3G發牌在即 中國聯通價值爭議

　　“久聞樓梯聲”的3G牌照終于即將露出廬山真面目。

　　2008年最后一天，國務院常務會議正式同意啟動3G牌照的發放，有媒體引述權威專家言論稱，3G牌照將最晚在2009年春節前后推出。

　　1月5日，記者從有關渠道獲悉，3G牌照或于1月7日正式發放，而中國移動將獲得首張3G牌照。

　　“3G牌照的發放，對于聯通絕對是利好。”招商證券通信行業分析師曾斌告訴記者，由于中國聯通(600050.SH)擁有國內最成熟的3G標準制式WCDMA，而且有關部門即將實施一系列管制政策，這將給其最強大對手——中國移動發展帶來沖擊。

　　雖然對于即將下發的三張3G牌照的情況，及各大運營商在3G項目中軟硬條件比較，業內人士幾乎都已形成共識：一方面，TD還處在二期建網階段，而WCDMA網絡和CDMA2000網絡均可在原基礎上升級。但3G業務對于中國聯通帶來的價值究竟幾何，仍存爭議。

　　3G概念之爭

　　“對于股市來說，3G或許只是一個概念，它究竟能給中國聯通帶來多少具體收益，能否如預期，還都是未知數。”之前曾一度重倉中國聯通的某機構人士告訴記者，每當3G發牌之聲傳導于市場，通信板塊便應聲而動。

　　去年10月28日，以4.27元低開的中國聯通，低跌至4.18元、跌幅超過5%后，卻在當日午盤后強勢翻紅，并一舉站上4.63元高位，即是拜當日午后傳出的3G將擇日發牌的傳聞所致。

　　此后，中國聯通雖然也隨著羸弱的大盤隨波逐流，但不時傳出的3G發牌傳聞，卻仍刺激每個投資者神經，也同時刺激著中國聯通一次又一次地拉出一根根或長或短的陽線。

　　“概念股最常見的走勢就是利好兌現后‘見光死’。”上述機構人士表示。

　　“3G不是概念，而是有切實需要，能改變運營商格局的技術。”招商證券通信行業分析小組在2009年通信服務業年度投資策略報告中如此寫道，“無論從用戶習慣與潛在用戶規模、上網終端普及度及價格等各方面看，我們都有理由認為，2009年即將開展的中國3G業務，是極具潛力的一項業務，決定運營商長期競爭格局。”

　　“手機潛在用戶規模至少7300萬戶。”曾斌告訴記者，已使用2G/2.5G手機上網的用戶是天然的3G手機上網用戶，有關數據顯示，截至去年6月的過去兩年中，使用手機上網的網民數迅速增長，年增長數超過137%，而從2003年至2008年，移動分組數據業務的用戶數，也以每年超過106%的增速遞增。這部分人群剛好就是3G業務的潛在用戶，同時，內地大量水貨3G手機也使3G業務推廣的門檻降低。

　　與筆記本電腦對應的3G業務市場，通過3G上網卡上網業務，運營商也將是主要上網通道。

　　曾斌認為，過去6年中使用筆記本上網的網民數量迅速增長。“2008年采用聯通CDMA上網卡的用戶，雖然絕對數量不大，但增長迅速，年增長約57%，考慮到CDMA上網卡速度較慢，而3G上網卡理論速度將為2.5G上網卡的20倍，我們認為，這將激發大量的潛在需要。”

　　尤其值得注意的是，“在上網卡領域，由于技術領先、產品成熟度高，聯通和電信將壟斷該市場，移動不會有太多份額。”招商證券2009年電信行業投資策略報告強調。

　　最大受益者之辯

　　3G業務或許將給運營商帶來實際影響，但對于重組后的三大電信運營商來說，誰才是最大受益者呢？

　　去年5月，此輪電信重組啟動伊始，中國聯通或將成為3G業務最大受益者的觀點成為市場主流。但隨著電信重組的開展，之前被認為在重組中受益最大的中國聯通，不但沒有延續重組前穩健的市場表現，反而一路下滑，不到5個月，便從重組前10.71元，跌至去年9月18日的近兩年最低價3.95元。

　　隨著近期3G發牌的日益臨近，對于中國聯通是否成為最大受益人的質疑聲漸長。

　　“對于3G牌照的發放，要判斷誰是最大受益方，要看是否3張牌照同時發放。”中原證券研究所通信行業分析師馬欽琦告訴記者，如果三張牌照同時下發，短期內對中國電信或將更有利，而如果先發中國移動的3G牌照，則對中國移動有利。

　　“無論是否同時發放牌照，比較而言，短期內對中國聯通都不利。”馬欽琦認為，中國聯通與中國網通合并后，就硬件說，兩大集團間固網和移動的整合勢必影響到3G業務的開展。“中國聯通雖已在7個城市建立試驗網，但對比其他兩家運營商，進度卻是最慢的，現在與網通整合是中國聯通的首要任務。”

　　話雖如此，但網通與聯通的整合是固網和移動整合，而3G是移動部門在建，這兩者聯系并不大。

　　“中國聯通和網通的整合涉及很多東西，而且現在3G業務都是捆綁的，不可能由移動部門單獨做，甚至連資費系統都需要更改。”馬欽琦解釋道。

　　“我們一直認為，獲得WCDMA牌照，是聯通此次重組獲得的最大收益。”招商證券近期的研究報告明確寫道，“在運營商中作選擇，仍看好中國聯通。”

　　“市場往往由于中國電信和中國移動過去的輝煌和業績而看好他們，卻忽視了他們面臨的政策壓力和產業鏈落后帶來的困難。”曾斌告訴記者，無論是從時間、產業鏈還是政策面看，都是對聯通利好。

　　即使中國聯通面對整合需要，而成熟的WCDMA技術，就已為中國聯通的3G業務發展贏得時間。

　　“中國移動和中國電信需要扶持從設備到終端廠商的大量環節，而WCDMA產業鏈的優勢逐步擴大，聯通也將不斷受益。”上述招商證券2009年通信服務業年度投資策略報告指出。

　　此外，2009年或將實施的一系列對中國移動“非對稱”管制政策，也將給中國聯通的發展帶來喘息機會。

　　“除非政策改變，未來一年內與中國聯通相關的事件以利好為主。”曾斌認為。

　　1月6日，中國聯通走勢不俗，收報5.29元，全天漲幅3.52%。(21世紀經濟報道)

　　更多精彩內容請關注財經頻道