繼本周二在深圳與上海兩地路演后，國內第三家IPO上市券商招商證券昨日在北京完成全部路演，同時結束了此次發行的初步詢價。盡管目前券商股仍然屬于市場的“稀缺品種”，但光大證券的“前車之鑒”還是令機構在實際詢價中不敢過于樂觀，20—25元的估價相比之前市場預計低了不少。

　　作為今年IPO重啟后券商股的第二單，招商證券自過會以來就一直吸引著市場的眼球，其定價問題也成為大家關注的焦點。在推介會上，其承銷商瑞銀證券給出了21.7—30.4元的合理估值區間，對應2009年26.4—37倍的攤薄市盈率。

　　這樣的估值區間也為一些機構投資者接受，某基金人士此前表示，參照之前光大證券的發行估值，招商證券此次可能將以30元以上高價發行。

　　然而，在實際參與詢價過程中，機構投資者顯然要謹慎得多。

　　“我們也參與了詢價，所報價格在20元左右。我們認為招商證券上市的合理價值不高于25元，考慮到20%的折價，我們所能接受的詢價價格也就是20元左右的水平。”西部證券某投資經理告訴記者。

　　這也與某券商分析師給出的20—23元的建議詢價區間相符。

　　與上述相對“保守”的看法不同，另有一些機構顯示出較為樂觀的詢價意愿。

　　“券商股仍然是目前A股市場中較為‘稀缺’的品種，考慮到稀缺性以及目前定價普遍偏高的現狀，我覺得25元以上也是可以接受的，這點從光大證券的詢價過程也可以看出。”深圳某家基金公司詢價代表表示。

　　而國泰君安證券分析師梁靜認為，招商證券在上市券商中定位介于海通證券和光大證券之間，但更接近于光大證券，其合理詢價區間在20-25 元之間，中值在22 元附近，而高于25 元則難以接受。

　　從上述觀點不難看出，機構投資者在此次招商證券的詢價中總體表現得較為謹慎，20—25元的估價相比之前市場預計低了不少，同時也遠低于光大證券當時的發行估值。

　　撇開市場環境因素，分析人士認為光大證券的“前車之鑒”或許是機構調低預期的主要原因。

　　資料顯示，3個月前，光大證券作為IPO重啟后的券商股“第一單”受到機構投資者的熱烈追捧，其最終也得以以21.08元的高價發行，發行市盈率更是高達58.56倍。不過過高的估值也令該股在上市之后即面臨尷尬的處境，股價一度瀕臨“破發”。

　　“光大證券的走勢說明定價太高了，而對機構投資者而言，這意味著網下的認購或將無利可圖甚至虧損。顯然機構投資者不會再做這樣的‘傻事’，這也決定了招商最后的發行價格不會太高。”某券商行業分析師指出。(潘圣韜)