2010年5月1日，中國物流與采購聯(lián)合會(CFLP)公布4月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為55.7%，比上月上升0.6個百分點(diǎn)。繼而，5月2日央行即宣布了上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)的決定。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)一出，調(diào)控政策馬上跟進(jìn)，這究竟是時間的巧合，還是另有玄機(jī)的政策調(diào)控組合拳？

　　PMI“溫度計(jì)”測出經(jīng)濟(jì)變成過熱

　　若把PMI比做宏觀經(jīng)濟(jì)的一支溫度計(jì)，那么此溫度計(jì)最新顯示出的經(jīng)濟(jì)溫度，則正由趨熱轉(zhuǎn)變?yōu)檫^熱；若把PMI當(dāng)成宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的一支壓力計(jì)，那么，4月的數(shù)據(jù)則反映出當(dāng)前我國通脹壓力正大幅增加。

　　制造業(yè)PMI指數(shù)通常在50%以上，反映經(jīng)濟(jì)總體擴(kuò)張；低于50%，反映經(jīng)濟(jì)衰退。根據(jù)官方公布的數(shù)據(jù)，中國制造業(yè)PMI指數(shù)已經(jīng)連續(xù)第14個月保持在50%以上，表明中國經(jīng)濟(jì)溫度仍然處于上升周期，復(fù)蘇勢頭依然強(qiáng)勁。

　　從11個分項(xiàng)指數(shù)來看，同上月相比，產(chǎn)成品庫存指數(shù)和進(jìn)口指數(shù)下降，降幅分別為2.1和0.6個百分點(diǎn)，其余各指數(shù)均不同程度上升。其中，新訂單指數(shù)、積壓訂單指數(shù)、采購量指數(shù)、購進(jìn)價(jià)格指數(shù)上升較為明顯，升幅超過1個百分點(diǎn)。從指數(shù)水平來看，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)向60%逼近；購進(jìn)價(jià)格指數(shù)超過70%，達(dá)到2008年下半年以來最高點(diǎn)。其中生產(chǎn)指數(shù)略有上升。

　　4月生產(chǎn)指數(shù)為59.1%，比3月上升0.7個百分點(diǎn)。在20個行業(yè)中，除煙草制品業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)、石油加工及煉焦業(yè)3個行業(yè)外，其余17個行業(yè)均高于50%。其中以金屬制品業(yè)、電氣機(jī)械及器材制造業(yè)超過70%，另有7個行業(yè)達(dá)到60%以上。

　　而進(jìn)口指數(shù)略有回落，新出口訂單指數(shù)基本持平。本月進(jìn)口指數(shù)為53.1%，比上月回落0.6個百分點(diǎn)。在20個行業(yè)中，以金屬制品業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)、電氣機(jī)械及器材制造業(yè)等為首的13個行業(yè)高于50%。

　　購進(jìn)價(jià)格指數(shù)繼續(xù)攀升。4月購進(jìn)價(jià)格指數(shù)為72.6%，比3月上升7.5個百分點(diǎn)，是11個分項(xiàng)指數(shù)中升幅最大的，較上月擴(kuò)大了3.5個百分點(diǎn)。分析人士認(rèn)為，預(yù)計(jì)企業(yè)生產(chǎn)成本壓力將明顯加大，從而形成物價(jià)上漲的壓力。從行業(yè)來看，20個行業(yè)全部高于50%，其中以金屬制品業(yè)、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、石油加工及煉焦業(yè)、電氣機(jī)械及器材制造業(yè)、紡織業(yè)為首的13個行業(yè)高于70%；從產(chǎn)品類型來看，原材料與能源、中間品和生產(chǎn)用制成品類企業(yè)購進(jìn)價(jià)格指數(shù)最高，達(dá)到70%以上。

　　購進(jìn)價(jià)格指數(shù)過高充分反映出當(dāng)前正在加大的通脹壓力，或許，就像這跳升的企業(yè)生產(chǎn)成本一樣，中國經(jīng)濟(jì)的額頭正在發(fā)燙。

