歐債危機(jī)的蔓延與擴(kuò)散，迫使歐元區(qū)國家進(jìn)入財(cái)政緊縮周期，這對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有不利影響；刺激歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重任，落在了激進(jìn)的寬松性貨幣政策上；歐債危機(jī)已經(jīng)危及歐元的穩(wěn)定，并對(duì)全球金融市場穩(wěn)定也產(chǎn)生了很大的沖擊與影響。

　　歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的蔓延與擴(kuò)散，大大超出了市場預(yù)期。愈演愈烈的歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)已迫使歐元區(qū)國家紛紛采取緊縮財(cái)政措施，歐洲將經(jīng)歷新一輪“財(cái)政緊縮周期”。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚未穩(wěn)固的情況下，被迫放棄擴(kuò)張性財(cái)政政策，將迫使歐洲推遲放棄寬松貨幣政策以繼續(xù)刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

　　這樣的話，“緊財(cái)政、寬貨幣”將成為今后歐元區(qū)國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的最新組合，這對(duì)包括中國在內(nèi)的全球經(jīng)濟(jì)、金融有三方面的沖擊或影響。

　　第一，歐元區(qū)國家將進(jìn)入一個(gè)財(cái)政緊縮周期。自希臘宣布財(cái)政緊縮方案后，西班牙國會(huì)日前也通過了今明兩年的財(cái)政緊縮方案。其實(shí)，葡萄牙和愛爾蘭面臨同樣的問題。此外，其他歐元區(qū)國家也存在主權(quán)債務(wù)問題。如果根據(jù)歐盟成立之初制定的《穩(wěn)定與增長公約》，規(guī)定成員國財(cái)政赤字和公共債務(wù)分別不能超過當(dāng)年GDP的3%和60%，連德國、法國這樣的大國在這兩項(xiàng)指標(biāo)上都將高出上限。

　　根據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局4月份公布的初步數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)16國的財(cái)政赤字和公共債務(wù)分別達(dá)到其國內(nèi)生產(chǎn)總值的6.3%和77.8%。數(shù)據(jù)還顯示，歐盟27國2009年的財(cái)政赤字和公共債務(wù)分別占到其國內(nèi)生產(chǎn)總值的6.8%和73.6%。這表明，雖然目前只有部分國家面臨日益嚴(yán)重的財(cái)政危機(jī)，但市場還是懼怕這一主權(quán)債務(wù)危機(jī)會(huì)波及其他歐洲國家。

　　也許，迫于來自國際社會(huì)的強(qiáng)大壓力，希臘和西班牙加快了在削減預(yù)算赤字方面的努力，以期降低它們的財(cái)政赤字和公共債務(wù)，但也透露一個(gè)信息，歐元區(qū)國家將進(jìn)入一個(gè)財(cái)政緊縮周期。

　　在國際金融危機(jī)爆發(fā)后，歐元區(qū)國家主要是依靠擴(kuò)張性財(cái)政政策來啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。現(xiàn)在，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)迫使這些國家緊縮財(cái)政，這將對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有不利影響，拖累全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇增長，同樣對(duì)中國的出口增長也會(huì)有負(fù)面影響，因?yàn)?009年中歐間貿(mào)易規(guī)模約為4270億美元，最終可能會(huì)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)增長放緩產(chǎn)生一定影響。

　　第二，要支撐當(dāng)前歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，在采取緊縮財(cái)政政策后，刺激經(jīng)濟(jì)的重任落在了寬松性貨幣政策上。確實(shí)，歐洲宏觀經(jīng)濟(jì)政策組合(統(tǒng)一的貨幣政策和各自為政的財(cái)政政策)決定了，當(dāng)歐洲步入財(cái)政緊縮周期之后，寬松性貨幣政策已經(jīng)成為刺激經(jīng)濟(jì)增長的主要政策工具之一。

　　這主要體現(xiàn)在：一是歐洲央行將繼續(xù)維持低利率現(xiàn)狀。在希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)之后，歐洲央行已不再提及“退出策略”，只是說，鑒于目前歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度緩慢，維持現(xiàn)有利率不變。二是歐洲央行介入了“清理”政府財(cái)政問題。歐洲央行開始購買商業(yè)銀行手中的高風(fēng)險(xiǎn)政府債券和其他低等級(jí)資產(chǎn)收入。這一措施或成為向市場注入流動(dòng)性的一種重要手段，類似于美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)的量化寬松貨幣政策。

　　鑒于歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)在短期內(nèi)不可能結(jié)束，這暗示了歐洲央行的“退出策略”將沒有時(shí)間表，這勢必會(huì)對(duì)美國、中國等去其他主要國家央行推遲實(shí)施“退出策略”有很大的影響，全球經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)沐浴在寬松的流動(dòng)性之中，并將對(duì)通脹上升構(gòu)成巨大的壓力。

　　第三，“緊財(cái)政、寬貨幣”的宏觀經(jīng)濟(jì)政策組合，將危及歐元的穩(wěn)定，對(duì)全球金融市場穩(wěn)定也將產(chǎn)生很大的沖擊與影響。歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)一直困擾著歐元走勢，由于擔(dān)心歐元區(qū)國家控制財(cái)政赤字上升而影響經(jīng)濟(jì)增長，加上寬松性貨幣政策特別是歐洲央行收購問題主權(quán)債務(wù)，不僅導(dǎo)致了近期歐美股市的大幅下挫，避險(xiǎn)需求也導(dǎo)致大量資金流出歐元而流入美元，這已經(jīng)危及目前歐元的穩(wěn)定。目前，歐元對(duì)美元匯率已貶至1.2282。

　　隨著美元的逐步走強(qiáng)，也將會(huì)對(duì)全球金融市場產(chǎn)生巨大的影響，主要是避險(xiǎn)需求導(dǎo)致全球流動(dòng)性流向美國，這可以從國外央行投資美國國債數(shù)量增加中可見一斑。另外，美元升值也導(dǎo)致全球大宗商品價(jià)格的持續(xù)走低(當(dāng)然除了黃金以外)。例如，5月份以來紐約國際原油價(jià)格從86美元跌至74美元，其他大宗商品價(jià)格在不同程度上也跟著下跌。

　　上述分析可見，歐洲債務(wù)危機(jī)的影響不是封閉的而是全球性的。因而，我們更應(yīng)該思考和關(guān)注歐洲債務(wù)危機(jī)進(jìn)一步蔓延的深度影響，特別是歐洲步入財(cái)政緊縮周期后已經(jīng)或?qū)⒁�產(chǎn)生的三大市場影響。作者 張國紅 上海海關(guān)學(xué)院教授