市場情緒再度主導市場，然而市場情緒往往與投資收益負相關，這一定律在本輪“牛熊市”中表現得淋漓盡致。

　　根據記者統計，在熊市中建倉的基金，收益明顯強于在牛市中建倉的基金。從市場最高點至今，漲幅最大的華商盛世成長的收益已超過56%；而在熊市前已完成建倉的基金中，表現最好的華夏大盤精選剛剛保住凈值，略有盈余，而表現最差的是大摩基礎行業混合基金從市場最高點至今的跌幅已達59.5%。在19個月的漫長熊市中，最牛“熊市基金”與最熊“牛市基金”的收益差超過115%。

　　最牛“熊市基金”：華商盛世成長

　　若以2007年10月16日為牛熊交界點(當日上證指數創下6124點的歷史高點)，且鑒于目前牛市尚未確立，暫將2007年10月16日之后的市場表現全歸于熊市。以此為基準，在2007年4月16日之前(即創下6124點的6個月前)成立的基金，都已趕在熊市到來前完成建倉，可稱之為“牛市基金”；而在2007年10月16日之后成立的基金，建倉期基本都跨進了熊市，稱之為“熊市基金”。

　　根據統計，從2007年10月16日至上周末，在整整19個月的時間里，8只“熊市基金”的復權累計收益超過40%，其中有兩只收益率超過50%。

　　2只復權收益超過50%的“熊市基金”分別為華商盛世成長基金和新世紀優選成長基金，兩者自熊市開始至上周末的收益率分別為56.72%和54%。這2只基金分別成立于2008年9月23日和2008年7月25日，而2008年10月28日，市場跌至本輪熊市的最低點1665點。

　　另外6只收益率超過40%的基金包括：廣發滬深300、銀華領先策略、華寶興業大盤精選、金鷹紅利價值、大成策略回報、嘉實研究精選。這些基金這段期間的復權收益率分別為46.9%、45.5%、43.2%、43.0%、42.7%和40.5%。

　　8只基金除了嘉實研究精選在2008年5月發行外，其余都在2008年7月之后發行，發行規模都不大，其中5只的募集規模不足5億元，僅兩只的發行規模超過10億元，但也不超過20億元，與牛市中單只基金的發行規模相比，實在“可憐”。

　　不過，一些建倉期落在熊市，但趕在牛市中發行并建倉的基金，最值得玩味。從熊市高點至今，國泰金牛創新成長、華夏復興、中郵核心成長基金收益率分別為-34.19%、-12.31%、-43.57%，這些基金都在2007年10月之前募集。在牛市中發行的“熊市基金”，首募規模全部在50億元之上，卻是最慘的“熊市基金”。

　　最牛“牛市基金”：華夏大盤精選

　　而從6000多點的指數高位下跌至2600點左右，股指大跌近60%，“牛市基金”中，當時最不受歡迎的債券基金、貨幣基金，卻取得最好的收益，而在股票類基金中，混合型基金和平衡型基金表現最為搶眼。

　　根據統計，從2007年10月開始的熊市至今，僅2只非債券、非貨幣基金獲得正收益，這2只基金為華夏大盤精選和泰達荷銀風險預算，2只基金的復權累計收益率分別為1.64%和1.0243%。其中，華夏大盤精選從2007年1月開始停止申購，市場的狂熱情緒無法通過該基金釋放，持有該基金的基民至今不僅未有任何虧損，仍有大筆收入。

　　在熊市里，風險管控到位的一些混合型基金確實表現相對更好。除了泰達荷銀風險預算外，從熊市至今收益率排名居前的股票類基金中，混合型或平衡型基金最多。其中博時平衡配置、華安寶利配置等基金盡管仍有虧損，但虧損都不超過20%。

　　瘋狂的“牛市基金”，讓在“圈錢運動”中入場的基民，在熊市里遭受了最慘重的損失。根據統計，79只“牛市基金”從熊市至今仍虧損超過40%，而其中有16只基金的虧損過半。

　　大摩基礎行業混合基金則一舉超過各指數基金，成為熊市中最熊的“牛市基金”。該基金盡管在反彈以來(去年10月28日以來)實現了37.95%的收益，但在2007年10月16日買入該基金的基民，至上周末仍有-59.47%的損失。

　　幾只指數基金給投資者帶來的損失也不小，友邦華泰紅利ETF、華夏上證50ETF盡管在本輪市場的反彈中分別上漲59.3138%和54.3845%，但從市場最高點算起，仍然下跌-57.11%和-53.79%。(肖莉)