私募基金貝恩資本注資國(guó)美電器(00493.HK)只剩下“擇機(jī)宣布”這一程序尚未走完，對(duì)于相關(guān)媒體報(bào)道的雙方合作的股權(quán)比例及注資規(guī)模，國(guó)美電器和貝恩資本仍一直不予證實(shí)。據(jù)知情人士透露，不僅貝恩資本以“抄底”的價(jià)格成為國(guó)美的第二大股東，國(guó)美的一幫職業(yè)經(jīng)理人也將獲得股權(quán)激勵(lì)，對(duì)于國(guó)美核心管理層的穩(wěn)定以及進(jìn)一步完善企業(yè)的治理，將起到積極作用。

　　可解資金緊張燃眉之急

　　從2月11日國(guó)美電器聘用嘉誠(chéng)亞洲有限公司做引資顧問(wèn)、貝恩資本首度露面至今，國(guó)美出售股權(quán)事件歷時(shí)整整4個(gè)月，起初的“傳言”正一步一步接近真實(shí)。

　　根據(jù)媒體報(bào)道，國(guó)美電器6日召開(kāi)董事會(huì)全票通過(guò)了貝恩資本注資國(guó)美電器的方案。貝恩資本注資預(yù)計(jì)可使國(guó)美電器總共融資32億港元。安信證券零售分析師吳美萍認(rèn)為，作為家電零售行業(yè)的領(lǐng)先者，國(guó)美電器目前6倍的市盈率顯然被低估了，收購(gòu)價(jià)值已經(jīng)逐步顯現(xiàn)。而據(jù)知情人士透露，國(guó)美原有股東享受的價(jià)格比貝恩資本的成交價(jià)更優(yōu)惠，可能是國(guó)美停牌前股價(jià)的6折。

　　國(guó)美電器新聞發(fā)言人何陽(yáng)青11日向記者表示，在公告未發(fā)布之前，國(guó)美電器不對(duì)這些報(bào)道作任何回應(yīng)。

　　對(duì)于引入私募基金，家電專家羅清啟給予高度評(píng)價(jià)，認(rèn)為如果報(bào)道屬實(shí)，32億港元的注資對(duì)一直面臨資金壓力的國(guó)美來(lái)說(shuō)，可謂雪中送炭，不僅可以使得國(guó)美電器資金緊張局面得到緩解，也有助于挽回市場(chǎng)對(duì)國(guó)美的信心，打消債權(quán)人、銀行、供應(yīng)商、消費(fèi)者對(duì)公司的擔(dān)憂。

　　根據(jù)公告信息，截止到2008年末，國(guó)美應(yīng)付賬款以及應(yīng)付票據(jù)高達(dá)129億元，與此同時(shí)，公司持有的現(xiàn)金與現(xiàn)金等價(jià)物約為30.51億元，比2007年末下降了50%以上，現(xiàn)金流壓力巨大。更為嚴(yán)重的是，國(guó)美電器的盈利能力也讓投資人擔(dān)心。2009年第一季度財(cái)報(bào)顯示，國(guó)美的凈利潤(rùn)為3.22億元，同比下滑了37%，不過(guò)這相對(duì)于2008年第四季度虧損3000多萬(wàn)港元來(lái)說(shuō)，已呈現(xiàn)回升的趨勢(shì)。2008年財(cái)報(bào)顯示，國(guó)美當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10.48億元，同比利潤(rùn)約下降了7%。這是國(guó)美上市以來(lái)凈利潤(rùn)首次下滑，也是國(guó)美上市公司部分首次在總收入和凈利潤(rùn)兩個(gè)指標(biāo)上低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手蘇寧電器(002024.SZ)。

　　還有一個(gè)沉重的包袱就是國(guó)美將于2010年5月到期的一筆46億元可轉(zhuǎn)股債，如果債權(quán)人選擇全部贖回，國(guó)美電器依靠經(jīng)營(yíng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金流無(wú)法償還，唯一的選擇就是售股或增發(fā)。

