6月17日，中國股市再次下跌，砸破2800點(diǎn)，再創(chuàng)14個(gè)月以來的新低。與此同時(shí)，滬指創(chuàng)下罕見的十連陰。市場(chǎng)人氣跌至低谷。

　　股市持續(xù)下跌，讓價(jià)值投資的堅(jiān)守者也失去了重心，他們開始懷疑自己所堅(jiān)持的投資理念是否正確。這種信心的松動(dòng)比股市的下跌本身更值得警惕，因?yàn)楣墒械臐q跌是正常的，其不可預(yù)測(cè)性也是股市的魅力所在。但是，當(dāng)投資者的信心崩潰，股市就可能因群體性盲目殺跌而走上不歸路。

　　每當(dāng)股市下跌，有關(guān)救市的聲音就會(huì)響起，而有關(guān)部門現(xiàn)在對(duì)救市二字已經(jīng)非常慎重，因?yàn)榫仁幸呀?jīng)被證明是有害于市場(chǎng)自身調(diào)節(jié)機(jī)制發(fā)揮作用的，而伴隨救市衍生出來的內(nèi)幕交易行為更為投資者所不齒。因此，對(duì)于救市，筆者亦持保留態(tài)度。問題在于，不救市并不代表不作為。面對(duì)投資者群體性信心的喪失，重塑投資者的信心則是任何市場(chǎng)的監(jiān)管者都必須面對(duì)的問題。

　　1987年，美國曾經(jīng)發(fā)生過股災(zāi)，而這次股災(zāi)在極短的時(shí)間里就得到了化解。1987年10月19日，道瓊斯30種工業(yè)股票價(jià)格指數(shù)急降508點(diǎn)，股票市值一天損失22.6%，幅度幾乎是眾人皆知的1929年股市崩盤單日下跌幅度的兩倍。正在按計(jì)劃飛抵達(dá)拉斯市參加美國銀行家協(xié)會(huì)年會(huì)的格林斯潘聞聽消息，立即取消演講，搭乘美國軍用飛機(jī)返回華盛頓商討對(duì)策。第二天開盤前一個(gè)小時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)表聲明：認(rèn)真履行自己的一切職責(zé)，提供流動(dòng)資金以支撐經(jīng)濟(jì)和金融體系。與此同時(shí)，當(dāng)時(shí)的美國總統(tǒng)里根亦發(fā)表“經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)依然良好”的聲明，并迅速推出了包括大幅削砍預(yù)算開支等一攬子計(jì)劃，重新恢復(fù)了市場(chǎng)信心。在1997年亞洲金融危機(jī)暴發(fā)后，美國采用同樣的方式，確保了資本市場(chǎng)的穩(wěn)定——這種做法在世界昏然之時(shí)開辟了一個(gè)唯我獨(dú)醒的天地，從而，吸引全球的投資者涌入美國。市場(chǎng)穩(wěn)定讓美國撿了大便宜。

　　股市的穩(wěn)定不僅會(huì)直接影響到公眾的消費(fèi)信心，也影響著公眾對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期。當(dāng)公眾因?yàn)楣墒械姆抢硇韵碌�而�?duì)經(jīng)濟(jì)未來前景作出悲觀判斷的時(shí)候，會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生非常大的不確定性影響，而所有股票泥沙俱下的暴跌，正是股市已經(jīng)進(jìn)入非理性下跌軌道的征兆。因此，美國政府迅速出手，在短時(shí)間里重塑市場(chǎng)信心，確保價(jià)值投資者的堅(jiān)守繼續(xù)迎來希望而不是換來一個(gè)夢(mèng)魘。

　　中國股市正處于非理性下跌階段。10連陰不僅在中國股市非常罕見，在世界資本市場(chǎng)中也不多見。因?yàn)椋�這是投資者信心近乎崩潰的信號(hào)。中國股市需要重新回到正常的發(fā)展軌道中去，而能夠做到這一點(diǎn)的只能是信心的重塑。

　　數(shù)據(jù)顯示，中國股市經(jīng)過持續(xù)深幅調(diào)整，已經(jīng)非常“便宜”。統(tǒng)計(jì)顯示，按照已公布的業(yè)績計(jì)算，滬深300指數(shù)市盈率上周五盤中最低為21.82倍，已經(jīng)低于美國標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的21.84倍。這是自2006年3月以來，滬深300指數(shù)的市盈率首次低于美股，表明A股市場(chǎng)整體估值已經(jīng)處于較低水平。這同時(shí)也意味著，拯救市場(chǎng)信心已經(jīng)到了千鈞一發(fā)之時(shí)。

　　中國股市如果持續(xù)暴跌，不僅會(huì)影響到公眾的消費(fèi)選擇，影響困擾中國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)需難以拉動(dòng)的頑疾，還可能因投資價(jià)值的進(jìn)一步顯現(xiàn)，吸引更多的熱錢瘋狂涌入中國，而熱錢的短期炒作行為本身就決定了，他們可能通過短期的拉升獲取暴利，而后突然撤離，留下一片狼藉。對(duì)于無所不能、無孔不入的熱錢而言，股市快捷的變現(xiàn)性能比房地產(chǎn)市場(chǎng)具有更強(qiáng)大的吸引力。當(dāng)熱錢在中國股市暴跌后成為抄底者，將意味著中國投資者割掉的低廉籌碼的轉(zhuǎn)移，這必將導(dǎo)致整個(gè)社會(huì)財(cái)富的外流，而由此導(dǎo)致的財(cái)富流失將加大政府的社會(huì)保障壓力。

　　越南股市就是前車之鑒。從這個(gè)意義上來看，維護(hù)股市的穩(wěn)定其實(shí)也是在維護(hù)國內(nèi)廣大投資者的利益，維護(hù)經(jīng)濟(jì)安全。

　　股市有內(nèi)在的運(yùn)行規(guī)律，應(yīng)當(dāng)受到尊重，但是，也應(yīng)該認(rèn)識(shí)到，股市的走勢(shì)乃是投資者投資選擇的結(jié)果，是投資者信心的映射，當(dāng)投資者普遍偏離價(jià)值投資理念，陷入群體性迷失的時(shí)候，需要政府有關(guān)部門采取措施，恢復(fù)信心。至少，應(yīng)該強(qiáng)化中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康快速發(fā)展的一面，以抵消目前充斥于市場(chǎng)之中的悲觀論調(diào)。

　　在信心渙散的情況下，沒有誰確切知道10連陰是什么導(dǎo)致的，但都知道10連陰背后所蘊(yùn)含的信心崩潰后的結(jié)局。市場(chǎng)監(jiān)管是一門藝術(shù)，而藝術(shù)之美在于剛?cè)岵��?jì)的天然融合。市場(chǎng)自身的規(guī)律需要尊重，但是，作為市場(chǎng)主體的投資者在迷失的時(shí)候也需要監(jiān)管者的引導(dǎo)，而現(xiàn)在，中國股市需要的就是這種引導(dǎo)，需要的就是這種對(duì)信心的呼喚與呵護(hù)。(陳軍華)