王帥：按照上市時的承諾，神華收購還沒完成，現在的生產成本又非常低，600億現金就是用于收購

　　盡管中國神華(601088.SH)和澳大利亞力拓集團都沒有明確表示“并購”傳言是否屬實，但業內認為，中國神華再次出手澳大利亞礦企的可能性還是很大。

　　“這并不意外。”一位不愿透露姓名的某煤炭集團高層對理財周報記者表示，“可能性至少80%。”

　　“現在原材料價格下跌，資源價位也恰好處在低位。從煤炭企業自身而言，這正是難逢的低成本擴張期。”

　　在此前舉行的某煤炭業內論壇上，中國神華某高管曾私下表示，“目前，集團公司800億的現金流，上市公司600億的現金流，我們一直都在尋找項目。”

　　“傳聞”始末，神華不承認也不否認

　　1月12日，《南華早報》首先披露，中國最大煤炭企業中國神華(1088.HK)正有計劃收購力拓集團(RIO.AX)(RIO.L)持有的煤炭聯合工業公司股權。而力拓正在尋求出售的是煤炭聯合工業公司(CNA.AX)76%的股份，后者在新南威爾士經營有三座煤礦。與中國神華同時有意收購力拓所售資產的買家還包括日本三菱商事(8058.T)和瑞士Xstrata(XTA.L)公司。

　　“不予置評”、“尚未收到總部的相關消息。”這分別是消息傳出的第一時間，中國神華和力拓集團給出的回復。“你可以等到2月12日，力拓將在北京解釋公司2009年的戰略規劃。”力拓集團北京代表處首席代表宋秀麗在接受理財周報記者采訪時表示。

　　但業內人士卻普遍認為此傳言的可能性很大。“這幾年市場好，力拓等澳大利亞廠商為提高產量也進行了快速擴張。現在市場突然不好，他們的資金壓力可想而知。”上述高層認為。

　　公開的數據也證明了這一點。由于受金融危機的影響，力拓在2008年宣布裁員1.4萬人、出售資產，以籌集資金償還其巨大的債務，“重新贏得市場信心”。為達此目標，力拓承諾，今年年底之前，通過將資本支出預算削減50億美元、裁員13%及掛牌出售礦山，將其389億美元凈債務削減100億美元。其中，大部分用于償還收購加拿大鋁業所造成的債務。

　　“神華有這個能力進行并購。”中商流通生產力促進中心煤炭分析師宋亮對記者表示，“目前進行海外并購，并不會給中國神華增加太大的資金壓力。”

　　但對于收購可能出現的結果，上述高層并不十分樂觀，“不好說，力拓的規模龐大，談判能力也很強。”

　　據傳，對于這樁價值37.2億美元的買賣，中國神華正在要求力拓在此次股權出售中加入更多資產。

　　600億承諾專用收購

　　受此消息影響，中國神華近期H股交易量猛增，而知名投行瑞士信貸繼續維持該股跑贏大市評級，目標價為24港元，比其市價溢價47%。

　　申銀萬國的研究報告也指出，中國神華合同銷售比例占比最大，在煤炭股當中最具防御性，而其毛利率下降幅度將是中資煤炭股中最小的。申銀萬國預計神華2009年的平均銷售價格將下降1.5%，大幅優于秦皇島現貨價格15%的下滑幅度。

　　“我們都很羨慕中國神華，作為煤、電、運和港口一體化的煤炭企業，中國神華在中國煤炭業的龍頭地位是無法撼動的。”上述高層坦言。而2007年10月，中國神華回歸A股，共發行18億左右的流通股本，發行價格36.99元，這一舉動為其儲備了豐厚的資金。

　　另外，2008年4月曾有消息稱，中國神華集團將向上市公司注入110億元人民幣的資產，但終因管理層的變動而進展緩慢。

　　在中國神華的A股招股說明書中，中國神華承諾募集資金將主要用于投資，并更新公司的煤炭、電力和運輸系統；戰略性資產的收購和補充資金運營資金和一般性商業用途。其中，戰略性資產的收購，包括在適當時機逐步收購神化集團與上市公司主業相關的煤炭、電力等資產，和對其他境內相關戰略性資產的收購等。

　　“按照當時的承諾，中國神華的收購計劃還沒有完成。”東方證券煤炭行業首席分析師王帥告訴理財周報記者，“現在的生產成本又非常低，600億就是用于收購。”

　　“因為管理層面臨交替，中國神華現在收購的目標就轉向對國內、外資源的收購。”上述高層表示。

　　內蒙古、新疆、寧夏圈地惡戰

　　就在前不久，中國神華剛剛擊敗在英美資源集團(Anglo-American PLC)和斯超達等礦業集團，以3億澳元購得澳大利亞昆士蘭州煤礦獨家勘探權。“在全球信貸緊縮和大宗原材料價格跳水的背景下，公司賬面上600多億的現金為競購增加了很多勝算。”當時，中國神華董秘黃清如此表述。

　　與此同時，坊間傳聞，中國神華還試圖收購蒙古人民共和國的一個大型焦煤礦。而加拿大的Teck亦計劃出售Elk Valley礦49%股權以減債，亦就此與中國神華和武鋼接觸等。

　　而黃清此前表示，“公司會謹慎對待海外煤礦收購機會，但主要精力還是會放在國內。”

　　國內煤炭企業的爭奪愈演愈烈，中國神華的優勢區域是內蒙古、新疆、寧夏。

　　記者在采訪中獲悉，除中國神華外，同煤集團、中煤能源(601898.SH)等也都在各地取得了部分煤礦的開采權。

　　“西山煤電(000983.SZ)就剛剛完成了對新疆三個資源礦的收購，潞安環能(601699.SH)也在新疆市場占據一定的份額。”上述高層透露。

　　“煤炭行業的擴張只有一種解釋，就是現金流充裕。而擴張的結果是，礦產資源逐漸向大企業集中，小的資源企業將沒有機會。”王帥對記者表示。(理財周報記者 李清宇/文)