央行在端午小長假期間大幅上調存款準備金率1個百分點，周二股市復牌后大幅跳空低開，不僅回補了“4·24”缺口，還連續跌破3300點、3200點、3100點三大整數關口，直逼3000點大關，收盤跌幅高達7.73%，成為股市對存款準備金率調整反應最為強烈的一次。

　　怎樣看待這次準備金率上調及其對股市的影響呢？

　　通脹問題更受重視

　　央行自2003年陸續上調存款準備金率以來，每次調整50個基點成為一種慣例，僅在去年年底中央確定從緊貨幣政策基調之后，央行一次性上調了一個百分點，此后也一直保持每次50個基點的頻率。而且一般都是在上月CPI數據公布之后才公布調控措施。此次央行在5月份經濟統計數據公布以前就出臺調控政策，而且調控幅度超過常規幅度，確實出乎市場的意料。

　　信達澳銀基金管理公司投資副總監、信達澳銀精華靈活配置擬任基金經理王戰強分析，央行急于出臺貨幣政策進行調控可能有三方面的原因：一是大量熱錢流入帶來的對沖需求。與去年同期相比，今年以來單月貿易順差明顯回落，但持續走高的FDI和與外貿順差極不相稱的外匯儲備新增量(4月份我國單月外匯儲備增長745億美元，不能以外貿順差和FDI解釋的額度約500億美元)，顯示了當前我國面臨著外匯大量流入壓力。這種外匯流入態勢很可能在6月份仍會繼續。二是6月份的到期央票比較多，也需要及時進行對沖。三是近期越南暴露出來的問題使得央行對通脹問題更為重視。接下來的貨幣政策仍將從緊，不排除加息的可能性。

　　不改變股市運行趨勢

　　回顧2006年以來準備金率上調次日及稍后一段時間股市的表現，不難看出，其對股市的作用基本上不會改變市場自身當時的運行趨勢，只會強化股市原有的趨勢。比如2006年至2007年7月30日，股市總體處于上升趨勢，其間，9次上調準備金率，次日股市都以上漲笑臉相迎；而去年10月中旬以來，股市處于調整趨勢之中，其間7次上調準備金率，次日股市僅1次上漲。

　　王戰強指出，上調存款準備金率對股市的直接影響并不大，影響主要是心理層面的。比如擔心銀行信貸收縮，股市資金吃緊；對企業盈利前景產生憂慮等等。此次央行突擊大幅上調存款準備金率，并不意味著5月份CPI可能會高于市場預測。從他掌握的資料看，5月份CPI比4月份回落基本已成定局。此次上調存款準備金率對上市公司的業績也不會造成很大的負面影響。比如受影響較大的銀行業，測算顯示，假設所有銀行均從同業拆放中調取資金，存款準備金率上調0.5個百分點，銀行2008年凈利潤僅下滑0.3%；存款準備金率上調到一定程度后，銀行從收益率較低的同業拆借資金調撥至存款準備金的余地變小，不得不把資金從其他高收益品種(貸款和債券等)調撥至準備金上，從而對銀行的盈利產生負面影響。不過，即使這樣，據測算，存款準備金率從15%上升至18%，對銀行今年的利潤負面影響也不過5%左右。

　　王戰強認為，周二市場對上調存款準備金率做出的反應有過度之嫌，主要因為近期股市本身處于弱勢之中。短期來看，軟著陸是需要時間的，投資者應注重控制風險，保持謹慎。但從三五年的長期看，目前區域是一個低位區域，投資者可以在下跌中尋找好的投資機會。(武斌)