股指期貨的推出只是時(shí)間問(wèn)題，國(guó)泰基金公司基金經(jīng)理黃剛指出，股指期貨作為一種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，對(duì)于投資者而言，在目前市場(chǎng)上是極有幫助的。但與此同時(shí)，這對(duì)基金投資也提出了全新的挑戰(zhàn)。

　　黃剛認(rèn)為，股指期貨的推出對(duì)于市場(chǎng)定價(jià)能力、信息反應(yīng)速度，糾偏機(jī)制都會(huì)有一定程度提升，對(duì)于基金公司而言，對(duì)于如何估值、流動(dòng)性管理以及交易手段都提出了新挑戰(zhàn)，相信股指期貨對(duì)于全行業(yè)而言都會(huì)有推動(dòng)作用。

　　從境外實(shí)踐來(lái)看，公募基金參與期貨投資主要分三種情況，即套期保值、指數(shù)套利與投機(jī)交易，前兩種為更多的基金所運(yùn)用。

　　所謂套期保值是指基金管理人通過(guò)賣空股指期貨來(lái)抵御大盤(pán)下跌風(fēng)險(xiǎn)或是對(duì)沖投資組合下行風(fēng)險(xiǎn)。運(yùn)用套保策略的關(guān)鍵，首先應(yīng)選擇與股票現(xiàn)貨組合關(guān)系最密切的股指期貨合約，其次，套期保值的成功與否取決于計(jì)算正確的套期保值比率，能否建立合適的股指期貨頭寸，以使現(xiàn)貨頭寸的風(fēng)險(xiǎn)能被期貨頭寸抵消。從這個(gè)角度看，指數(shù)型基金在運(yùn)用這個(gè)工具上具備一定優(yōu)勢(shì)。

　　在實(shí)際操作中，境外一些基金更多應(yīng)用動(dòng)態(tài)套期保值策略。基金經(jīng)理進(jìn)行實(shí)時(shí)跟蹤，運(yùn)用各類模型，對(duì)大盤(pán)及投資組合下跌的可能性、幅度進(jìn)行預(yù)測(cè)估計(jì)，并推算出當(dāng)時(shí)最佳的套期保值比率，通過(guò)電子化交易系統(tǒng)，進(jìn)行實(shí)時(shí)、自動(dòng)買賣的股指期貨交易及動(dòng)態(tài)調(diào)整倉(cāng)位。

　　指數(shù)套利是指當(dāng)股指期貨的交易價(jià)格與其理論值偏離到一定的程度，股指期貨和指數(shù)間具備套利的空間。當(dāng)市場(chǎng)上股指期貨的交易價(jià)格大于其理論價(jià)值時(shí)，基金管理人便可以賣出股指期貨，買進(jìn)指數(shù)成份股來(lái)復(fù)制指數(shù)，并維持該投資組合到股指期貨截止日以達(dá)到獲利目的。

　　黃剛特別強(qiáng)調(diào)，開(kāi)放式基金在運(yùn)用股指期貨時(shí)必須進(jìn)行嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)管理。這也意味著基金在應(yīng)用股指期貨這一工具上并不追求速度，首先在制度層面上等待各項(xiàng)規(guī)章框架的完備，其次在產(chǎn)品真正推出后，基金也需要一段時(shí)間在風(fēng)險(xiǎn)控制等領(lǐng)域進(jìn)行準(zhǔn)備，不一定會(huì)馬上就介入該類品種交易。(記者 徐國(guó)杰)