繼10月23號(hào)的開板“慶生”儀式，10月30日，承載著28家首發(fā)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板正式邁入中國(guó)資本市場(chǎng)的門檻。觀其背后，中國(guó)私募已經(jīng)成長(zhǎng)了10年，中國(guó)資本市場(chǎng)及其投資者也成熟了10年。

　　從上世紀(jì)90年代末亞洲金融危機(jī)的箭在弦上戛然而止，到2009年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)尾聲的順勢(shì)而生，創(chuàng)業(yè)板醞釀籌備了整整了10年。其受到的關(guān)注之深、責(zé)難之多，亦不斷完善著創(chuàng)業(yè)板的機(jī)制及退出時(shí)機(jī)。然而，恰恰在其呼之欲出之際，市場(chǎng)對(duì)于創(chuàng)業(yè)板高退市率風(fēng)險(xiǎn)的恐慌，也伴隨創(chuàng)業(yè)板正式開盤而兵臨城下。

　　“中國(guó)資本市場(chǎng)生一個(gè)孩子很難，想死亡也很難，最后就是重組，但創(chuàng)業(yè)板是立馬死亡。”正如加華偉業(yè)資本董事長(zhǎng)宋向前所說(shuō)，主板、中小板在終止上市后股票會(huì)進(jìn)入代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，而對(duì)于創(chuàng)業(yè)板來(lái)說(shuō)這不是必然選擇，可直接退市。從資本市場(chǎng)中直接退市恰如商場(chǎng)中的劣品下架，免去重組的糾結(jié)。不同之處在于，劣品下架，消費(fèi)者獲得相應(yīng)賠償，直接退市，投資者自擔(dān)全部損失，如此玩法，相當(dāng)一部分中國(guó)投資者尚不能接受。

　　事實(shí)上，中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板還未有先例，投資者乃至研發(fā)機(jī)構(gòu)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的依據(jù)來(lái)自于海外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)。即使在國(guó)人較為推崇的美國(guó)“納斯達(dá)克”市場(chǎng)，2003—2007年的5年間共有1284家公司退市，超過(guò)了同時(shí)期新上市公司的數(shù)量，但恰恰是這種優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)方式保證了納斯達(dá)克市場(chǎng)的吐故納新。

　　“創(chuàng)業(yè)板最大的風(fēng)險(xiǎn)就是企業(yè)業(yè)績(jī)穩(wěn)定性差，證監(jiān)會(huì)對(duì)此的風(fēng)險(xiǎn)披露已經(jīng)做到，除去上市惡意圈錢的情況，投資者理應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)，這再正常不過(guò)。” 合眾資本主管合伙人陳立輝對(duì)《中國(guó)企業(yè)家》記者說(shuō)。

　　由此可見，中國(guó)創(chuàng)業(yè)板的退市高風(fēng)險(xiǎn)實(shí)屬國(guó)際創(chuàng)業(yè)板的共同屬性。而中國(guó)監(jiān)管當(dāng)局以監(jiān)管從嚴(yán)、抬高門檻的方式，將這種高風(fēng)險(xiǎn)降低：連續(xù)兩年盈利且凈利潤(rùn)不低于1000萬(wàn)元或是最近一年凈利潤(rùn)不低于500萬(wàn)元”，而首批上創(chuàng)業(yè)板的28家企業(yè)很多甚至符合比中小板更高的標(biāo)準(zhǔn)，平均10歲的年齡也已不“年輕”，但同時(shí)這意味著中國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司的總體質(zhì)量?jī)?yōu)于海外創(chuàng)業(yè)板。

　　不過(guò)對(duì)于私募創(chuàng)投來(lái)講，“直接退市”機(jī)制距離真正意義的創(chuàng)業(yè)板還有一定的距離，因?yàn)閺募{斯達(dá)克市場(chǎng)退市不等同于宣判“死刑”，美國(guó)資本市場(chǎng)還有多層次市場(chǎng)供持有摘牌公司股票的股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)。“除去創(chuàng)業(yè)板，中國(guó)只有主板和中小板。國(guó)際上是一個(gè)整套、完善、有法律依據(jù)和保障、多層次的資本市場(chǎng)，什么樣的業(yè)態(tài)都可以找到相對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)，以供私募與投資者找到退出渠道。”融勤國(guó)際合伙人孫紅偉說(shuō)。 (吳瓊 )