近期股市大盤處于膠著狀態下,中小板股票和創業板股票的發行卻越來越熱鬧,發行市盈率屢創新高。第一批創業板股票發行市盈率接近60倍,上市后繼續爆炒,第二批發行時自然參考第一批的市場價,結果發行市盈率平均變為80多倍,如果第二批上市后按“慣例”再狠狠漲一截,以后創業板恐怕都要發百倍以上市盈率了。受創業板感染,中小板股票的發行也是水漲船高,一級市場的高價發行再助推二級市場的上漲,在大盤藍籌趴著不動,因而指數膠著時,小股票的行情卻越演越烈。莫非價值投資只對大盤藍籌股適用?

　　過去我們新股發行是由管理層根據市盈率等一些指標進行指導定價,現在管理層基本上是不干預新股定價了,新股的發行定價交由市場供求雙方來決定。新股定價的市場化當然是一個進步,只不過在目前供求缺口還較大的時候,尤其是大家普遍相信新股不敗時,新股市場成為一個典型賣方市場,既然奇貨可居,市場對漫天開價的約束是很弱的。

　　發行定價的市場化恐怕在倒逼我們的發行控制也得盡快市場化,至少近期還得把新股尤其是小型新股的供應再加快一些,盡快讓供求關系更加平衡一些,因為目前的狀態持續下去至少有兩方面的害處,一方面對發行方來說每一次都超募了比需要多得多的資金,是對資源的浪費,要知道中國還有無數的好企業嚴重缺乏融資。更嚴重的害處則是過高的購買價將使二級市場投資者處于危險之中,未來他們的財富將受到侵蝕,而一個市場如果將來不能給投資者提供長期的持續回報,市場的未來前景也將堪憂。

　　因而可以想見明年的新股供應還將是較快的速度,中國的上市資源,尤其是中小型上市企業的資源是非常豐富的,恐怕不用擔心新股后續供應問題,還有再融資的市場化也會為股票提供源源不斷的供應。當新股供求漸漸平衡的時候,尤其是當打新必賺的金身破了之后,我們希望這個金身早點破,恐怕發行的市盈率也會逐步的回歸,到時今天瘋狂追逐新股的投資者又很可能成為退潮后的裸泳者。

　　所以盡管現在市場普遍很樂觀,我們卻很擔心,明年過半的股票可能都不會漲。(杜昌勇)