1月21日國家統計局公布的系列經濟數據顯示，中國經濟復蘇的勢頭增強，復蘇范圍更加廣泛，而通脹也隨之上揚。鑒于經濟強勁增長且通脹有所抬頭，當天與記者連線的幾家外資銀行專家均預期未來貨幣政策將逐步趨向常態化。盡管如此，多數人認為今年中國整體的政策姿態仍將保持適度寬松，不會抑制經濟的穩定增長。摩根大通當天上調了對今年中國經濟增長的預測值。

　　經濟增長來源繼續穩定擴大

　　據悉，去年四季度GDP同比增速從三季度的9.1%加速至10.7%，為2007年以來的最快增速。野村證券中國股票研究主管孫明春表示，這進一步證實了該機構一直持有的“V”形復蘇的觀點。

　　數據顯示，在投資和零售銷售增長以及出口顯著回升的大背景下，去年第四季度經濟和工業活動繼續以高于趨勢增長的步伐擴張，且經濟復蘇的范圍也更加廣泛。除12月份工業生產同比穩定增長18.5%、1至12月城鎮固定資產投資增長30.5%略微弱于預期外，12月份名義零售同比增長率從11月的15.8%加快至17.5%，遠強于市場預期的16.3%。孫明春認為對此應加以關注。“我們早就提出中國不僅會出現投資熱，還會有消費熱。一切正開始朝著我們預期的方向發展。”孫明春說。

　　摩根大通中國經濟學家王黔預計，今年中國的增長來源將繼續穩定擴大，將包括出口的穩定回升以及私人消費和投資的全面加速。特別是，今年的增長將呈現勞動力市場改善因而家庭收入增加以及公司盈利較好復蘇的特點。同時，公共領域投資刺激措施在今年不會撤銷，但增長步伐將趨于平穩。

　　“總體上，我們將2010年的GDP增速從原來的9.7%向上微調至10.0%。”王黔說。

　　通脹壓力趨升 引發緊縮預期

　　在當天公布的數據中，居民消費價格總水平(CPI)和工業品出廠價格(PPI)尤其牽動投資者的心。數據顯示，12月CPI同比增幅從11月的0.6%進一步上揚至1.9%，高于市場預期，PPI則上揚1.7%，結束了長達12個月的負增長。

　　澳新銀行發給記者的研究報告表示，鑒于負的產出缺口的消失，貨幣的快速增長可能將中國的通脹推高至高于央行容忍的目標區間(3%至4%)的水平。孫明春認為，PPI增幅大幅攀升表明生產者利潤空間受擠壓的程度或許超出了人們之前的預期。考慮到基數較低、今年冬季氣候嚴寒以及春節即將到來等因素，他預期未來2至3個月CPI增幅將繼續快速上揚，有可能在2月份或3月份達到3.0%。

　　如果情況真的如此，所有與記者連線的專家均認為人民銀行將啟動加息，以管理通脹預期并幫助抑制房地產價格的快速上漲。

　　“這或將促使人民銀行在2月份或3月份加息27個基點，以免實際存款利率為負值。但是，鑒于制造業產能過剩而且勞動力生產率快速增長，我們預期2010年CPI增幅將處于2.5%的溫和水平。”孫明春如是說。

　　盡管通脹已有所抬頭，但王黔認為其在很大程度上是去年的低基數和食品價格上漲所致，無法通過貨幣政策加以解決。特別是，因北方暴雪所致的食品價格上揚不大可能持續。同時，在短期內，與上調存款準備金率(RRR)相比，加息會對實體經濟各行業產生更廣泛的影響，而一些行業的復蘇尚未穩固。因此，王黔預計加息最早將于第二季度開始。

　　事實上，商務部和農業部發布的數據顯示，進入1月份以來食品價格漲幅已有所放緩。鑒于CPI增幅主要反映了食品價格上漲和資源價格改革，而核心通脹率仍得到良好控制，摩根大通21日將今年全年CPI增幅從3.0%調整為3.2%。

　　王黔認為，人民銀行將會進一步上調RRR，將其作為貨幣政策常態化進程的一部分，并控制過剩的流動性。她預計央行今年還將3次上調RRR，每次50個基點，下一次行動會在第二季度。不過，如果新增貸款繼續大幅增加，早于預期上調RRR也很有可能。

　　貨幣環境適度寬松支持增長

　　總體上看，幾位外資銀行專家相信，央行正決心在今年穩步實施貨幣政策常態化，而近期的重點是加緊收回過剩流動性，以遏制資產膨脹風險，并遏制和平穩信貸增長步伐。盡管如此，他們認為，中國貨幣政策在2010年年底以前仍適度寬松，不會阻礙經濟以10.0%速度穩步增長。

　　中國銀監會主席劉明康20日在香港出席“亞洲金融論壇”時預計，2010年中國新增信貸將降至7.5萬億元，低于2009年新增9.59萬億元的歷史最高水平。盡管如此，王黔告訴記者，這仍相當于16%至18%的貸款增長。同時，去年固定資產投資的銀行貸款資金顯著低于投放到企業的中長期貸款，加上企業存款的激增，顯示去年9.59萬億元新增貸款中的一部分仍作為銀行存款留在銀行系統，這有助于為今年投資項目提供資金。另外，她還強調說，2010年的經濟增長以出口、私人消費、投資和企業利潤的增長為主要特征，對銀行貸款的依賴將低于主要靠政府基建項目推動增長的2009年。如果廣義貨幣(M2)增長目標大約為16%至17%，總體的貨幣環境仍在很大程度上將繼續支持今年的經濟復蘇。

　　孫明春也表示，在通脹不構成實際威脅的情況下，相信貨幣當局仍將保持溫和的、有步驟的政策緊縮，經濟不會因此出現“硬著陸”。他認為2010年中國GDP同比增速將繼續從2009年的8.7%加速至10.5%。(袁蓉君）