國際熱錢正在加速涌入中國，在分享息差及人民幣升值所帶來的無風(fēng)險收益的同時，大跌后的A股市場也為其提供了千載難逢的抄底機(jī)會。對于熱錢的這種套利行為，需要引起足夠重視。

　　在美國等西方國家深陷次貸泥潭，而越南等新興經(jīng)濟(jì)體又發(fā)生經(jīng)濟(jì)動蕩之際，中國被國際熱錢視為理想的避風(fēng)港。今年以來，流入中國的國際熱錢猛增。截至5月底，中國外匯儲備已飆升至1.8萬億美元，平均每個月增加外儲537億美元，遠(yuǎn)高于去年的每月380億美元的增長速度，而這與熱錢大量涌入不無關(guān)系。

　　在目前我國仍實(shí)行嚴(yán)格外匯管制、資本項(xiàng)目下未開放的情況下，國際熱錢主要是通過虛假外貿(mào)、FDI及地下錢莊三種途徑流入中國。據(jù)社科院日前發(fā)布的一份研究報(bào)告測算，5年來流入中國的熱錢規(guī)模達(dá)1.75萬億美元，數(shù)量相當(dāng)驚人。

　　熱錢大量涌入中國的目的顯然是為了套利。在前兩年中國股市與樓市火暴的時候，大量熱錢流進(jìn)了這兩個市場。熱錢一方面獲得了中國資產(chǎn)價格暴漲所帶來的豐厚收益；另一方面，又可以坐享人民幣升值帶來的額外收益。熱錢的持續(xù)進(jìn)入，對中國股市與樓市價格近兩年的飆升起到了推波助瀾的作用。

　　但是去年下半年后風(fēng)云突變，中國股市樓市出現(xiàn)調(diào)整。與此同時，美國次貸危機(jī)愈演愈烈，部分國際熱錢匆匆從中國撤回救急。不過，在美聯(lián)儲為應(yīng)對次貸危機(jī)而頻頻降息的同時，中國為了防止經(jīng)濟(jì)過熱及抑制通脹而多次加息，中美息差開始倒掛，并不斷拉大差距。尤其是2008年以來，人民幣加速升值。在不斷擴(kuò)大的息差與人民幣升值預(yù)期吸引下，國際熱錢開始加速回流中國。此時，由于股市樓市持續(xù)調(diào)整，這次國際熱錢選擇了銀行存款。

　　這邊廂國際熱錢躺在銀行里穩(wěn)穩(wěn)地收獲著息差與匯率升值，那邊廂A股市場在恐慌盤、割肉盤及基金不計(jì)成本拋盤的打壓下持續(xù)大跌。自去年高點(diǎn)算起，上證綜指本輪跌幅近60%。經(jīng)過這輪罕見的大跌后，滬深300市盈率一度低于被視為成熟市場標(biāo)志的美國標(biāo)普500。盡管中國股市仍將面臨來自國內(nèi)、國際經(jīng)濟(jì)的眾多不確定性因素的困擾，但是無論是縱向或是橫向比，A股市場投資價值已經(jīng)顯現(xiàn)，估值水平已趨合理甚至在一定程度上被低估。以追求套利最大化為目標(biāo)的國際熱錢，絕不會放過這一絕佳的抄底機(jī)會。

　　可以說，熱錢已經(jīng)站在抄底A股市場的門口。只不過，它們在等待合適的時機(jī)。一旦經(jīng)濟(jì)環(huán)境轉(zhuǎn)好、貨幣政策出現(xiàn)松動跡象，熱錢有可能會先知先覺地抄底A股市場。在前兩年的熊市中，QFII的精確抄底行為就是一個先例。 (趙彤剛)