9家上市券商半年報26日全部出爐，經紀業務獨大的“靠天吃飯”特征不改。伴隨市場走強，各大券商都交出了不錯的業績，但中信證券、海通證券等規模較大券商上半年謹慎經營，同比增長數據并沒有東北證券等中小券商靚麗。有分析師認為，經紀業務、自營業務二季度短暫的蜜月期或將終結，下半年盡管經紀業務仍會是券商收入大頭，但拉開業績差距仍需關注承銷業務走勢。

　　靚麗半年報

　　從公布的半年報業績來看，各大券商一掃去年的低迷，交出了正收益的業績。但由于部分承銷、自營能力較強的券商今年受政策及謹慎投資影響，這兩塊業務上大幅下滑，9家上市券商業績出現較大分化。

　　其中，中信證券上半年實現營業收入89.54億元，同比減少17.91%；實現凈利潤38.27億元，同比減少19.77%；基本每股收益0.58元，凈資產收益率6.75%。

　　海通證券上半年實現營業收入41.32億元，同比增長2.18%；實現歸屬于上市公司股東凈利潤24.53億元，同比增長21.94%；每股收益為0.30元。

　　剛剛上市的光大證券上半年實現營業收入26.27億元；實現歸屬于上市公司股東凈利潤12.19億元；每股收益為0.42元。

　　長江證券上半年實現營業收入13.56億元，同比增長-0.2%；實現歸屬于上市公司股東凈利潤6.36億元，同比增長0.31%；每股收益為0.38元。

　　宏源證券半年報顯示，上半年營業收入13.11億元，同比增長35%；凈利潤5.22億元，同比增長48.47%；基本每股收益0.36元。

　　東北證券上半年累計實現營業收入9.5億元，同比增長33.06%；凈利潤4.76億元，同比增長38.76%；基本每股收益0.75元。

　　國元證券上半年實現營業收入8.72億元，同比增長17.16%；凈利潤4.61億元，同比增長12.58%；基本每股收益0.315元。

　　太平洋上半年營業收入3.59億元，上年同期為-2.98億元；凈利潤2.06億元，上年同期為-4.47億元；每股收入0.137元。

　　國金證券上半年累計實現營業收入2.59億元，同比下滑60.45%；凈利潤2.03億元，同比下滑59.96%；基本每股收益0.203元。

　　從已經公布的半年報數據來看，經紀業務一頭獨大的局勢并沒有改變，股市火熱的行情帶動了券商行業整體業績。承銷業務由于IPO的暫停而沒有起色，這些業績變化均在市場預期之中。

　　不過，值得關注的是，比起宏源、東北證券等中小券商營業收入同比增長三四成的業績，中信證券和海通證券兩大券商營業收入增長都不盡如人意，中信證券下滑近兩成，海通證券僅增長了兩個百分點。針對半年業績出現的這一變化，中信建投分析師認為，出現這種狀況首先是因為作為全國性券商，傭金率相對較高，今年降低傭金率后有利于市場份額的逐步回升；此外中信證券、海通證券兩大券商融資之后手中握有較多現金，上半年投資謹慎，這也是自營等業務收入不盡如人意的原因。

　　蜜月期結束

　　針對下半年券商業績走勢，基于對后市不同的判斷，各分析師給出了不同的預測評級。

　　聯合證券分析師張黎在報告中表示，對市場的謹慎預期，與2006、2007年股票的高需求源于2002～2005年積累的財富效應，持續性強的特征不同；2009年股票的高需求源于短期流動性過剩，且受累于2008年負財富效應，持續性弱。此外，2006、2007年股票的新增供給中來自解禁的壓力相對較小；2009年股票的新增供給中來自解禁的壓力相對較大。下半年，經紀業務和自營業務兩大券商主要收入支柱均風光不再。

　　張黎預期，傭金率正在發生著深刻變化，2009年二季度短暫的蜜月期將告結束，作出這一判斷主要基于：

　　首先，單邊上漲行情結束將再度喚醒投資者對傭金率的敏感性。

　　其次，創業板現場開戶觸發客戶要求降傭熱潮，由于創業板交易開戶要求投資者到券商營業部現場辦理，由此觸發大量此前一直無暇光顧營業部的客戶借此機會提出降傭要求。“從我們目前了解到的情況，該現象相當普遍，尤其是當現場某個客戶提出要求后，大量客戶隨之跟風”。

　　此外，新設網點加速勢必誘發傭金價格戰。2008年5月，證監會發布《關于進一步規范證券營業網點的規定》，新設網點資格開始有條件放開。自從進入2009年，營業部新設的速度迅速加快，僅7月就已超過2008年5月之后的2008年全年增量。

　　自營業務方面，從已公布的上市券商中報來看，各公司二季度的權益類倉位均較年初出現大幅提升，市場跟隨策略明顯。即使后續市場企穩，如同上半年一般的自營業務蜜月期已經過去，盡管許多券商甚至并未來得及把握。

　　但中信建投分析師認為，長期來看，傭金率肯定要逐漸下降，但短期內大幅下降可能性不大。目前，券商盈利模式單一，許多業務范圍受到管制，在監管層沒有打開券商盈利空間的條件下貿然放開經紀業務競爭將是證券業的一次大調整，這是監管層不愿看到的。

　　他預計，下半年，從業績貢獻來看，經紀業務仍將是大頭，雖然業績不確定性稍大一些。

　　不過，下半年業績仍有看頭。國泰君安分析師梁靜認為，目前新股發行已經全面快速鋪開。IPO開閘、公開再融資啟動、創業板即將啟動，定向增發也將隨著市場向好預期的不斷強化而重新活躍，這些將同企業債券一起共同推動承銷業務進入景氣高峰，股票融資額/GDP將有望由0.6%提升到1.5%左右。2009年的股票發行承銷額可望突破2000億元，承銷收入將達到60-70億元左右，同比增長30%以上。(蔡宗琦 )