本月的亮點仍是維生素原料藥行業。維生素行業在通漲和環保限制的背景下，通過產品提價和成本轉嫁能力，仍然維持著行業的景氣周期，這與我們年初策略會的觀點和判斷是一致的。浙江醫藥和新和成的VE、VH、VA的價格持續上漲并高位運行；中國制藥、華北制藥、東北制藥的VC在2007年四季度價格沖高回落，2008年初再次回升并創近年來新高；廣濟藥業VB2價格回落后無反轉；鑫富藥業VB5價格因新進入者山東新發產能激增引發價格戰、價格進一步下降。二級市場股價表現，浙江醫藥、新和成漲幅分別為39.6%、43.5%；華北制藥、東北制藥為30.9%、43.7%；廣濟藥業、鑫富藥業超跌后反彈幅度分別為45.5%、30.7%。

　　預期謹慎偏樂觀

　　鑒于通脹趨勢和A股估值中樞向下修正的格局未發生改變，基于謹慎的態度，我們仍堅持前期的觀點，即目前仍給予整個醫藥板塊25倍的PE；而目前醫藥股31倍的平均估值水平相對滬深300而言也是合理的，兩者之間并不矛盾。

　　二季度我們對整個醫藥板塊的預期謹慎偏樂觀。主要原因基于三點：第一、醫藥板塊整體估值水平經這次反彈，相對滬深300回到了相對合理的估值區間，目前趨勢向上仍有一定的空間；第二、市場目前如我們前期的判斷，考慮到2008年及以后醫改將帶來的醫療市場擴容的行業政策性利好，正積極給予醫藥股估值相對于滬深300進一步的溢價；第三、2007年年報業績顯示，醫藥上市公司主營收入和利潤總額(剔除證券投資收益及公允價值變動收益影響)分別為1921.2億元、93.38億元，分別同比增長17.90%、62.85%，化學原料藥價格上漲拉動整個行業毛利率上升、“管理提效”下的三項費用率下降、2006年行業政策性低谷期比基數低是利潤增長的三方面原因。2008年一季度以來，行業延續了去年的增長態勢，上市公司主營收入和利潤總額(剔除證券投資收益及公允價值變動收益影響)分別為531.48億元、38.01億元，同比分別增長了21.90%、71.44%，整體而言上市公司運營情況健康，業績提升顯著，在通脹背景下顯示出較強的防御性。

　　重點關注四類公司

　　仍維持前期對行業“領先大市-A”的投資評級。我們維持前期對行業“領先大市-A”的投資評級，且建議投資者重點配置四類公司：第一、內生性增長較明確的公司。這類公司包括研發優勢突出的恒瑞醫藥、雙鷺藥業，以及堅持管理提效、已突破銷售瓶頸的健康元、麗珠集團。第二、外延式增長預期明確、同時現有業務業績可靠、安全邊際高的公司。這類公司包括上實醫藥、現代制藥、華東醫藥。第三、仍處于維生素原料藥景氣周期的公司。這類公司包括浙江醫藥、新和成，因VE、VH、VA價格仍處于上升通道，浙江醫藥近期鹽酸萬古霉素又簽訂重大合同，業績支撐和實質性利好，使兩公司股價屢創新高，我們建議投資者可繼續持有。第四、經營穩健、且受益于醫改有望加速增長的公司。這類公司包括：科華生物、白云山、雙鶴藥業、廣州藥業。我們堅持2008年度策略會時的觀點，即診斷試劑和普藥將最先在社區和農村基本醫療覆蓋中獲益。另外，江中藥業也是我們建議重點關注的股票。 (安信證券 洪露 趙楠)