每股資產凈值0.3元,發行價6.07元-7.57元,動態市盈率為24-30倍

　　中國中冶的IPO之路可謂神速,上周剛剛通過發審委IPO審核,9月1日就開始了詢價路演。在深圳第一站預路演之后,主承銷商中信證券出具了中國中冶首份價值研究報告,建議中國中冶將發行價定在每股6.07-7.57元之間,對應A、H股發行攤薄后2009年動態市盈率為24-30倍。

　　從目前已完成IPO的21家企業來看,有20家的募集資金都超過了原計劃。在大盤低迷的現階段,中國中冶必然會受到投資者的追捧,其在A股市場上募集資金量超過200億(原計劃是168億)已然注定。

　　深圳、上海預路演“得嘗所愿”

　　根據安排,9月1日和2日,中國中冶和主承銷商中信證券在深圳和上海兩站向詢價對象進行預路演推介,今日和明日還將在廣州和北京舉辦類似的推介會。公司副董事長王為民、總裁沈鶴庭分別率領高管積極解答機構投資者的各類提問。中信證券在標注日期為上周五的一份報告中建議,中國中冶將發行價定在每股6.07-7.57元之間。

　　對于給出這樣的估值,中信證券表示,該估值報告不僅按中國中冶涵蓋的不同業務板塊使用分類加總法進行估值,同時還參考了目前資本市場上中國交通建設、中國中鐵、中國鐵建和中國建筑四家最具可比性公司A、H股估值水平對公司進行相對估值(PE)。

　　中國中冶原計劃募集資金168億元,如果按照6.07-7.57元發行價計算,則在內地市場募集資金量將在212億—265億之間。主承銷商給出每股6.07-7.57元的發行價建議,對于急需資金的中國中冶來說,無疑是雪中送炭。資料顯示,中國中冶的負債率高達94%,且旗下公司的大量承包工程和海外礦產資源收購項目都急需資金。

　　盡管大盤處于調整之中,股市疲軟。但是,記者了解到,在前兩站的推介會上,機構投資者均對中國中冶的工程承包、資源開發、裝備制造及房地產開發四大業務板塊的構架給予較高評價,他們認為這樣的業務構架充分降低了公司的發展潛在風險,也為公司長期可持續發展奠定了扎實基礎。

　　高負債低凈值引發噓聲一片

　　盡管路演階段機構投資者對中國中冶依然興趣很高(IPO重啟以來,任何一只新股發行,機構投資者的興趣都很高),但市場對中國中冶的IPO卻是質疑聲一片。

　　質疑之一是中國中冶的低凈值。數據顯示,中國中冶截至2009年6月30日屬于母公司的股東權益39億元,以發行前130億股計算,每股凈資產0.30元。盡管此前低于1元凈資產特批上市的股票也不少,如此前發行的中國中鐵、中國鐵建兩家公司發行前每股凈資產分別為0.65元和0.62元,剛上市不久的中國建筑的每股凈資產為0.71元。但中國中冶0.30元的凈值,還是創下了A股之最。“凈值0.3元的股票,卻要以6—7元的價格發行,這是赤裸裸地圈錢!”股市觀察家皮海洲對此毫不諱言。

　　質疑之二是中國中冶高達94%的負債率。截至2009年6月30日,中國中冶的總資產1869億元,負債合計1759億元。截至6月底,公司短期借款410億、長期借款269億,合計679億,而在此前的2008年底短貸加長貸才461億,半年內負債猛增200多億。知名財經記者賀宛男指出,“這次中國中冶發了A股再發H股,無非是趁上半年放松銀根時先貸款,如今銀根收緊了就讓股民還貸。”

　　中國中冶IPO的消息,曾經導致股市暴跌,被很多投資者認為是壓跨股市的最后一根稻草。財經評論員葉檀指出,在目前打新股幾成惟一無風險游戲的情況下,即便外界對中冶上市質疑聲聲、怒氣沖沖,中冶依然會順利上市。“但鑒于這些企業財務狀況較為低劣,應該做出補償,比如在發行時市盈率受到控制,或者承諾進行固定的現金分紅,甚至承諾數年內不進行再融資等,如此才能將公司的財務信用不足貨幣化折價,才能樹立市場信心。”(記者　田志明)