對話

　　主持人：羊城晚報記者 韓平

　　對話嘉賓：南方基金公司優選價值基金經理 談建強

　　友邦華泰基金公司研究總監 張凈

　　安信證券資深分析師 張德良

　　興業證券研發中心策略研究員 張憶東

　　羊城晚報：現在已是6月中旬了，到奧運會召開，只有兩個月的時間。過去中小投資者一致看好奧運前的股市行情，但目前來看，似乎這一希望有落空的可能，那么各位是怎么看奧運前的這段行情的呢？

　　股市行情不能寄托于奧運

　　張德良：中國股市有句諺語，叫做“五窮六絕七翻身”�，F在這個樣子是比較像五窮六絕，但是七也不一定會翻身，雖然七月份有奧運的題材在支撐。我一直認為，奧運跟股市沒有什么關系，只是普羅大眾一種良好的愿望而已，并不代表是股市的現實。事實上，中國股市多年來的歷史表明，政策底并不是真正的市場底。前段因為降低印花稅，大盤重上3000點，很多人就認為3000點是政策底，但我看這個點位不會是年內最低點，昨天大盤完全回補了降稅缺口，說明市場是不認可這個政策底的。從技術上看，目前弱市格局已經確立。

　　談建強：經過5月份10%的下跌，以及即將公布的CPI指數有可能回落的良好預期、加上相對較低的解禁市值、新基金的集中發行，這些都是推動6月份行情發展的積極因素�，F在存款準備金率的調高以及油價的高漲，確實是給市場帶來了更多的不確實性，市場的信心明顯不足，短期內的預期不是太好，但我相信市場沒有太大的下跌空間，并不是因為奧運，奧運無法改善上市公司的財務報表。關鍵是現在有不少股票，尤其是一些藍籌股已經在市場恐慌的情緒下，獲得了一個比較合理的估值，這對于基金來說就是一個好的建倉機會。如果再有大的下跌，對我們基金來說，就是非常好的買入時機。但是我要聲明的是，我是不相信什么“五窮六絕七翻身”這樣的話的，投資是要講價值的，并不是算命。

　　張凈：我們的觀點偏向謹慎。就算是放長一些時間來看，市場也并不是特別樂觀。不過，不同的板塊不同的公司會有不同的機會。2004年的市場就出現過這樣的情況，當年初宏觀調控造成股市的大幅下跌之后，不同行業企業的結構性分化日益顯現。現在也面臨著這樣的情況，系統性的風險開始部分釋放，一些企業出現新的投資機會。

　　張憶東：我認為短期內是投資的艱難時期，雖然從時間上來看，我們即將進入夏季，但是從投資的季節來看，現在是深秋，可能還會有嚴冬，我認為前期的2990點這個點位肯定會跌破。現在全球經濟下滑的預期已經越來越清晰，2007年是世界經濟的高峰，現在開始要回調了。這跟自然界的更替現象是一樣的，但是如果沒有寒冬，也就不會有來年的好收成。短期來看，受第三世界經濟持續高速增長的影響，油價短期內難以回落，而宏觀緊縮政策也沒有放松的跡象，而奧運對股市基本上沒有什么利好作用。所以樂觀一點的話，最低點會在下半年出現，悲觀一點的話，最低點可能要拖到明年上半年。

　　弱市格局散戶最好觀望

　　羊城晚報：過去每次訪談，基金界的朋友都比較樂觀，這次偏向謹慎的言論似乎占了上風。那么在目前的弱市格局中，投資者應該采取何種策略應對呢？

　　張憶東：最好的投資策略就是不投資！尤其是散戶朋友，自己買賣股票的話就最好是空倉觀望。除非炒股已經成為生活必不可少的內容。我建議大家還是去買基金，最好就是采用定投的辦法。因為投資者不可能確定哪里是股市的底。定投可以分散風險，攤平投資成本。我之所以不建議投資者自己投資，道理在于，現在市場的機會相對較少了。

　　張德良：如果已經是滿倉的朋友，現在就沒有任何投資策略，惟一能夠做到的就是忍受下跌的煎熬�，F在割肉肯定是不明智的舉措，因為最不好的利空可能就到頭了。現在大家都摸不到底，不知底在哪兒，所以底可能就在眼前，當然這個底很可能像字母U一樣，底下那一段走平的時間會很長，讓人痛苦。但我相信還是會有牛市下半場。后市如果能夠快速拉升，那么有可能是一波反彈，重倉者要注意出逃；如果是緩慢向上，那么就是牛市下半場，可以從容考慮。

　　談建強：作為基金，我們從不妄想去抄底，實際上，底都是事后才能夠確定的。理性的投資者能夠做的就是，在事前分析公司增長潛力，在估值合理時就逐步買入。作為本周結束發行的新基金經理，此次下跌我的建倉速度可能會平穩一些，但也不會太保守。

　　張凈：我們認為，今后股市中結構性牛市的可能性更大。即普漲的行情不再，但局部也會相當可觀。主要來自于三個方面，第一是廣義范圍上的“新經濟板塊”，以新能源、新技術、新消費模式、環保節能為主線。第二，就是穩定增長性的企業。它們的盈利不受經濟周期的影響，每年都會有穩定的盈利增長回報股東。關鍵是要耐心等到其價格相對合理的時機。第三，則是處在下降通道中的相關周期性企業。這些出現結構性風險的領域中，同樣存在著機遇。