中海油服(COSL)宣布以25億美元要約收購挪威海上鉆井公司AWO，成為迄今為止公布的交易額最大的中國公司海外要約收購項目。面對市場的廣泛關注，昨日，COSL在深圳分別舉辦電話會議和現場推介，就并購中的相關問題與投資者進行溝通。國內外多家投資機構和分析人士參與了會議。

　　是否存在交易風險

　　“公司是否對溢價要約收購和參股51%收購兩種模式進行了比較？”天治基金與會人士指出，COSL采用了招商銀行收購永隆銀行的相同方式，相比參股模式，成本可能較高。

　　對此，COSL執行副總裁、首席財務官鐘華表示，目前方案是經公司董事會與財務顧問反復研究后確認的最佳方案，其主要基于以下四點考慮：其一，COSL的目標是實現國際化，做國際一流的油田服務公司，而全面收購并整合AWO公司，更符合這一戰略目標的要求；其二，COSL作為一體化油服公司的定位，將使得內部協同效應得到更好的發揮；其三，全面收購AWO達到了公司關于盈利水平等決策指標的要求；其四，也是關鍵的一點，是收購后將能增厚公司業績，提高對股東的回報。“由于受下半年資產才交割以及籌資等準備工作的影響，今年公司EPS預計將有微小攤薄，但2009年開始業績將不斷增厚。”

　　美林證券昨日將公司H股調高至“買入”評級，并稱預計此次收購可提升其2009年至2010年的盈利20%至0%，同時認為，雖然收購價較高，但收購可節省3至4年的建設時間，以及承接價值30億美元的2010年合同，因此收購前景可看好。花旗也維持其H股“買入”評級，并將目標價調高至16.9港元。

　　資金壓力有多大

　　美林證券對此次并購的融資安排和AWO后續設施建設所需資本表示關注。對此鐘華介紹說，粗略估計并購后COSL的債務權益比將在1左右，壓力不大，且COSL的現金流能力很強，預計該比例將會很快降低。公司也未考慮通過行使H股20%的再融資授權籌集此次并購資金。

　　“截至上半年，我們還有9億美元左右的現金，可拿出1至2億美元作為資本金，其他通過債務融資解決，因此交易本身不會有資金壓力。”鐘華說，從長期來看，公司保持0.6至0.8的債務權益比是較合理的，但公司正處于高成長期，比例可以偏高。而此次并購后公司仍有繼續借貸的空間。

　　對于AWO后續建設的資本開支，鐘華介紹說，該公司目前有3座自升式鉆井平臺和3座半潛式鉆井平臺在建，此外，AWO還擁有在船廠建造另外2座半潛式鉆井平臺的選擇權。“粗略估算，上述船舶全部建造完畢還需約10億美元開支，如果不行使選擇權，則約5億美元。”鐘華強調說，這是一個非嚴格統計的數字，但可以確定的是，AWO現有債務已大部分覆蓋了上述的未來開支，因此也不會給COSL帶來較大的資本壓力。

　　對于收購價格，鐘華表示，25億美元的出價已經是雙方協商后認可的最終價格。“當然，如果在收購完成前，有超出這一價格的出價，AWO董事會仍具有選擇權。”他說，但發生這種情況的可能很小。

　　整合后效應如何

　　對于并購后的整合前景，鐘華表示充分樂觀。他說，COSL已經具有40多年豐富的行業經驗，近年來先后建造了最先進的941、942鉆井平臺，以及物探船、工作船等一系列的升級改造，并購后，AWO現有建造計劃的實施將更有保證。同時，除了目前已簽署工作合同的5艘自升式平臺和3艘半潛式平臺外，AWO另外三艘在建自升式平臺都是市場緊缺的高端產品，未來其將根據COSL的市場資源匹配和一體化要求，進行靈活安排。

　　不過，也有分析對公司在行業高景氣度時進行大規模海外并購抱謹慎心理。如瑞信昨日發表的研究意見就指出，COSL以全現金收購是一筆相對昂貴的收購交易，而高企的債務權益比將限制其進一步收購的靈活性，因此仍維持對其H股“跑輸大市”的評級。(徐玉海)