分析人士稱其面臨行業寒冬和重組磨合雙重挑戰

　　在連續11個“與三鹿集團就并購重組事宜仍在商談，繼續停牌”的公告后，三元“蛇吞”三鹿閃現新的動向。

　　12月8日，三元股份公告稱，同意公司在河北省石家莊市注冊成立全資子公司，從事乳制品加工、生產業務，新公司注冊資本人民幣500萬元，三元持股100%。

　　資金已不是問題？

　　這是三元股份停牌以來，首次就公司目前情況的官方說法。乳業子公司、石家莊……這些都讓人聯想到其對三鹿的重組：成立全資子公司，是不是可以為進一步接管三鹿做鋪墊？

　　對此，三元股份董秘王鈐昨日接受《證券日報》記者采訪說：“怎么理解是別人的自由，我不發表評論。”

　　為什么這時候在石家莊成立子公司？以后將怎樣運作？廣東省奶業協會顧問、資深奶業人士王丁棉告訴《證券日報》記者，因為三元全面兼并三鹿時機并不成熟，最后達成“先托管后兼并”的模式。現在是托管時期，三鹿那邊的資產、工人、設備等都需要管理，三元不可能遙控指揮，成立一家子公司很有必要，也為下一步的兼并打下基礎。

　　王鈐說，新公司的運作程度，還得看手續辦理情況。不過對于未來市場如何開拓，他則表示“不太了解，也不大好發表評論”。

　　雖然三鹿重組已經持續了幾個月，但是因為牽涉的東西很多，最終重組結果出臺還是需要一些時日。據王丁棉透露，對于三聚氰胺受害者的賠償已經開始評估，這也是市場最為關心的問題，也是三鹿重組中最為棘手的問題。一旦取得突破，重組進程會加速。

　　至于外界對三元“蛇吞象”的質疑，目前來看，資金已不是主要問題。據公開資料，2007年底，三鹿總資產16.19億元，總負債3.95億元，凈資產12.24億元。對于前期傳言三元將收購三鹿集團7家核心工廠，王丁棉推算說，如果只是收購這些核心企業，三元股份大概只需要4、5個億左右就可以拿下。雖然目前三元股份現金流不大，但是困難不大。

　　王丁棉分析，三聚氰胺事件之后，國家對包括三元在內的國內乳品企業進行了一些補償。而收購資金的其他部分可以得到北京市政府的支持，或是向銀行借貸。此外，還有消息稱，中信集團將會鼎立支持三元股份。“有政府支持應該不難，”王丁棉認為，對三元來說，“錢已經不是問題”。

　　挑戰才剛剛開始

　　事實上，三元的挑戰才剛剛開始。業內人士普遍認為，一是整個奶業的恢復要好幾年時間，二是怎樣接管三鹿原來的市場特別是在河北的市場，三元都面臨著很大的挑戰。

　　“三元應該主次搭配，先發展二級市場。”王丁棉給出自己的建議，現在大城市的格局基本已經形成，所以三元應該安心發展好二級市場，再慢慢地加大銷售半徑，擴大市場。比如在河北，石家莊君樂寶乳業在當地也是很有影響，幾乎與伊利、蒙牛呈鼎立之勢。

　　王丁棉認為，三鹿盤子大，三元一下子接手過來，產能加大了，最擔心的是它的銷售跟不上。“不算其他乳業公司的擠壓，就算是原來三鹿的銷售渠道，在三鹿出事以后，也已經被其他的乳業公司瓜分得差不多了。”他說。

　　作為奶業資深人士，王丁棉最近在全國各地考察時發現，現在國產奶粉出現了大量積壓，接下來的兩三個月內積壓情況將會越來越明顯。同時，奶粉價格也面臨大幅度降價，明年又將會出現“奶粉大甩賣”的景象。

　　既要遭受乳品行業的寒冬，也要面臨重組后的磨合，三元將如何迎接雙重挑戰呢？(記者 黃前柏)