在史無前例的十連陰之后，市場終于出現了大家期盼已久的反彈。昨日早盤，承接前日跌勢滬指曾一度逼近2700點，但嚴重超跌所醞釀的技術反彈需求和其他多方面因素終于形成共振，滬深兩市雙雙上漲超過5%，成交金額也隨之放大，兩市合計1053億元，這是繼5月26日以來首次突破千億成交。

　　多種因素促成昨日反彈

　　雖然昨日股指反彈幅度較大，但是相比此前連續的下跌，一日的中陽線無法彌補前期的虧損。因此現在投資者最關心的問題是，反彈能持續多長時間？多少空間？我們先從昨日反彈的成因談起。

　　首先，技術上具備超跌反彈的條件。在最近一個星期的殺跌過程中，成交量始終呈低迷狀態，這一方面說明資金介入的積極性不高，但同時也意味著主動做空的能量在逐漸萎縮。滬指人氣指標在超賣區停留了6個交易日，6日RSI最低達到了7.46，為本輪調整以來最低的水平。此外，從滬指的月K線看，一條長期趨勢線對股指構成了強勁的支撐，大概位置在2800點附近，雖然近兩日股指最低探至2729點，但是很明顯，趨勢線的支撐還是發揮了較為明確的作用。

　　第二，政策導向形成良好預期。最近一段時間以來，政策變化的方向比較容易把握，4月底5月初利好較為集中，隨后政策面出現真空，進入6月份之后則轉為偏空的政策導向。但是昨日消息面上給市場帶來了一些轉暖的信號，比如原統計局局長指出股市大跌是暫時現象，證監會下屬投資者保護基金也在征求救市措施，而三一重工的承諾和復牌后走勢則給昨天市場的大幅反彈起到了極大的刺激作用。三一重工是第一批股改的上市公司之一，同時也是兩市第一只股改后全流通股票，大股東自愿追加兩年禁售期的承諾，這其中傳遞出的“政策”導向起到了較為重要的作用，同時給二級市場傳遞的信號是，大小非解禁并不可怕。今年將有70余家上市公司實現全流通，如果三一重工的承諾能在其他個股上得以延續，那么市場頭上的懸劍之一——大小非解禁的壓力，有望得到一定程度的緩解。

　　第三，國際環境的配合。近幾日，國際資本市場普遍走好，在強勢美元政策預期下，美國股市穩中有升，而作為A股和國際資本市場橋梁的我國香港股市，本周連續三天走紅，恒生指數重上23000點。周邊股市的企穩轉暖為A股市場的反彈提供了良好的外部環境。而更加直接的影響是，近兩日中美戰略對話正在進行，對話第一天人民幣匯率突破6.9再創新高，人民幣匯率浮動空間繼續加大的預期隨著中美戰略對話的展開而逐漸增強，結合囤積在中國境內的巨額國際資本這一現狀，為A股市場的反彈又增添了一個強勁的動力。

　　后續反彈取決于市場內因

　　由此我們認為滬深兩市昨日的反彈是多種因素共振后的結果，但是其持續性和幅度，還要取決于A股市場的內在因素。股指從6124點跌到2729點，最直接的原因有兩個：一個是大小非解禁給市場博弈格局帶來的沖擊，另一個是通脹壓力不斷加劇下上市公司盈利能力的下降。大小非解禁的問題上面我們談到了，如果三一重工的做法能夠在更多的上市公司上得以延續，這方面的情況將會有所好轉。而來自上市公司業績的壓力則成為壓制股指上漲的重要因素。日前公布的5月份工業企業增加值同比增長16%，比去年同期回落2.1個百分點，國際投行甚至還給出了中期業績有可能出現零增長的悲觀預期。對此問題，筆者進行了一個簡單的統計對比，截至6月12日，滬深兩市發布中期業績預警的上市公司共有519家，其中74%是報喜的；而去年同期，同樣是6月12日，發布中期預報的上市公司是442家，56%報喜。這樣看來，今年的中報情況似乎并不算太壞，但最終情況還需要進一步跟蹤。

　　綜合以上因素分析，筆者認為，現階段市場并不具備形成反轉的條件，而是正處于構筑下一波行情底部的時期，有點類似2004年底到2006年初的情形，這個過程可能很漫長，期間我們不排除股指繼續創新低的可能。由此從操作角度看，重倉的投資者可借近期的技術反彈適當控制倉位。(信達證券 馬佳穎)