只要是中國人，都對饅頭比較了解，有句話叫做“水多了加面，面多了加水”，這是做饅頭的基本方法，我們認真思考一下，其實做饅頭與管理層調(diào)控股市是有很多相似之處的，我們稱之為“做饅頭之道”。
作者認為：對于資本市場來說，“面”就是上市企業(yè)的質(zhì)量和數(shù)量。所以，管理層和投資者要精挑細選“面”，企業(yè)不僅要質(zhì)量好，還要有可持續(xù)發(fā)展能力。“水”就是資金，就是廣大投資者的投資熱情和信心。“水”能載舟也能覆舟，沒有廣大投資者的投資熱情，資本市場便失去了融資功能，也就失去了存在的意義。而調(diào)控的最高境界便是在激烈的市場博弈中真正實現(xiàn)“水”與“面”的動態(tài)平衡。
只有靜下心來，才能認真品味“做饅頭之道”的真正含義。“水多了加面，面多了加水”。這是對做饅頭技術(shù)不夠嫻熟人的寫照。中國股市從創(chuàng)立之初到現(xiàn)在的政策調(diào)控是不是也是這樣呢？股市紅火時，投資者熱情高，指數(shù)上漲得快，但市場出現(xiàn)了非理性的投資行為，存在一定的風險，管理層于是加強控制，加“面”，使用一系列手段打壓股市，抑制股市的“水”——資金的流入，于是股市經(jīng)歷了短暫的牛市后又迅速步入了漫漫“熊途”。
管理層打擊了市場的投機行為，擠掉了股市“泡沫”，降低了市場風險，但是卻發(fā)現(xiàn)市場沒有了活力，資源配置效率下降，融資功能喪失，投資者對股市冷漠并遠離股市，這是“水”少了，于是加“水”。出臺一系列繁榮股市的政策，重新恢復(fù)投資者的熱情和信心，于是股市又步入了“牛市”。
雖然現(xiàn)在大多數(shù)有理智的人都不會否認，今年以來的股市上漲過快，虧損股、績差股價成倍翻翻，存在著結(jié)構(gòu)性“泡沫”等問題，這很不正常，這樣下去整個股市累計的風險巨大，管理層應(yīng)該調(diào)控股市，這是管理層的責任與權(quán)力，但是如何調(diào)控需要認真研究，慎重行事。如果調(diào)控力度不到，沒有效果，調(diào)控力度過大，時機不當，則可能出現(xiàn)大的波動，造成市場大逆轉(zhuǎn)或大損失。
客觀回顧中國股市歷史過程，不斷總結(jié)經(jīng)驗教訓，深入理解“做饅頭之道”的真正含義，提高調(diào)控股市的政策水平，掌握好水與面的平衡，即什么時候加水，加多少水合適，什么時候加面，加多少合適，才能夠提供適合中國資本市場長期發(fā)展的解決方案。在構(gòu)建“和諧社會”的號召下，提高管理和調(diào)控股市的政策藝術(shù)，建立長期穩(wěn)定健康發(fā)展的“和諧股市”，對于中國股市的各參與主體特別是管理層而言是一項嚴峻的任務(wù)，更是一個挑戰(zhàn)。
首先，我們應(yīng)掌握好政策的短期效果與長期影響的平衡。在中國資本市場建立初期，由于缺少經(jīng)驗，特別是法律不健全，制定一些政策來劃定市場的大致框架是有其必要性的，即使有些政策可能不周到，由于當時的市場規(guī)模還很小，對社會產(chǎn)生的影響力也不是很大。但是，今天的股市無論從規(guī)模還是從其影響來看，已和“股改”前不可同日而語，股市的市場化、國際化、規(guī)范化成為不可逆轉(zhuǎn)的趨勢，由于政策調(diào)整而引起的股市大幅波動不僅對中國的經(jīng)濟和社會穩(wěn)定發(fā)展而且也將對世界經(jīng)濟產(chǎn)生影響。隨著市場法律制度的不斷健全，特別是在《證券法》、《公司法》早已深入人心的今天，管理部門更應(yīng)該注重用法律來管理、規(guī)范市場，用制度自覺規(guī)范和約束管理層的行為。
鑒于以往我國股市長期處于政策主導的“政策市”，鑒于目前市場處于政策敏感期，心理對政策影響的承受能力較為脆弱。為此，針對股市的各項直接和間接調(diào)控政策應(yīng)進一步增強可預(yù)期性，并充分考慮其對市場長期穩(wěn)定發(fā)展可能帶來的不利影響，保持政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性，給投資者以明確的政策預(yù)期，防止政策“上下左右”地頻繁搖擺，避免“政策波動”幅度太大的局面發(fā)生。
其次，我們應(yīng)運用市場化調(diào)控手段實現(xiàn)“供”“求”關(guān)系的平衡。目前中國股市最突出的表象問題有三個：一是資金供給旺盛；二是優(yōu)質(zhì)的、可供投資的上市公司不足；三是虛假信息和內(nèi)幕交易嚴重，一些ST公司烏鴉變鳳凰的神話成為現(xiàn)實的財富效應(yīng)，使得人們熱衷于以賭博的心理炒作垃圾股。這些問題必須解決，但如何解決需要在總結(jié)經(jīng)驗教訓的基礎(chǔ)上慎重行事。管理層應(yīng)采用合適的“組合拳(在大的方面，可以歸納為四個方面，即需求管理、供給管理、規(guī)則管理以及結(jié)構(gòu)管理)”等市場化手段進行梳理，有針對性、有節(jié)奏地采取多樣化的市場手段。盡量避采用行政手段來調(diào)控股市，雖然行政手段見效快，但其容易產(chǎn)生較大的副作用。針對當前市場供球失衡的主要矛盾，最重要的調(diào)控措施應(yīng)該是運用市場化手段調(diào)控股市的供求關(guān)系。在調(diào)控供求關(guān)系的過程中，要把握好調(diào)控的時機、力度和步驟，把握好調(diào)控“供”與“求”關(guān)系的動態(tài)平衡，既要及時調(diào)控股市非理性的連續(xù)上漲，又要及時調(diào)控股市非理性的連續(xù)下跌甚至暴跌和大幅度震蕩，以維護整個市場的和諧平衡。另外，應(yīng)摒棄簡單的壓制投資需求的“需求端”管理方式，而在擴大供應(yīng)的“供應(yīng)端”開動腦筋，以保護投資著的積極性和信心，有效引導巨額資金的走向，促進中國金融體系市場化改革的進展。
第三，我們應(yīng)維持“政策性”利多和利空措施的平衡。正常的市場應(yīng)該是一個和諧平衡市場，多空雙方的博弈使得市場有漲有跌，如果一段時間內(nèi)市場失去平衡，出現(xiàn)了非理性的連續(xù)上漲或非理性的連續(xù)下跌甚至暴跌和大幅度震蕩，管理層應(yīng)該起到平衡角色作用，以“政策性”利多和利空措施的平衡來維持市場的動態(tài)平衡，保持市場的持續(xù)穩(wěn)定和諧發(fā)展，維護廣大中小投資者的根本利益。(石建勛）
