據報道，深交所正陸續推出措施，遏制創業板上市首日過度炒作。對于10月30日的創業板首日交易，市場的預期主要是這28家公司的股票有可能遭到惡炒；但筆者擔心卻相反，創業板的首日有可能遭遇冷場。

　　從中國股市的歷史看，市場的確有炒新的習慣，凡是新的交易品種，一般會得到市場的追捧。從首批上市的28家公司的高定價發行過程中就會看到市場的這種預期了。

　　但投資者忽視了重要的前提條件，即投機炒作是需要“群眾基礎”的，所謂“群眾基礎”是指要有足夠多的資金和足夠多的參與者，二者缺一不可：資金數量足夠，但投資者數量很少則難以“炒”起來；人數足夠多，但資金總量有限，同樣“炒”不起來。現在創業板的情況可能就屬于前者，資金數量足夠，但參與者數量有限。目前的開戶人數僅有900多萬，與主板市場泱泱數千萬投資者比起來“人氣”明顯不足。更重要的是，這900萬投資者估計大多數屬于打新一族，準備在上市首日就賣掉，根本無心參與二級市場的炒作。因此，筆者擔心這28家公司的上市首日市場承接能力會十分有限。

　　除了市場人氣不足之外，這28家公司本身也的確存在基本面的明顯不足。概括而言，起碼有以下幾點：

　　第一，缺乏成長性。28家公司大多數成立于上世紀90年代，有的更早。也就是說，這些公司已經有10年以上的經營歷史了。從它們過去的歷史看，經營了10多年總資產才增長到目前的規模，可見技術、能力及商業模式都空間有限，否則這些公司早成為大公司了。市場以平均50多倍的市盈率的價格來買這些公司的股票，就是預期它們有高成長性，但事實上它們中的大多數成長性存疑，二級市場如何有人愿意出更高的價格來接手呢？

　　第二，科技類公司本身就有高風險特征。一項新技術，從研發到賺錢的過程充滿著不確定性。研發需要高投入，但研發失敗的概率很高。即使研發成功，要讓市場接受一項技術，還需要經過艱巨的市場推廣工作，需要良好的商業模式，需要高素質的管理團隊等。正因為如此，國外的創業板市場很少有成功的。中國股票市場的投資者曾經有高科技崇拜現象，只要是一家有高技術研究背景的公司一定會受到市場的熱烈追捧，當年的清華同方、清華紫光上市的情景就是典型的表現。如今，這種高科技崇拜現象已經大大弱化了，這是市場的進步。

　　第三，以基金為代表的主流資金對創業板興趣不大。對于基金而言，它們不僅注重上市公司的成長潛力，而且關注市場價格及流動性。創業板市場首批上市的28家公司在估值水平、流動性、成長性方面和中小板比都不存在優勢，因此，估計基金不會參與二級市場的投資，相反，估計會在上市首日選擇賣出。

　　由此來看，有關部門不僅需要有遏制炒新的預案，還要有遭遇冷場的準備。(尹中立 中國社科院金融所金融市場研究室副主任)