近期人們對通脹的擔憂加深，加息預期不斷強化。但考察通脹水平的軌跡，預計一季度CPI漲幅可以控制在3%以內。全年通脹調控目標則應該考慮基數和去年“保八”等特殊情況，適度上調至4%左右。

　　自去年11月“由負轉正”后，CPI漲幅已步入震蕩上行通道。分析人士認為，2010年CPI可能呈現前低后高、逐步回升的態勢，但這是“保增長”措施刺激以及翹尾因素作用下的正常反應，無需過度擔憂。

　　例如，去年四季度，CPI月度同比漲幅分別為-0.5%、0.6%和1.9%，物價上行趨勢基本確立。然而，今年一季度，CPI回升幅度將明顯放緩。原因是，一季度翹尾因素對物價的拉動水平實際為負，雖然春節因素將拉動食品價格繼續回升，但兩相沖抵，即使一季度出現1-2個百分點的環比累計漲幅，到3月末CPI仍可能控制在3%以內，不會體現出明顯的通脹壓力。

　　此外，從全年來看，CPI上漲壓力最大的時段可能在二季度。研究表明，CPI同比高點一般滯后于狹義貨幣供應量(M1)峰值6-7個月。去年11月M1增速達到34.63%的周期高點，以此推算，今年年中CPI將迎來波峰。更現實的因素在于，翹尾因素將分別拉動今年6、7月CPI上漲2.3個百分點，為年內最高。綜合考慮以上因素，二季度末CPI月度漲幅可能達到4%甚至5%。

　　到下半年，由于經濟增速可能由于季節因素而出現前高后穩態勢，物價上行壓力也將逐步穩定，帶動CPI上升斜率趨于平緩。這樣，從全年來看，即使下半年出現年度CPI高點，但物價繼續明顯上行的可能性并不大。

　　這樣粗略算來，在排除經濟“二次探底”或基礎產品價格猛漲等突發因素的情況下，全年CPI漲幅可能升至3%-5%。即便如此，也應看到今年的物價恢復性回升與2007年上輪物價上漲的不同。首先，去年CPI同比下降0.7%，今年僅翹尾因素就將拉動年度CPI上行1.5個百分點。其次，當前我國經濟回升的基礎尚不穩固，非食品價格的上升在很大程度上是政策“托底”而導致的。

　　換言之，今年物價水平即使超過3%，也是去年一系列“保增長”措施奏效的必要成本，是成功避免經濟大幅下滑而難以避免的“副作用”。考慮到我國以及全球新一輪復蘇周期尚未清晰，以及今年我國還面臨資源價格改革等任務，年度CPI實際調控目標不宜過高也不宜過低，應以4%左右為宜。

　　在此基礎上，宏觀調控部門首先應堅持政策的連續性和穩定性，避免貿然“緊縮”誤傷經濟復蘇的元氣。目前市場普遍預期，一旦CPI突破3%，上半年央行可能出于扭轉實際負利率的考慮而啟動加息。應該看到，即使央行在一季度加息，也不代表我國就此進入持續加息和緊縮周期。

　　政策貿然全面地退出可能無助于緩解輸入型和成本型通脹壓力，反而可能導致“滯脹”。

　　其次，管理通脹預期應“有的放矢”，明確重點。當前居民的通脹預期較為明顯，這一方面是由于當前距2007年物價明顯上升為時不遠，居民對食品等價格上漲“記憶猶新”，因此有關部門應重點保障糧食、豬肉等供應，防止結構性通脹壓力；另一方面是由于國內充裕的流動性以及部分資產價格上漲。未來適當回籠過度充裕的流動性、避免住房等價格繼續飛漲均是題中應有之義。(韓曉東 )