2010年5月1日，中國物流與采購聯合會(CFLP)公布4月中國制造業采購經理指數(PMI)為55.7%，比上月上升0.6個百分點。繼而，5月2日央行即宣布了上調存款準備金率0.5個百分點的決定。統計數據一出，調控政策馬上跟進，這究竟是時間的巧合，還是另有玄機的政策調控組合拳？

　　PMI“溫度計”測出經濟變成過熱

　　若把PMI比做宏觀經濟的一支溫度計，那么此溫度計最新顯示出的經濟溫度，則正由趨熱轉變為過熱；若把PMI當成宏觀經濟運行的一支壓力計，那么，4月的數據則反映出當前我國通脹壓力正大幅增加。

　　制造業PMI指數通常在50%以上，反映經濟總體擴張；低于50%，反映經濟衰退。根據官方公布的數據，中國制造業PMI指數已經連續第14個月保持在50%以上，表明中國經濟溫度仍然處于上升周期，復蘇勢頭依然強勁。

　　從11個分項指數來看，同上月相比，產成品庫存指數和進口指數下降，降幅分別為2.1和0.6個百分點，其余各指數均不同程度上升。其中，新訂單指數、積壓訂單指數、采購量指數、購進價格指數上升較為明顯，升幅超過1個百分點。從指數水平來看，生產指數、新訂單指數向60%逼近；購進價格指數超過70%，達到2008年下半年以來最高點。其中生產指數略有上升。

　　4月生產指數為59.1%，比3月上升0.7個百分點。在20個行業中，除煙草制品業、醫藥制造業、石油加工及煉焦業3個行業外，其余17個行業均高于50%。其中以金屬制品業、電氣機械及器材制造業超過70%，另有7個行業達到60%以上。

　　而進口指數略有回落，新出口訂單指數基本持平。本月進口指數為53.1%，比上月回落0.6個百分點。在20個行業中，以金屬制品業、非金屬礦物制品業、電氣機械及器材制造業等為首的13個行業高于50%。

　　購進價格指數繼續攀升。4月購進價格指數為72.6%，比3月上升7.5個百分點，是11個分項指數中升幅最大的，較上月擴大了3.5個百分點。分析人士認為，預計企業生產成本壓力將明顯加大，從而形成物價上漲的壓力。從行業來看，20個行業全部高于50%，其中以金屬制品業、黑色金屬冶煉及壓延加工業、石油加工及煉焦業、電氣機械及器材制造業、紡織業為首的13個行業高于70%；從產品類型來看，原材料與能源、中間品和生產用制成品類企業購進價格指數最高，達到70%以上。

　　購進價格指數過高充分反映出當前正在加大的通脹壓力，或許，就像這跳升的企業生產成本一樣，中國經濟的額頭正在發燙。

　　貨幣政策瞄準通脹預期

　　5月1日公布的PMI4月數據出現大幅攀升，5月2日央行立即宣布了調升存款準備金率的決定，是巧合，還是另有玄機？

　　英大證券研究所所長李大霄告訴《每日經濟新聞》記者，央行推出一個新的貨幣政策，會均衡考慮各方面的情況。上調存款準備金率的決定，應該是有關決策部門在綜合目前的通脹形勢、經濟復蘇目前所處階段等因素的基礎上研究作出的。PMI會是央行考慮的一個重要因素，但并非此單一因素決定了此次調控政策的出臺。今后央行將延續“先量后價”的操作思路，主要以數量型工具控制通脹預期。而且上調存款準備金率則延緩了短期加息的預期壓力，是極度寬松的貨幣政策逐步回歸常態的表現。

　　國泰君安研究所所長李迅雷也認為，PMI4月數據和央行2日宣布提升0.5個百分點的存款準備金率有一定的聯系。PMI數據的大幅攀升說明企業訂單較多，經濟形勢目前總體較好，但仍然無法打消投資者當前對A股市場二次探底的擔憂。因為即使PMI上升，未來的經濟形勢仍然不容樂觀。由于地產調控等原因正改變著市場對經濟的樂觀預期，從這一點來推斷，今年加息的可能性不大。而提高存款準備金率是為吸收由外匯占款等原因帶來的過剩流動性，不一定是貨幣政策的轉向。而且李迅雷還指出，PMI不是國家統計局的統計指標，且覆蓋樣本偏少，存在代表性不足的問題。

