昨日，宏源證券遞交了一份業績還算靚麗的中報——凈利潤增長48.47%。但是在分析師眼中，其業績增長還是略低于預期，而低于預期的理由主要是宏源證券在中報中大幅計提費用。

　　《證券日報》記者詳細對比宏源證券今年和去年的中報發現，宏源證券今年上半年“業務及管理費”同比增幅高達77.23%，其中，“職工工資”一項的增幅為154.14%。牛市中靠天吃飯的券商為員工適當增加薪酬本無可厚非，但是薪酬增幅遠遠超過利潤增幅是否合適，就值得商榷了。宏源證券有關人士昨日在接受《證券日報》記者采訪時也確認了上述影響業績的主要因素。

　　成本增速遠超利潤增速

　　中報顯示，2009年上半年度，宏源證券實現利潤總額7.07億元，同比增加23.97%；凈利潤5.22億元，較上年同期增加1.71億元，增幅為48.47%。其中，營業收入13.11億元，與上年同期9.71億元相比，增加3.40億元，增幅為35%。收入變動的主要項目是：手續費及傭金凈收入同比增加2.01 億元，增幅為24.81%，主要是上半年證券市場交投活躍，交易量回升所致。投資收益同比減少4.09億元，減幅為67.13%，主要是上期創設權證收益較大，而本期無此業務收益，以及上年同期子公司賣出可供出售金融資產所致。公允價值變動收益同比增加6.05 億元，主要是交易性金融資產公允價值回升以及上期注銷認沽權證公允價值轉出所致。

　　然而，與上半年營業利潤和利潤總額23.96%的增幅以及凈利潤48.74%的增幅相比，宏源證券的成本上升卻更加迅猛。

　　上半年，宏源證券發生營業支出6.01億元，較上年同期增加2.03億元，增幅為51.12%。其中，業務及管理費同比增加2.32億元，增幅為77.23%，主要原因是本期證券市場交投持續回暖，公司業績持續增長，根據考核辦法計提績效工資增加，以及市場推廣費、業務營運費用等增加，并且隨收入增長而計提的證券投資者保護基金增加所致。

　　薪酬激增拖累利潤

　　相對于上半年共計5.22億元的凈利潤，同比增加2.32億元的“業務及管理費”絕對不是小數目，對應凈利潤的比例已經達到44.44%

　　《證券日報》記者昨日采訪了宏源證券有關人士并詳細核對計算中報數據。記者了解到，“業務及管理費2009年上半年度前十項大額費用”包括職工工資(今年上半年27962.78萬元，上年同期11002.8萬元，增幅為154.14%)、營銷費(今年上半年6375.19萬元，上年同期4202.92萬元，增幅為51.68%)、營業用房租金及物業管理費(今年上半年2307.66萬元，上年同期1846.74萬元，增幅為24.96%)、證券投資者保護基金(今年上半年1932.53萬元，上年同期1196.31萬元，增幅為61.54%)、固定資產折舊 (今年上半年1746.49萬元，上年同期1421.66萬元，增幅為22.85%)、業務招待費(今年上半年1718.18萬元，上年同期1360.78萬元，增幅為26.26%)、社會保險費(今年上半年1696.31萬元，上年同期1078.64萬元，增幅為57.26%)、辦公費(今年上半年1025.11萬元，上年同期為475.26萬元，增幅為115%)、電子設備運轉費及信息傳輸費(今年上半年751.95萬元，上年同期1150.76萬元，減幅為34.65%)、住房公積金(今年上半年698.85萬元，上年同期428.31萬元，增幅為63.16%)。

　　由此可以發現，宏源證券上半年營業支出中“業務及管理費”增幅最大的主要指標就是職工工資和辦公費。其中，絕對值增加最大的還是職工薪酬，同比增加約16960萬元。

　　為了更詳細了解宏源證券的薪酬水平，《證券日報》記者查閱其2008年年報發現，其年度報酬總額988.36萬元，最高前兩名董事報酬總額296.16萬元，另有多位監事和經營層收入在50萬元——85萬元之間。通過與券商同行的橫向比較，宏源證券管理層2008年的收入基本處于行業平均水平。

　　針對薪酬和業績增幅的“賽跑”，有股民在網上戲言，“做宏源證券的股東不如做其員工幸福”。而一位在國企中專司薪酬方案戰略規劃的專業人士昨日向《證券日報》記者表示，“薪酬與業績的‘雙高’增長是合理的現象，但關鍵是增幅要相互匹配”。

　　有券商金融業分析師昨日表示，“由于宏源證券二季度大幅計提業務及管理費，使得上半年公司EPS低于我們的預期”。

　　對于宏源證券的未來業績，券商看法不盡相同。華泰證券預計其2009-2010年每股收益分別為0.84元和0.88元；申銀萬國預計宏源證券今年全年每股收益為0.73元(日均交易額假設1970億元)；平安證券則基于全年日均股票成交2300億元，自營收入2.70億元的假設，預計宏源證券2009年每股收益0.81元。(本報記者 張 歆)