　　根據(jù)公開(kāi)資料，國(guó)美電器擁有1300多家門(mén)店，注入國(guó)美電器股份有限公司、并在香港上市的門(mén)店只有859家(截至2008年底)，其余的400多家并未上市。業(yè)內(nèi)估算國(guó)美未上市部分的400多家門(mén)店的利潤(rùn)貢獻(xiàn)將超過(guò)10億元。如果在股價(jià)回升后的合適時(shí)機(jī)注入，這部分資產(chǎn)的價(jià)值將大大升值。

　　國(guó)美新的管理架構(gòu)不會(huì)大變

　　除了解決財(cái)務(wù)問(wèn)題外，國(guó)美也非常看重貝恩資本在零售領(lǐng)域的管理經(jīng)驗(yàn)。國(guó)美需要這樣的幫助。羅清啟則認(rèn)為，除了融資之外，國(guó)美更需要“融智”，過(guò)去靠在零售市場(chǎng)打拼起家的國(guó)美管理層團(tuán)隊(duì)，在國(guó)美轉(zhuǎn)型期急需熟悉資本市場(chǎng)運(yùn)作的智慧來(lái)幫助國(guó)美重新領(lǐng)跑，這也是貝恩資本從其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中勝出的主要原因。

　　國(guó)美電器10日在香港聯(lián)交所發(fā)布公告，公司將于6月26日至30日暫停辦理股份過(guò)戶登記，以確定有權(quán)出席6月30日股東周年大會(huì)并在會(huì)上投票的股東名單。此前，國(guó)美在5月29日已公告，6月30日國(guó)美電器的年度股東大會(huì)上將有6位董事需要退任，其中執(zhí)行董事王俊洲、魏秋立，非執(zhí)行董事孫強(qiáng)和兩位獨(dú)立非執(zhí)行董事可以連任。獨(dú)立董事劉鵬輝則不再連任，國(guó)美電器將提請(qǐng)集團(tuán)負(fù)責(zé)門(mén)店?duì)I運(yùn)的副總裁孫一丁出任執(zhí)行董事。這樣國(guó)美董事會(huì)依然將保持11名董事的設(shè)置，但是執(zhí)行董事從原來(lái)的4位增加到5位。

　　專家認(rèn)為，國(guó)美公告透露出的信息已經(jīng)表明董事會(huì)為接納貝恩資本做好了準(zhǔn)備，只是要走程序而已。對(duì)于貝恩資本能在國(guó)美電器董事會(huì)中獲得1個(gè)席位還是多個(gè)，尚未有定論。何陽(yáng)青10日接受記者采訪時(shí)明確表示，不管怎樣變，以董事會(huì)主席兼總裁陳曉(擁有國(guó)美電器12.41%的股權(quán))為核心的新的管理團(tuán)隊(duì)將持續(xù)、穩(wěn)健地將國(guó)美帶向更好的未來(lái)。

　　據(jù)業(yè)界測(cè)算，交易完成后，黃光裕夫婦的股權(quán)將從35.5%下降到接近30%，但仍占據(jù)第一大股東的地位，貝恩資本將成為僅次于黃光裕的第二大股東，占現(xiàn)股本的21%，占發(fā)行后股本的約16%。中國(guó)電子商會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)、家電市場(chǎng)研究專家陸刃波認(rèn)為，貝恩資本作為一家外資投資機(jī)構(gòu)，其入股僅在資金層面上，不會(huì)動(dòng)搖第一大股東的地位，也不會(huì)影響管理層的運(yùn)營(yíng)。

　　除陳曉之外，在國(guó)美董事會(huì)中，有王俊洲、魏秋立、伍健華，還有已提名且即將進(jìn)入的孫一丁，因此業(yè)界普遍認(rèn)為國(guó)美董事會(huì)大權(quán)不會(huì)旁落。羅清啟則認(rèn)為，提名“技術(shù)高管”孫一丁進(jìn)入董事會(huì)，是因?yàn)閷O一丁負(fù)責(zé)國(guó)美門(mén)店轉(zhuǎn)型營(yíng)運(yùn)工作，目的是為了加速國(guó)美電器的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。(記者　魏宗凱 )