　　貨幣政策瞄準(zhǔn)通脹預(yù)期

　　5月1日公布的PMI4月數(shù)據(jù)出現(xiàn)大幅攀升，5月2日央行立即宣布了調(diào)升存款準(zhǔn)備金率的決定，是巧合，還是另有玄機(jī)？

　　英大證券研究所所長李大霄告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，央行推出一個新的貨幣政策，會均衡考慮各方面的情況。上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的決定，應(yīng)該是有關(guān)決策部門在綜合目前的通脹形勢、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇目前所處階段等因素的基礎(chǔ)上研究作出的。PMI會是央行考慮的一個重要因素，但并非此單一因素決定了此次調(diào)控政策的出臺。今后央行將延續(xù)“先量后價(jià)”的操作思路，主要以數(shù)量型工具控制通脹預(yù)期。而且上調(diào)存款準(zhǔn)備金率則延緩了短期加息的預(yù)期壓力，是極度寬松的貨幣政策逐步回歸常態(tài)的表現(xiàn)。

　　國泰君安研究所所長李迅雷也認(rèn)為，PMI4月數(shù)據(jù)和央行2日宣布提升0.5個百分點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率有一定的聯(lián)系。PMI數(shù)據(jù)的大幅攀升說明企業(yè)訂單較多，經(jīng)濟(jì)形勢目前總體較好，但仍然無法打消投資者當(dāng)前對A股市場二次探底的擔(dān)憂。因?yàn)榧词筆MI上升，未來的經(jīng)濟(jì)形勢仍然不容樂觀。由于地產(chǎn)調(diào)控等原因正改變著市場對經(jīng)濟(jì)的樂觀預(yù)期，從這一點(diǎn)來推斷，今年加息的可能性不大。而提高存款準(zhǔn)備金率是為吸收由外匯占款等原因帶來的過剩流動性，不一定是貨幣政策的轉(zhuǎn)向。而且李迅雷還指出，PMI不是國家統(tǒng)計(jì)局的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，且覆蓋樣本偏少，存在代表性不足的問題。

　　宏源證券高級研究員王喆則更加肯定地指出，PMI4月數(shù)據(jù)反映的通脹預(yù)期和央行的政策抉擇之間一定存在聯(lián)系。目前央行的一系列貨幣政策無論是價(jià)格手段還是數(shù)量手段，目標(biāo)都只有一個，那就是管理通脹預(yù)期。目前流動性依然充裕，央行已進(jìn)入持續(xù)調(diào)控收緊流動性的過程。然而，前兩次調(diào)高存款準(zhǔn)備金率的政策效果不是特別明顯，如果在短期內(nèi)加息的話，可能又超出了當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)的承受能力。因此，再次采取調(diào)高存款準(zhǔn)備金率是相對溫和，又能繼續(xù)強(qiáng)化市場對央行調(diào)控流動性、管理通脹的預(yù)期。

　　一半是流動性的海水，一半是通脹的火焰，高企的PMI和在未來可能高企的CPI都加大了央行貨幣政策選擇的難度。過度寬松的貨幣政策逐步退出，會不會將加溫的PMI和加溫的經(jīng)濟(jì)打到“冰點(diǎn)”？會不會讓中國經(jīng)濟(jì)陷于滯脹的困境？或許，此次意外上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，僅僅是宏觀調(diào)控漫漫長征路中前進(jìn)的一小步。(實(shí)習(xí)記者 張長穎)

　　延伸閱讀

　　價(jià)格指數(shù)4月創(chuàng)新高 通脹預(yù)期壓力加大

　　中國物流與采購聯(lián)合會(CFLP)5月3日發(fā)布今年4月份中國非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為63.0%，比上月上升4.6個百分點(diǎn)。其中，中間投入價(jià)格指數(shù)的較大漲幅，引起了通脹預(yù)期向消費(fèi)品市場傳遞的擔(dān)憂。

