、恢復信心可能難以一蹴而就。尤其是機構投資者的步調不一致，將導致反彈行情步履維艱。在沒有良好預期的市場環境里，大資金不作為，游資也以短線為之，反彈行情遇阻回落，后市不排除創新低的可能。(記者萬勇 戎明邁 實習生張穎)