從牛市頂峰直泄3000點后，不少上市公司的IPO發行價和增發價跌破。這種局面的出現既是行情走弱使然，也是發行價過高導致估值風險的表現。分析人士認為，破發也許存在套利機會，但在行情持續走弱的情況下，也可能意味著陷阱。

　　破發“見怪不怪”

　　天相投資的統計數據顯示，截至2008年6月20日，2007年以來實施增發的上市公司共有219家，以6月19日的收盤價為參考系數，經過復權后發現，低于增發價格的公司有124家，占增發公司總數的56.62%。其中，公開增發的43家公司，定向增發的81家公司，折價幅度在3.04%-72.48%之間，去年實施定向增發的天音控股折價幅度最高，振華港機、中航地產、億城股份三家的折價幅度都在64%以上，北方創業折價幅度最低，僅為3.04%。

　　除增發價外，也有不少上市公司股價跌破首次發行價。據統計，2007年以來共有244家公司首發募資，截至6月20日，有17家公司跌破發行價，其中有不少“601”藍籌股，包括中國太保、建設銀行、中國石油、中國鐵建、交通銀行、中煤能源等。這些股票中，中國太保的折價幅度最大，高達38.42%，中國中鐵則僅為0.22%。

　　業內人士認為，從近期股市的表現和A股的發行體制來看，發行價跌破說明市場明顯存在兩個問題：一是市場太弱，大量資金不計成本出逃，導致這些股票非理性下跌；二是增發價和首發價定得太高，其成長性和業績不足以維持高水平的估值，導致上市公司價值回歸。

　　破發的三層意味

　　眾多A股破發意味著風險還是機會？專業人士有不同看法：有人認為破發意味著底部的到來，也有人認為破發僅僅是下跌的開始。

　　但僅從市場的角度來看，破發應該是一個值得關注的信號，這個信號也許意味著尋底的開始，也許意味著搏短線的機會，或者還意味著長期抄底的啟示。

　　第一層，尋底的開始。目前的股市面臨著兩個問題，一是基本面上通貨膨脹壓力較大，而流動性緊縮也有可能已經形成；二是在全流通背景下，估值體系也面臨著重構。而“破發股”的發行時間大多在股市的高峰期，定價非常高，其自身的估值水平需要修正，目前的行情只是價值回歸。在價值回歸之后，股市經過一段時間的慣性下跌才會見到底部。因此，破發也許只是尋底的開始。

　　第二層，短線套利機會。從破發股破發前后的表現來看，一般破發后都會有一個反彈的過程，如建設銀行在第一次破發后，借印花稅下調之機迅速反彈至8元左右。不少資金在破發之后，展開了積極套利的活動。不過，這些股票都只有短暫的反彈，在弱市行情的驅動下，發行價防線最終仍有可能崩潰。分析人士認為，在資本市場發展的歷史長河中，沒有人能夠戰勝市場，發行價只是一個心理價位。

　　第三層，長線抄底的啟示。盡管有上述不利因素，但也不能排除股市調整結束后，在“從眾心理”的作用下，這些“破發股”有率先崛起的可能性。因為破發有可能被市場認定為“低估”和具備“成長性”，而這兩個因素都是股票大漲的重要理由。不過，分析人士認為，這一種行情出現的前提是“產業資本”進場，而“金融資本”不再撤退。 (賀輝紅)