CPI和PPI這兩大通貨膨脹指標(biāo)又起波瀾。

　　從CPI于去年四季度首次轉(zhuǎn)正開(kāi)始，“通脹來(lái)了”的呼聲就不絕于耳。今年2月份CPI指數(shù)強(qiáng)勢(shì)回升，同比上漲2.7%,18個(gè)月以來(lái)首次高于一年期存款利率，還創(chuàng)下16個(gè)月來(lái)的新高，資產(chǎn)價(jià)格膨脹，股市房市回暖，都向我們預(yù)示著，通脹已經(jīng)抬頭。

　　由于目前國(guó)內(nèi)的主要增長(zhǎng)方式是靠投資和生產(chǎn)拉動(dòng)，因此，PPI(生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù))或許更能說(shuō)明問(wèn)題。2月份PPI同比增長(zhǎng)5.4%。1-2月份，工業(yè)品出廠價(jià)格同比上漲4.9%“從3月份情況看，預(yù)計(jì)PPI同比漲幅仍將在5%以上的高位。”華泰證券宏觀分析師崔紅霞認(rèn)為。

　　通脹猛于虎也。這只“老虎”果真比預(yù)期中更快地到來(lái)嗎？

　　狼來(lái)了嗎？溫和通脹時(shí)代或來(lái)臨

　　著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家成思危是堅(jiān)持中國(guó)目前已經(jīng)進(jìn)入到通貨膨脹的擁護(hù)者。

　　“我在去年6月就講過(guò)這樣的事情，當(dāng)時(shí)他們不以為然，說(shuō)CPI都是負(fù)的談什么通貨膨脹，讓我不要糊弄人。”3月31日，成思危在復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院一次演講中表示，在中國(guó)內(nèi)部來(lái)說(shuō)，通貨膨脹的危險(xiǎn)還是存在，大量的貨幣投放超過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要，早晚會(huì)出現(xiàn)通貨膨脹的問(wèn)題，之所以沒(méi)有那么快反映出來(lái)，是因?yàn)橛幸粋�(gè)傳導(dǎo)的過(guò)程，另外由于虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，房市、股市吸收了很大的流動(dòng)性，沒(méi)有走到實(shí)體經(jīng)濟(jì)上。

　　南方基金首席策略分析師楊德龍則認(rèn)為，去年大家擔(dān)心緊縮，后來(lái)緊縮一點(diǎn)點(diǎn)消除了，大家又慢慢開(kāi)始擔(dān)心通脹。現(xiàn)在擔(dān)心有些過(guò)度，但通脹預(yù)期較大，應(yīng)該引起警惕。

　　“今年2月份物價(jià)的上漲有春節(jié)的因素，還有就是去年基數(shù)的原因，去年第一季度基數(shù)很低，3月份的CPI應(yīng)該還是在3%以內(nèi)。”楊德龍向理財(cái)周報(bào)表示。

　　中行(香港)高級(jí)經(jīng)濟(jì)研究員黃少明認(rèn)為，即使未來(lái)CPI上升，通脹也會(huì)比較溫和。首先，季節(jié)性驅(qū)動(dòng)的CPI急升不會(huì)持續(xù)。隨著春節(jié)因素的消失，雨雪寒冷天氣逐漸好轉(zhuǎn)，影響消費(fèi)物價(jià)的季節(jié)性作用越來(lái)越弱。其次，從通脹的結(jié)構(gòu)性角度看，食品價(jià)格的變化決定中國(guó)通脹的基本趨勢(shì)，糧食又是食品價(jià)格的基石。自2005年以來(lái)，內(nèi)地糧食已經(jīng)連續(xù)6年豐收，庫(kù)存充實(shí)，遠(yuǎn)高于國(guó)際安全線，有利于國(guó)內(nèi)糧食價(jià)格的穩(wěn)定。

　　“在CPI最終上漲之前，通貨膨脹已經(jīng)是有充分的表現(xiàn)了。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)CPI出現(xiàn)頂點(diǎn)的時(shí)候，可能恰恰是這一輪通貨膨脹接近尾聲的標(biāo)志。”中銀國(guó)際董事總經(jīng)理程漫江4月8日在沃特金融峰會(huì)上向理財(cái)周報(bào)表示。

　　“在中國(guó)，CPI已經(jīng)變成了你不愿意看，但又不得不看的指標(biāo)。”她分析說(shuō)，單從CPI的角度來(lái)說(shuō)，短期內(nèi)還是很難看出中國(guó)通貨膨脹的趨勢(shì)。并且CPI更多的是一個(gè)食品指數(shù)，并不可能真正完整反映中國(guó)通貨膨脹的情況。

　　而從PPI指標(biāo)看，漲勢(shì)更加明顯。“PPI將繼續(xù)上行。我們預(yù)計(jì)，3月工業(yè)增加值增速18.6%，PPI6.6%。”海通證券分析師劉鐵軍認(rèn)為。

