國家統計局日前公布的數據顯示，今年上半年GDP較上年同期增長10.4%，增速大大低于2007年上半年修正后的12.2%，但高于2008年全年8%的增長目標。與此同時，6月CPI、PPI數據分別為7.1%、8.8%。如何看待這些經濟運行數據對股市的影響呢？

　　未來通貨膨脹壓力猶存

　　對于這些運行數據，業內人士認為宏觀經濟的運行是樂觀中略有謹慎的態勢，樂觀的原因是GDP數據雖然顯示出增速有所放緩，但從近十年來的GDP增速軌跡來看，今年上半年的GDP數據顯示出我國宏觀經濟仍然處于快速穩定增長的健康狀態中，而且未來進一步穩定增長的潛能猶存。謹慎是因為作為CPI領先指標的生產者價格指數(PPI)6月份較上年同期增長8.8%，增速連續第六個月創3年來新高，顯示未來通貨膨脹壓力依然巨大，尤其是目前包括電力、成品油等生產要素價格正處于價值管制漸趨松動的過程中，這也會放大支撐未來CPI數據居高難下的動能。

　　從緊貨幣政策仍將繼續

　　正因為如此，目前有觀點認為從緊貨幣政策或難以松動，這主要是基于這么兩個因素：一是前文提及的PPI數據高企。而由于目前PPI數據高企的因素之一就是上游原料價格的高企，包括原油、煤炭等資源價格一直居高不下，而這些資源產品由于供求偏緊，有進一步向下游轉嫁成本壓力的可能性，而這些下游產品不少就是CPI數據的構成部分，所以經濟學家認為目前PPI向CPI傳導的機制漸趨暢通。因此，只要資源價格居高不下，CPI數據就難言可以得到控制，故繼續實施從緊貨幣政策或有利于抑制PPI向CPI傳遞的能量。

　　二是輿論導向。前期因東南沿海地區的民營企業經營困難，故一度傳出從緊貨幣政策或有松動的可能性，從而使得銀行股、地產股在上周一度成為A股市場的領漲力量。但可惜的是，在本周二、周三，輿論的導向似乎有所改變。有分析人士稱，權威媒體在“力挺”從緊貨幣政策，這也就意味著在權威專家學者眼里，目前實施從緊貨幣政策或將有利于我國經濟的長期穩定發展，這也得到了前文提及的CPI數據有所回落以及GDP增速穩定的數據佐證。所以，短期內從緊貨幣政策松動的可能性并不大。

　　彈升或遭抑制

　　理解這一點，似乎頗能理解為何昨日早盤A股市場一度受到美股高走的影響而高開，但午市前后卻沖高回落的原因。因為從緊貨幣政策不放松的預期重新確立的話，意味著未來貨幣供應量的增速仍有所下滑，將對A股市場的資金面影響較大，這其實也是從緊貨幣政策背景下，A股市場為何難有大行情的根本原因之一。這也得到了2001年以來的M1增速趨勢線與A股市場運行的趨勢線相重疊的信息佐證。去年10月A股市場出現調整的原因之一就是M1增速從20%強迅速回落至15%不到的數據。故筆者認為，在從緊貨幣政策下，M1的增速或將繼續放緩，A股市場的走勢或難有大的作為，建議投資者的操作可略謹慎，盡量在短期的反彈中抓住投資機會，但不可戀戰。(渤海投資 秦洪)