　　宏源證券高級研究員王喆則更加肯定地指出，PMI4月數據反映的通脹預期和央行的政策抉擇之間一定存在聯系。目前央行的一系列貨幣政策無論是價格手段還是數量手段，目標都只有一個，那就是管理通脹預期。目前流動性依然充裕，央行已進入持續調控收緊流動性的過程。然而，前兩次調高存款準備金率的政策效果不是特別明顯，如果在短期內加息的話，可能又超出了當前中國經濟的承受能力。因此，再次采取調高存款準備金率是相對溫和，又能繼續強化市場對央行調控流動性、管理通脹的預期。

　　一半是流動性的海水，一半是通脹的火焰，高企的PMI和在未來可能高企的CPI都加大了央行貨幣政策選擇的難度。過度寬松的貨幣政策逐步退出，會不會將加溫的PMI和加溫的經濟打到“冰點”？會不會讓中國經濟陷于滯脹的困境？或許，此次意外上調存款準備金率，僅僅是宏觀調控漫漫長征路中前進的一小步。(實習記者 張長穎)

　　延伸閱讀

　　價格指數4月創新高 通脹預期壓力加大

　　中國物流與采購聯合會(CFLP)5月3日發布今年4月份中國非制造業商務活動指數為63.0%，比上月上升4.6個百分點。其中，中間投入價格指數的較大漲幅，引起了通脹預期向消費品市場傳遞的擔憂。

　　對此，中國物流信息中心提醒，通脹預期壓力在繼續加大。

　　通脹預期傳導至消費領域

　　對于非制造業PMI的回升，中國物流與采購聯合會副會長蔡進表示，數據反映了當前市場經營活動趨于旺盛。房屋和土木工程建筑業以及建筑裝飾業景氣回升比較突出，而房地產業仍保持了55%以上的景氣水平。

　　從整體上看，除供應商配送時間指數出現小幅回落外，其余主要指數均出現不同程度的上升。值得關注的是，4月中間投入價格指數漲幅最大，達到64%，環比上升6.1個百分點，創自2008年8月以來的歷史新高。

　　蔡進對此認為，這意味著企業成本壓力繼續增大，促使通脹預期繼續向消費領域傳導。從企業反映情況看，鋼材、成品油等主要原材料價格上漲是造成中間投入價格出現明顯上漲的主要原因。因此，由國際原油及鐵礦石等資源型國際原材料價格的上漲所帶來的輸入性通脹壓力正逐步增大。

　　企業生產成本壓力加大

　　5月1日，CFLP發布的4月中國制造業采購經理指數(PMI)中，購進價格指數升幅最大，創出自2008年下半年以來最高點。國研中心研究員張立群對此向《每日經濟新聞》表示，購進價格指數超過70%值得注意，這意味著企業生產成本壓力將明顯加大，各方面對企業發展面臨的困難需高度重視。

　　中國物流信息中心對物價上漲的擔憂，主要來自能源價格的調整和糧價的波動。目前，在國家政策的調整下，水、電、油、氣價格將繼續上漲。另外，異常氣候也可能推動糧價上漲。并且從糧價周期性波動特征看，國際糧價底部盤整過程即將完成，2010年將呈先穩后升的走勢，這對國內也會起到一定的輸入性影響。

　　今年將盡力適度控制通脹壓力

　　鑒于4月制造業PMI繼續走高，非制造業PMI明顯回升，分析人士認為，數據折射出整體經濟景氣度在趨升，總體供需形勢良好。中國物流信息中心也認為，今后幾個月社會需求仍有上升空間，但加快增長的勢頭趨向減弱，增速有可能在一個較高水平上逐漸穩定下來。

　　張立群對此謹慎表示，受季節性變動特點，以往年份PMI指數在3、4月份均呈現走高態勢。當前外貿出口及國內市場需求增長都還有一定的不穩定性，一定程度仍然依靠政府力量支撐，還未進入新的可持續增長軌道。

　　昨日 (5月3日)，市場有消息認為，受投資跟進、資產價格泡沫、熱錢等因素影響，中國經濟目前最大的危險是過熱。而財政部副部長李勇也指出，中國今年將盡力適度控制通脹壓力，所有政策措施都將依據經濟形勢，進行適當靈活的調整。(記者 江旋）