　　程漫江預(yù)言，通脹會(huì)是中國(guó)未來(lái)幾年的焦點(diǎn)所在，值得警惕。她說(shuō)：“通脹最終是肯定會(huì)反映到CPI的上漲上的，但是在之前也可以有很多的表現(xiàn)形式，比如說(shuō)日益嚴(yán)重的房?jī)r(jià)上漲，原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格的上漲、進(jìn)口商品的上漲。”

　　通脹增速？肉價(jià)和大旱值得關(guān)注

　　當(dāng)專(zhuān)家學(xué)者還在爭(zhēng)論通脹究竟有沒(méi)有到來(lái)時(shí),通脹預(yù)期早已不可避免地彌漫在我們周?chē)�。在目前的�?jīng)濟(jì)形勢(shì)下，還有哪些不可忽視的因素深刻影響著通脹的進(jìn)程。

　　中金公司認(rèn)為，政策不確定性以及豬肉價(jià)格波動(dòng)對(duì)通脹的影響值得關(guān)注。中金預(yù)測(cè)，CPI年中到達(dá)4.5%，年底回落至3%。報(bào)告中指出，最近一段時(shí)間人民幣問(wèn)題由于外部壓力而政治化，前景復(fù)雜難測(cè)。如果政策不能適時(shí)推出，通脹有可能會(huì)高于預(yù)期。

　　中金對(duì)于CPI攀升的判斷，是基于2季度末鮮豬肉價(jià)格上漲同比上漲10%的假設(shè)，因年初口蹄疫造成前期大量仔豬死亡以及好豬提前集中出欄，導(dǎo)致未來(lái)生豬供應(yīng)減少，可能帶動(dòng)豬價(jià)快速反彈。豬肉價(jià)格歷來(lái)呈現(xiàn)周期性的波動(dòng)，而且對(duì)CPI影響很大，有必要重新審視2季度豬肉價(jià)格漲幅超預(yù)期情形下對(duì)國(guó)內(nèi)CPI通脹的影響。同時(shí)，該報(bào)告認(rèn)為，西南干旱不會(huì)對(duì)物價(jià)有明顯的推動(dòng)作用。

　　程漫江則對(duì)此表示不同意見(jiàn)，認(rèn)為西南大旱對(duì)于通貨膨脹影響不容低估。她表示，貴州和云南地區(qū)雖然并非產(chǎn)糧大省，對(duì)整個(gè)糧食產(chǎn)量的影響沒(méi)有那么明顯和直接。但是整個(gè)受害的范圍是否僅局限于這兩個(gè)省，是值得思考的問(wèn)題。

　　在中國(guó)歷史上都有南旱北澇或者北旱南澇的說(shuō)法，如果旱情波及到四川這樣的產(chǎn)糧大省，對(duì)未來(lái)兩年糧食產(chǎn)量的壓力還是顯而易見(jiàn)的。但現(xiàn)在由于引導(dǎo)預(yù)期或者出于美好意愿，大家并不愿意把旱情的結(jié)果夸大。寧可把這個(gè)問(wèn)題看得嚴(yán)重一點(diǎn)，這對(duì)反通貨膨脹的措施都是有益而無(wú)害的。

　　配置通脹？布局通脹受益板塊

　　“經(jīng)濟(jì)學(xué)家并不比老百姓更聰明。”程漫江認(rèn)為，通脹的存在對(duì)于股市向上的壓力已經(jīng)實(shí)實(shí)在在地開(kāi)始反映出來(lái)，而投資者自己已經(jīng)有選擇了，越來(lái)越多的人由于通脹的預(yù)期，把錢(qián)義無(wú)反顧地投向房地產(chǎn)和股市。

　　“二季度布局通脹受益板塊”也是各個(gè)機(jī)構(gòu)策略研究報(bào)告的思路主線。楊德龍表示，無(wú)論通脹多少，對(duì)于資產(chǎn)價(jià)格都是有利好的。為了防止通脹，其價(jià)格也會(huì)走高。溫和通脹是有利于股市、房市上漲的。從這個(gè)角度來(lái)看，投資人應(yīng)該更多配置一些虛擬資產(chǎn)。

　　他建議，投資者應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注上游資源類(lèi)的行業(yè)，煤炭、有色，還有房地產(chǎn)，農(nóng)業(yè)，通脹對(duì)于以上四個(gè)行業(yè)是有直接收益的。

　　“在通脹階段，若經(jīng)濟(jì)為增長(zhǎng)上升期，企業(yè)盈利能力向好，則重點(diǎn)關(guān)注價(jià)格變化敏感的上中游行業(yè)、金融地產(chǎn)業(yè)；若經(jīng)濟(jì)見(jiàn)頂并開(kāi)始收縮，企業(yè)盈利由升轉(zhuǎn)降，則重點(diǎn)關(guān)注供給剛性的上游行業(yè)。”易天富財(cái)富基金經(jīng)理宋小龍認(rèn)為。