轉眼間，又到了5月30日。一年前的今天，財政部決定將證券(股票)交易印花稅稅率由1%。上調至3%。。雖然“稅收之手”無法阻止上證指數從4300點向6000點上攻的步伐；但是市場的無形之手可以，2007年10月中旬，滬深A股兩年多的大牛市階段性結束了。2007年四季度，上證指數和深證成指分別下跌5.24%和6.17%，而2008年一季度分別暴跌了34%和24.85%。在資本市場罕見的暴跌之后，管理層再次出手，于2008年4月24日將證券印花稅又下調至1%。。

　　排除制度性的因素不考慮，我們來反思2008年一季度A股暴跌背后的深層次原因。與境外成熟的資本市場相比，境外的股市沒有漲跌幅限制，我們有。但為什么這個漲跌幅限制卻限制不了暴漲暴跌呢？關鍵還是人的因素最重要，市場參與者的不成熟是讓A股股指像過山車一樣的最關鍵的非制度性和非經濟性因素。包括不少基金都在去年5500點之上瘋狂做多，今年3500點以下卻大肆做空，大家都忽視了股市投資的根本——價值！

　　如果我們堅守價值投資的理念，就不用管理層經常用印花稅這樣干預性很強的手段來調控股市。無憂價值網的統計數據表明，去年5月29日，A股整體市盈率均值為42.4倍，而中值高達109.8倍，上證50指數成分股的市盈率均值也達到了30.7倍；一年之后的2008年5月28日，上述三個數據分別回落至了25.6倍，60倍和21倍，估值水平回到了2006年12月初的水平。而如果我國每年的GDP增速保持在9%左右的水平，可以享受到的正常的估值水平是A股整體靜態市盈率30倍，市盈率均值70-75倍，上證50指數成分股市盈率均值25倍。目前來看，A股整體已處于較好的投資安全邊際之內。

　　正如市場預期的，下半年我國的通脹水平在翹尾因素消失的背景下將逐步回落，經濟有望逐步轉暖。而上市公司內生性增長放緩的同時，外延式的增長也值得期待。近期，央企整合的進程明顯加快，這些大象級個股的走穩也有利于股指的企穩。因此，在A股整體估值合理的背景下，克服恐懼、堅定持有低估的績優藍籌是今年在股市中獲得好收成的關鍵因素。（新東風資訊 李軍）