⊙本報記者 馬婧妤

　　下半年市場不會有明顯的趨勢性投資機會，只存在交易性和結(jié)構(gòu)性行情。市場將在震蕩中繼續(xù)向下尋求支撐，反彈高度受制于“4.24”行情高點，產(chǎn)業(yè)資本的套利空間可能使A股修正至2500點左右。

　　中信建投證券研究所在上周末召開的“2008年中期投資策略報告會”上做出上述判斷，并提出能源戰(zhàn)略調(diào)整和央企整合是下半年兩大選股主線，受到成本與需求的雙重擠壓，中游行業(yè)盈利會大受影響，而上游具備長時間漲價能力的企業(yè)和下游非周期類消費企業(yè)則值得重點關(guān)注。

　　能源政策或為下半年看點

　　在以“經(jīng)濟負重前行 能源瓶頸待解”為主題的宏觀報告中，中信建投認為2008年世界經(jīng)濟開始進入調(diào)整期，走勢表現(xiàn)為輕度滯脹，新興市場國家面臨轉(zhuǎn)型，中國則將邁向產(chǎn)業(yè)升級之路。

　　報告預(yù)計今年我國GDP增長將保持在10.4%，CPI全年上漲6.5%，投資、消費增速分別為25.3%和21%，出口增速同比回落5.3個百分點，進口則上升7.3個百分點。

　　“今年下半年，能源政策及能源價格改革或?qū)⒊蔀檎�府工作的重心�！眻蟾嬲J為，目前價格的扭曲和傳導(dǎo)機制失靈造成了“中國補貼世界”的客觀現(xiàn)實，價格改革將是我國經(jīng)濟發(fā)展不得不闖的關(guān)口。

　　對于此次油電調(diào)價，中信建投研究所認為只是價格的例行調(diào)整，并不能看做能源價格的改革，今年最佳的能源價格改革時間窗口大約在11月份。

　　股指仍有下行空間

　　“經(jīng)過大幅下挫，目前的A股估值水平已基本與成熟市場接軌，上證指數(shù)合理的PE估值在2800點左右，但由于產(chǎn)業(yè)資本套利空間的存在，A股則可能繼續(xù)向下修正�！�

　　中信建投證券在中期策略報告中提出，大小非是造成上半年市場估值體系混亂、股指重挫的主要因素，盡管目前滬深300指數(shù)的市盈率已經(jīng)與標普500指數(shù)十分接近，按照后者19.9倍的估值水平，上證綜指點位應(yīng)在2860點，但由于產(chǎn)業(yè)資本套利空間仍然存在，滬指要下行到2500到2600點才能對大小非的減持沖動產(chǎn)生抑制作用。

　　盡管下半年大小非解禁金額仍然很大，但報告認為由于解禁以大非為主，對市場的負面壓力將小于上半年。

　　報告在考慮進此次上調(diào)油電價格的因素后，預(yù)計今年上市公司總體增速大約維持在20%到23%的區(qū)間內(nèi)，同時提出到明年底油電價格可能仍有2到3次調(diào)整，盡管調(diào)價對今年上市公司利潤影響較小，但將侵蝕明年的業(yè)績�？紤]調(diào)價因素，中信建投241家重點覆蓋公司2009年的業(yè)績增長將大幅萎縮至11%到13%�！　�

　　緊抓能源+央企重組主線

　　對于下半年行業(yè)和主題配置方向，中信建投提出了"規(guī)避中游、細辨上下游"以及緊抓能源戰(zhàn)略調(diào)整和央企整合主線的投資策略建議。

　　報告認為，中游行業(yè)受到PPI和CPI的雙重擠壓，盈利能力將大受影響，投資者應(yīng)當給予規(guī)避，上游行業(yè)看好具備持續(xù)漲價能力的企業(yè)，下游則傾向于非周期性的消費品行業(yè)。

　　在能源領(lǐng)域，中信建投建議抓住傳統(tǒng)能源、節(jié)能環(huán)保、新能源和綠色GDP四大板塊，對應(yīng)行業(yè)包括石油、煤炭、電；環(huán)保設(shè)備、廢物處理；風(fēng)能、太陽能、水能、核能；科技、醫(yī)藥、商業(yè)等。

　　而在央企整合領(lǐng)域，報告則認為軍工、電網(wǎng)電力、煤炭、交運等是重點機會領(lǐng)域，但報告也提到，由于注入方式、時間以及對業(yè)績影響具有不確定性，投資央企整合主題的股票面臨一定風(fēng)險，需要謹慎考慮和選擇。

　　中信建投下半年精選個股TOP20

　　晨鳴紙業(yè)、一致藥業(yè)、科華生物、銀座股份、天地科技、中國神華、香溢融通、冀東水泥、用友軟件、鹽湖鉀肥、中國石化、長航鳳凰、日照港、唐鋼股份、武鋼股份、天威保變、金風(fēng)科技、川投能源、桂冠電力、中信國安