銀河證券基金研究中心

　　高級分析師 王群航

　　從南方全球精選一天之內的491億元超額認購，到華夏全球精選、嘉實海外中國一天之內的631億元、738億元超額認購，再到上周上投摩根亞太優勢一天之內的超千億元超額認購，說明目前國內投資者對于QDII類基金的追捧熱情非常高漲。但如果我們換個角度來看，這種情況也有一種盲目“搶購”的成分在里面。造成這種情況的原因是多方面的，如追新的傳統、A股基金的停發、分散風險的需要、投資海外的客觀需求、可選擇的品種少，等等。但隨著后續QDII類基金的繼續發行，以及前四只產品的即將開放，投資者將會面臨越來越多的可選擇對象。如何選擇好QDII類基金呢？我認為投資者要注意兩個基本問題。

　　準確了解投資對象

　　現有的四只QDII類基金產品都是股票型基金，但在具體的投資范圍上各有特點，每只基金的風險/收益特征因此而不同。

　　首先，從投資范圍來看，南方全球精選主要投資“已與中國證監會簽署雙邊監管合作諒解備忘錄的國家或地區證券監管機構登記注冊的境外交易型開放式指數基金(ETF)，主動管理的股票型公募基金，在香港證券市場公開發行、上市的股票，貨幣市場工具以及中國證監會允許本基金投資的其他金融工具”。

　　華夏全球精選主要投資于全球證券市場中具有良好流動性的金融工具，包括銀行存款、短期政府債券等貨幣市場工具，政府債券、公司債券、可轉換債券、住房按揭支持證券、資產支持證券等固定收益類證券，在證券市場掛牌交易的普通股、優先股、全球存托憑證和美國存托憑證、房地產信托憑證等權益類證券，以及基金、結構性投資產品、金融衍生產品和中國證監會允許基金投資的其他金融工具。

　　嘉實海外中國主要投資于依法發行、擬在或已在香港交易所上市的股票以及新加坡交易所、美國NASDAQ、美國紐約交易所等上市的在中國地區有重要經營活動(主營業務收入或利潤的至少50%來自于中國)的股票，還可以投資銀行存款等貨幣市場工具、經中國證監會認可的境外交易所上市交易的股指期貨等衍生工具、由托管人(或境外資產托管人)作為中介的證券出借。

　　上投摩根亞太優勢主要投資于亞太地區證券市場以及在其他證券市場交易的亞太企業。亞太企業主要是指登記注冊在亞太地區、在亞太地區證券市場進行交易或其主要業務經營在亞太地區的企業。投資市場為中國證監會允許投資的國家或地區證券市場。

　　由于QDII是一個全新的品種，并且目標市場的范圍十分巨大，每一只基金產品在此階段尋找自身特色定位的空間范圍也就很大。比較而言，南方全球精選、上投摩根亞太優勢產品涉及范圍相對較好。各家基金公司都是初次進入國際市場，都應該有一個循序漸進的過程，從國外市場的基金起步，從亞太地區這個較小范圍的股票市場起步，都不失為一種較為穩健的入市方法。

　　其次，比較一下他們的境外投資顧問。南方全球精選的境外投資顧問是梅隆全球投資有限公司，華夏全球精選的境外投資顧問是普信集團，嘉實海外中國的境外投資顧問是德意志資產管理公司，上投摩根亞太優勢的境外投資顧問是JF資產管理有限公司。

　　QDII類基金產品中的境外投資顧問是指為基金管理人提供境外證券投資咨詢、市場信息、運作平臺、運作服務等顧問服務的投資機構。對于QDII類基金產品的跟蹤與研究，境外投資顧問是必須認真關注的一個重要方面。作為合資基金管理公司，上投摩根亞太優勢的境外投資顧問也是與其股東方有著密切關聯的機構。JF資產管理有限公司是摩根富林明資產管理在亞太地區的業務品牌，它早在30多年前就已經進入到亞太市場，擁有亞太區陣容較為強大的投研隊伍，該團隊將會為此基金的投資運作提供鼎力支持。在目前所有QDII類基金產品的境外投資顧問當中，從背景關系、市場定位的角度來看，這個顧問的作用發揮可能會更加有效。

　　確立合理的風險／收益預期

　　當前投資者對于QDII類基金產品的投資熱情甚至可用“狂熱”來形容。造成這種熱情的重要原因之一在于國內基金近兩年的收益很高，因此很容易讓投資者對于國際市場也形成一種較為不切實際的、偏高的收益預期，這樣的心態值得警惕。

　　目前QDII類基金產品的宣傳中有兩個現象值得注意：(一)以國外市場或接近或高于國內市場的漲幅來說明國外市場的價值。這種做法是否合適有待商榷。以國內市場為例，從2005年下半年至今已經上漲了五倍，后市還會有多大的機會呢？國際市場亦同理；(二)有公司宣傳說，他們的外方投資咨詢機構可以推薦好股票給他們買，他們可以不考慮國家資產配置、國家風險、行業風險等問題。外國人真有那么好嗎？外國人真的那么有能耐嗎？在金錢面前，每一個人的本性都是一樣的，外國人不是活雷鋒。

　　某只QDII基金將投資全球至少49個國家，至少有2700只股票納入它的投資范圍，而且完全是依靠外方投資咨詢機構100多名全球股票分析師組成的研究團隊提供研究支持，這就相當于每兩個多人負責一個國家，這樣的人力資源配置顯然偏少，更何況這100多人還不是專職為該公司服務的。因此，一些QDII類基金的研究支持狀況也值得擔憂。

　　另外，我們不可能對許多國家的上市公司進行基本的調研、深入的研究，設立在境外某個國家和地區的研究機構同樣也不可能對大多數國家的上市公司有很深入的研究和基本的調研。因此，多數QDII這種有點類似于紙上談兵式的研究模式，可能蘊含了不少的風險。

　　QDII類基金將來會對多個國家的市場進行投資，基金資產的國家配置是一個很正常的現象。每一個國家的股票市場都會有自己的行情走勢，因此，指望所有的國家都走出步調一致的大牛市、長牛市，是完全不切實際的想法。較為合理的收益預期應該是：由于QDII類基金產品投資海外市場的多個國家，每個國家的證券市場存在著不同的投資機會，基金公司發揮他們的專業投資管理優勢，把握住投資成功的概率會相對較高，未來給投資者所創造出來的較高的正收益的概率也會比較高。