1月12日，央行決定上調人民幣存款準備金率0.5個百分點。應該說，該政策比市場的預期來得要早一點，全球股市應聲下跌。那么，為什么央行會這樣做呢？有什么宏觀經濟數據促使央行下決心收緊政策呢？對于上述問題，招商證券首席經濟學家丁安華作了解讀。

　　在他看來，主要有三大理由支持央行提高準備率。第一，經濟增長速度不斷加快，實際上去年12月的主要宏觀經濟數據已經統計出來，但主管部門要到月底與去年年度數據一起公布。預計部分經濟數據將出現超預期增長。第二，消費品價格上升趨勢加速，其實去年資產價格的趨勢已很明顯，而消費品物價指數近期快速上行。去年12月CPI上漲可能接近2%，而且PPI價格上漲幅度會更快。第三，新的一年放貸沖動重新出現，有傳言新年過后的第一周放貸6000億元。

　　丁安華認為，從歷史上看，中國的貨幣政策調整從來都是滯后的。而由于匯率形成機制的原因，中國的利率政策調整受外圍特別是美國貨幣政策的制約，也表現出明顯的滯后特征。這次的政策調整，讓我們看到央行的行為有些新的變化。

　　他進一步指出，盡管準備金率只上調0.5個百分點，實際的效果有限，因為銀行的超額準備金完全可以消化0.5個百分點的上調，但這里有更值得關注的政策含義。從當前經濟形勢出發，中國早應該開始行動而不是追隨美國貨幣政策，從這個角度而言，當前的政策調整對經濟的平穩運行是有利的。及早調整也在很大程度上降低了以后采取極端手段的可能性，也就是我們之前指出的“好事變成壞事”的風險略有降低。此外，上調準備金率0.5個百分點仍屬微調，更重要的是利率工具尚未使用，離嚴格意義上的緊縮政策尚有很大的距離。所以，宏觀經濟的貨幣政策環境還是偏寬松的，經濟擴張的趨勢沒有改變。

　　在對未來政策趨勢的判斷上，丁安華預計央行將來會采取一個更加主動和進取的態勢，貨幣政策調整會加快和更頻繁。如果經濟增長繼續加快，價格上漲勢頭得不到有效控制的話，預計不久后就會啟動加息，同時會重啟人民幣的緩慢升值進程。( 潘圣韜)