央行決定再次上調存款準備金率，市場人士認為，這會對投資者心理層面帶來影響，短期內股指震蕩將加劇。

　　市場資金依然充裕

　　去年下半年以來，熱錢流入速度明顯加快，我國外匯儲備出現快速增長。今年以來，這一趨勢進一步加劇，第一季度外匯儲備增幅高達40%，導致基礎貨幣投放量猛增，一季度增幅達35.9%。

　　同時，由于資本市場表現不佳，今年以來銀行存款增長較快。在信貸緊縮的背景下，銀行存貸差大幅上升。一季度存貸差達14萬億元，貸存比下降至66%，貨幣市場面臨較大的資金過剩壓力。此外，大量央行票據將于6月份到期，這也會增加資金供給壓力。在加息等手段受限的情況下，為了保持貨幣供應平穩，央行只好通過上調存款準備金率來回收流動性。

　　“再次上調準備金率，將在心理層面考驗市場。”銀河證券研究中心投資策略部負責人李鋒認為，由于準備金率上調主要是針對新增流動性，因而不會對市場實際資金供給產生實質性影響。

　　股市震蕩會加劇

　　當前，股市財富效應大為減弱，資金流入市場的動力明顯不足。李鋒分析說，“在這種情況下，央行上調準備金率和上周五美國股市大跌，A股短期震蕩將加劇，震幅也會加大。”不過，他指出，從估值水平看，目前A股市場已處于低估區域。由于新增通脹壓力逐月減小，再考慮到翹尾因素，9月份后通脹壓力有望明顯緩解，CPI漲幅可能會降到5%以下。

　　在宏觀緊縮政策作用下，目前實際投資增長下降很快，外貿出口增速回落也比較明顯。隨著宏觀基本面出現變化，市場預期也會發生改變。李鋒認為，股市大幅下跌的空間并不大。因為市場估值水平已處于低估狀態，做空動能也已在前期得到一定程度釋放。

　　應堅持防御策略

　　盡管市場普遍預計5月份CPI漲幅會有所下降，但此次再次上調存款準備金率無疑表明宏觀緊縮的導向不會在短期內改變。國都證券策略分析師張翔認為，此次上調準備金率對市場資金面的影響或許有限，但對整體經濟的緊縮效果十分明顯。

　　首先，銀行業的信貸規模受到約束，盈利增長受到影響。其次，一些企業特別是民營中小企業，資金面可能會更緊，大小非減持的動力可能會更大。最后，房地產行業一直是銀行信貸收縮的主要對象，今后該行業的走勢難言樂觀。

　　“綜合緊縮政策持續、通脹壓力未真正緩解的現實來看，上市公司業績增長面臨較大壓力，市場弱勢震蕩仍將是近期的主要趨勢，而且市場中短期也不存在系統性的機會。”張翔認為，投資者應堅持防御策略，堅決回避受緊縮政策影響的銀行、房地產行業等。(記者 趙彤剛)