直指資本市場稅制改革的“政協一號提案”,使得印花稅問題成為兩會期間最為關注的焦點之一。雖然“一號提案”并沒有直接要求降低印花稅稅率,但不少股民認為管理層會降低印花稅以救市。套用目前流行的網絡用語,筆者認為希望通過降低印花稅救市的想法“好傻好天真”。

　　降低印花稅可以救市么?我們先回顧一下,“5·30”當時提高印花稅,本因是垃圾股和題材股的過度炒作,稅率提高后的直接后果是,階段性抑止了垃圾股炒作的熱情,資金開始流向大盤藍籌股,隨后指數的漲幅遠遠超過了“5·30”之前的高點。而這一輪股市的調整,來自大盤藍籌股估值過高后的價值回歸。縱觀市場,資金在流出大盤藍籌股之后,再度開始炒作奧運、農業、創投等題材股,不少個股換手率奇高,估值也遠遠超過了合理邊際。現在降低印花稅,利好的到底是不斷暴跌的大盤藍籌還是通過瘋狂換手不斷拉高的題材股?結論不言而喻。

　　真的是因為過高的印花稅率導致股市失血嚴重?我們來看一個數字,據上海證券交易所統計,2007年其流通股換手率達到927.19%,意味著可流通股平均一個多月便轉手一次。即使在全球最高的印花稅稅率下,仍改變不了投資者短進短出的手法進行操作,導致印花稅稅負過重的本質原因是高換手率帶來的交易量虛增。

　　為何國內的換手率會如此之高?本質在于一些上市公司吝嗇分紅、缺乏誠信、大股東惟我獨尊的市場文化,導致市場盈利模式無法從賺取差價轉為長線持有。股神巴菲特最新的言論是:假設你指望你本世紀的股市年收益率達到10%,而你的收益中,2%來自分紅,8%來自股價上漲,那么你就是在假設道瓊斯指數在2100年達到24000000點(目前是13000點)。對于吝嗇分紅的A股,又如何指望長期牛市?這也是新興市場和成熟市場的最大區別之一。

　　大盤藍籌股的下跌有其國內外環境變化后估值回歸的合理性,但最近集體非理性的重挫則反映出,股改在重塑市場基石之后,在利益機制上,大股東和小股民依然不對等。股改的正向激勵效果正在減弱。平安巨額融資計劃,再次表明上市公司還是把股市當成圈錢機器,缺乏回饋股東的動機。對比鮮明的是,美國藍籌股之一的IBM日前宣布,其董事會已批準了價值150億美元的股票回購計劃,極大提振了市場的信心。雖然國內目前上市公司回購股票已經有法理基礎,但更多是作為股改對價工具,在股改完成后鮮有上市公司回購的案例出現。

　　筆者并非反對降低印花稅,而是支持印花稅稅制的合理改革,但指望它救市是另外一回事。降低印花稅只能加劇題材股的炒作,而不能挽救大盤股的危機,達不到救市的效果；最多只是帶來股市短期井噴的“春藥”,而不是固本培基的“補藥”。真正有效的“補藥”是針對國內外環境的變化,決策層在制定宏觀調控政策更富有彈性,避免國民經濟和企業業績的硬著陸。(賈肖明)