北方大面積的雨雪交加天氣，并未冰封大秦鐵路(601006.SH)的“火熱”氣勢。

　　在11月27日，公司也將迎來“收購母公司太原鐵路局328億元資產及公開增發募集165億元”的股東投票關鍵時刻。“此次在鐵道部的主持下，通過注資大秦鐵路以實現太原鐵路整體上市，監管層審批應問題不大，現在就看股東大會能否通過。”銀河證券分析師毛昂對記者表示，此次股東大會“很重要”。

　　從時間點看，此次大秦鐵路拋出的巨額注資時段，與巴菲特本月3日斥資260億美元購買全美第二大鐵路運營商北伯林頓鐵路公司的“不謀而合”，一直以來在資本市場中表現平平的鐵路股開始成為基金重倉增持的目標。

　　注資完成后，一方面山西境內的主要鐵路運輸通道均掌握在大秦鐵路手中。另一方面，大秦鐵路正在對擬收購的太原鐵路運輸價格進行提升準備，今后大秦鐵路整體運價有望逐年提高，從而驅動公司業績增速。據大秦鐵路估計，待收購的328億元資產將分別在2009~2010年產生利潤22.3億元和29億元。

　　而且，此次大秦鐵路的巨額注資，還顯露出鐵道部改革的信號。鐵道部的其他鐵路資產有望循著此路線注入到其他上市公司，從而帶來鐵路股行業性的機會。

　　328億注資：雙方均感急迫

　　“大秦線已經達到了年運力4億噸的能力，去年由于金融危機，只達到了3.41億噸的運能。”太原鐵路局局長、大秦鐵路董事長武汛表示。不過今年的形勢大為好轉，2009年的運量將達3.8億噸，已接近4億噸的運載極限，大秦鐵路的增長空間已幾近“天花板”。注入新的資產增利以維持公司業績增速，成為上市三年的大秦鐵路發展的“急迫之路”。

　　比大秦鐵路更為著急的是太原鐵路局，“早在2008年太原鐵路局就著手運作資產注入，但由于2008年全球經濟形勢堪憂太原局資產盈利不理想，未能達到注資要求。”大秦鐵路內部管理人士向記者坦露。

　　大秦鐵路的幕后老板——鐵道部，則希望通過上市公司提升鐵路部門的融資功能，鐵路的虧損和今后幾年新建鐵路所需近3萬億元投資，都迫使鐵路公司盡快用現有鐵路資產募來真金白銀。

　　2008年鐵路行業虧損約90億元。據中信證券分析師謝從軍預估，2009年鐵路虧損增加到約200億元，2012年的虧損將可能超過700億元。而新建鐵路需要巨額投入，原本計劃至2020年11年內完成的4萬公里鐵路新建目標，已提前至2012年4年內就能完成目標量的91%，而這4年內鐵道部需籌措共計2.75萬億元建設資金。

　　鐵道部融資壓力巨大，除了地方政府投資、銀行借貸和發債之外，資本市場的權益融資不吝為一個方便快捷、成本低廉的好辦法。

　　毛昂認為鐵道部將繼續通過上市公司融資，“2010年鐵路改革已漸清晰，作為資本平臺的大秦鐵路，今后有望注入其他資產，當然鐵道部也有可能打造新的資本平臺。”

　　東方證券交運行業分析師章琪推測鐵道部將劃分北京、上海、廣州和武漢四大區域性集團公司，并伴隨著價格管制的放松和投融資體制改革的深化。

　　22億增收：拉動業績“成長”

　　328億元資產如期注入后，大秦鐵路每年的利潤能夠增長多少？對于大秦的投資者來說，此次資產對價是否算一樁劃算的買賣？

　　在中金公司分析師鄭棟看來，此次的收購價格較優惠，且收購的目標資產盈利狀況較好。“對應目標資產2010年市盈率11.5倍，相對大秦鐵路現有資產估值折讓43.3%，相對A股交通基礎設施折讓46.2%。從市凈率角度考慮，此次收購價格對應目標資產2010年市凈率1.62倍，較大秦鐵路現有資產及A股交通基礎設施分別折讓49.5%及33.3%。”

　　大秦鐵路估計，目標資產在2009年將產生利潤22.3億元，2010年利潤將增至29億元；其中注入的盈利最大的朔黃線2009年預期盈利14.64億元，其余資產盈利7.7億元。到了2010年的盈利增長主要是其余資產，由7.7億元增至14.01億元，而朔黃線只是實現微幅增長，預計2010年為14.99億元。

　　雖然，朔黃鐵路股權收益以靜態估計增速略緩，而如果采用動態估計，其盈利也將實現大幅提升。

　　作為神華集團運煤主干線，鄭棟預計朔黃鐵路的運量將由2009年的1.42億噸上升至2012年的1.9億噸，完成收購后大秦鐵路來自朔黃鐵路的股權投資收益將由2009年的14.6億元上升至2012 年的19.3億元。

　　以此計算，此次注資將使得大秦鐵路未來3 年的業績年復合增長率上升2.9個百分點，達到12.9%。

　　165億增發：鐵路改革前奏

　　一切還要看11月27日股東大會上的表決結果。但從鐵道部的態度，以及收購資產的質量看，年均22億元的利潤貢獻，注入資產的收購價格并不高。

　　其中，重要的原因應當是“鐵路建設資金緊張”——四年計劃3萬億元的鐵路建設資金仍然存在較大缺口。通過不斷的注資或上市，大批資產也將變成真金白銀，可以作為緩解資金壓力的一條有效途徑。

　　而大秦鐵路資產注入僅僅是拉開了鐵道部改革的序幕，鐵道部的其他資產還有可能注入到其他鐵路上市公司，鐵路行業市場化的腳步或由此打開。

　　東方證券分析師徐捷認為，2010年鐵道部進入實質性改革的概率較大，其改革路徑將從主輔分離階段進入到引入競爭階段。

　　另外，鐵路運價的提價預期強烈，據記者了解到，大秦鐵路資產注入之后，其貨運方面普通鐵路貨運費率將于2010年上升0.007元/噸公里，今后有望每年隨經濟增長上調2%~3.5%。而整個鐵路的運價上調已箭在弦上一觸即發。

　　另外，鐵路運輸還將在今后油價上漲中充分體現優勢——鐵路的燃油效益比貨車高兩倍，而其速度隨著高鐵的建設接近飛機，其運輸的競爭力在整個運輸工具中的競爭力可見一斑。

　　或許正像巴菲特260億美元投資鐵路股，實際上是投資未來的能源，鐵路在運輸中的節能性目前暫時“無與倫比”。(肖君秀）