　　對此，中國物流信息中心提醒，通脹預(yù)期壓力在繼續(xù)加大。

　　通脹預(yù)期傳導(dǎo)至消費(fèi)領(lǐng)域

　　對于非制造業(yè)PMI的回升，中國物流與采購聯(lián)合會副會長蔡進(jìn)表示，數(shù)據(jù)反映了當(dāng)前市場經(jīng)營活動趨于旺盛。房屋和土木工程建筑業(yè)以及建筑裝飾業(yè)景氣回升比較突出，而房地產(chǎn)業(yè)仍保持了55%以上的景氣水平。

　　從整體上看，除供應(yīng)商配送時間指數(shù)出現(xiàn)小幅回落外，其余主要指數(shù)均出現(xiàn)不同程度的上升。值得關(guān)注的是，4月中間投入價(jià)格指數(shù)漲幅最大，達(dá)到64%，環(huán)比上升6.1個百分點(diǎn)，創(chuàng)自2008年8月以來的歷史新高。

　　蔡進(jìn)對此認(rèn)為，這意味著企業(yè)成本壓力繼續(xù)增大，促使通脹預(yù)期繼續(xù)向消費(fèi)領(lǐng)域傳導(dǎo)。從企業(yè)反映情況看，鋼材、成品油等主要原材料價(jià)格上漲是造成中間投入價(jià)格出現(xiàn)明顯上漲的主要原因。因此，由國際原油及鐵礦石等資源型國際原材料價(jià)格的上漲所帶來的輸入性通脹壓力正逐步增大。

　　企業(yè)生產(chǎn)成本壓力加大

　　5月1日，CFLP發(fā)布的4月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)中，購進(jìn)價(jià)格指數(shù)升幅最大，創(chuàng)出自2008年下半年以來最高點(diǎn)。國研中心研究員張立群對此向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，購進(jìn)價(jià)格指數(shù)超過70%值得注意，這意味著企業(yè)生產(chǎn)成本壓力將明顯加大，各方面對企業(yè)發(fā)展面臨的困難需高度重視。

　　中國物流信息中心對物價(jià)上漲的擔(dān)憂，主要來自能源價(jià)格的調(diào)整和糧價(jià)的波動。目前，在國家政策的調(diào)整下，水、電、油、氣價(jià)格將繼續(xù)上漲。另外，異常氣候也可能推動糧價(jià)上漲。并且從糧價(jià)周期性波動特征看，國際糧價(jià)底部盤整過程即將完成，2010年將呈先穩(wěn)后升的走勢，這對國內(nèi)也會起到一定的輸入性影響。

　　今年將盡力適度控制通脹壓力

　　鑒于4月制造業(yè)PMI繼續(xù)走高，非制造業(yè)PMI明顯回升，分析人士認(rèn)為，數(shù)據(jù)折射出整體經(jīng)濟(jì)景氣度在趨升，總體供需形勢良好。中國物流信息中心也認(rèn)為，今后幾個月社會需求仍有上升空間，但加快增長的勢頭趨向減弱，增速有可能在一個較高水平上逐漸穩(wěn)定下來。

　　張立群對此謹(jǐn)慎表示，受季節(jié)性變動特點(diǎn)，以往年份PMI指數(shù)在3、4月份均呈現(xiàn)走高態(tài)勢。當(dāng)前外貿(mào)出口及國內(nèi)市場需求增長都還有一定的不穩(wěn)定性，一定程度仍然依靠政府力量支撐，還未進(jìn)入新的可持續(xù)增長軌道。

　　昨日 (5月3日)，市場有消息認(rèn)為，受投資跟進(jìn)、資產(chǎn)價(jià)格泡沫、熱錢等因素影響，中國經(jīng)濟(jì)目前最大的危險(xiǎn)是過熱。而財(cái)政部副部長李勇也指出，中國今年將盡力適度控制通脹壓力，所有政策措施都將依據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢，進(jìn)行適當(dāng)靈活的調(diào)整。(記者 江旋）