“現在A股投資風險在積聚。如果說一年前買A股的風險只有10%，可以閉著眼睛買的話。現在風險可能會有20%到30%，但還是很好，只不過需要睜大眼睛買。”對市場近期出現的持續調整，南方基金投資部執行總監許榮依然樂觀，他相信A股仍是最有吸引力的資產。

　　四因素推動股市調整

　　2007年市場出現的多次調整最終都成為“買入時機”，南方基金在一年前所作的“2007年策略報告”中曾預料到這種現象的出現。那么，南方基金如何看待今年11月的這次調整？

　　許榮認為這次調整又給很多人提供了買入時機。他分析了調整的原因：首先從宏觀面看，市場擔心美國經濟衰退導致出口順差大幅減小，與此同時通脹的上升讓市場擔心進一步加息及貨幣緊縮；其次近期股票供給加大；再次是股市資金分流，QDII“出海”和通過各種地下渠道流出的資金在2000億元以上；最后是基金減倉導致資金抽出，基金三季度末的倉位大概為85-90%。相關研究機構統計，近期可能降低到了75%，等于抽出近4000億的資金。

　　他分析，上述因素下一階段并沒有太大的殺傷力。現在流動性仍然很充裕，另外，港股直通車的暫停使得資金“出海”不像原來那么熱門。基金前期減倉到75%后，再繼續減倉的幅度與空間大幅收窄。這一輪調整之后，基金重點關注的股票2008年動態估值水平已大幅下降，估值相對合理。

　　A股仍有吸引力

　　許榮表示，雖然未來風險在提高，但A股仍是具有吸引力的資產。

　　他認為，現在需要密切觀察貿易順差、銀行能否消化流動性、上市公司盈利、估值水平及其它投資市場對資金的吸引力。從明年來看，出口、經濟及整體居民收入水平不會突然大幅度下降，中國這樣規模及發展程度的經濟實體，其彈性與消化能力要比想象中好很多，這決定了明年的流動性仍會非常充裕。

　　那么，銀行層面能否消化掉這些流動性？許榮認為，今年的頻繁加息使得繼續加息的空間不大，而高水平的通脹等諸多因素決定明年銀行層面無法消化這些過多的流動性，它們必然會尋找另外的投資渠道。他樂觀地表示，與其它的投資渠道相比，A股仍具有較大吸引力。

　　在對市場的諸多擔心中，企業盈利增速放緩是重要一條。許榮解釋說，今年以來企業盈利增速逐步放緩，一季度增速80%，二季度為70%，三季度為60%。但是進入牛市以后，要保持上市公司的高估值，則企業盈利水平不能突然惡化，重要的是增長能夠延續的程度而不是短期增長的幅度。另外，部分市場人士認為很多企業的收益增長來源于投資收益，而這種非主業增長因素難以支撐高估值。許榮認為這不足為慮，在一個經濟向好的時代，上市公司必然會獲得較好的投資收益。關注的焦點應放在上市公司和廣大居民是否透支這些投資收益，比如過度投資或消費，如果沒有出現透支的現象，整體市場仍具有自我調節及抗風險的能力。(記者 易非)