暫停9個(gè)多月以后，上周五A股市場(chǎng)再次迎來(lái)新股上市。秉承一貫的炒新特性，桂林三金和萬(wàn)馬電纜上市首日分別大漲82%和125%，首日收盤靜態(tài)市盈率達(dá)到53.7和52.2倍，動(dòng)態(tài)市盈率也達(dá)到49.2和54.9倍。而在隨后的3個(gè)交易日里兩只新股走出強(qiáng)勢(shì)震蕩行情，并于昨日再度上攻，其中萬(wàn)馬電纜報(bào)收漲停。

　　兩只新股的超強(qiáng)表現(xiàn)，一方面引發(fā)了媒體“A股投資者賭性暴露無(wú)疑：又到錢多人傻時(shí)”的討論，另一方面則促使管理層加快IPO進(jìn)度，中國(guó)建筑、招商證券、成渝高速等大盤股迅速獲得批文。于是一個(gè)老生常談的問(wèn)題又?jǐn)[在投資者面前：IPO加速重啟將是市場(chǎng)調(diào)整的契機(jī)么？中國(guó)建筑會(huì)不會(huì)成為另一個(gè)中國(guó)石油，成為牛市的終結(jié)者？

　　對(duì)此，國(guó)泰君安證券研究所策略團(tuán)隊(duì)撰文作出了專門分析。首先，文章分析認(rèn)為，從歷史看，兩只新股的漲幅并不離譜：A股炒新的傳統(tǒng)由來(lái)已久，IPO上市首日收盤PE為50多倍可以視為平均水平，牛市越向縱深發(fā)展，新股PE越高，其中中小板估值尤其高，歷史上的高點(diǎn)在100倍以上。由此看，兩只新股的漲幅似乎并不離譜。其次，文章也提醒投資者，不要忘記中石油IPO正是A股市場(chǎng)2007年開(kāi)始調(diào)整的標(biāo)志之一。

　　那么，中國(guó)建筑會(huì)不會(huì)成為另一個(gè)中國(guó)石油？或者說(shuō)大盤股上市對(duì)市場(chǎng)有何影響？有投資者認(rèn)為即將連續(xù)發(fā)行數(shù)個(gè)大盤股將耗竭市場(chǎng)流動(dòng)性，并引發(fā)市場(chǎng)調(diào)整，甚至導(dǎo)致本輪牛市終結(jié)。但文章分析認(rèn)為，如果大盤股上市首日收盤后估值較低，市場(chǎng)仍有炒作空間，則不但不會(huì)消耗流動(dòng)性，反而會(huì)吸引流動(dòng)性入市“炒新”，甚至帶動(dòng)整個(gè)板塊估值提升，如2006年底上市的工行。當(dāng)然，但如果上市首日收盤后估值太貴，那走勢(shì)很可能像1999年的浦發(fā)銀行和2007年的中石油。

　　因此，文章認(rèn)為“炒新”能否持續(xù)并進(jìn)而吸引流動(dòng)性是關(guān)鍵，而其中最關(guān)鍵處則是上市首日的定位。理論上來(lái)說(shuō)，參與“炒新”的投資者是風(fēng)險(xiǎn)偏好最強(qiáng)的投資者，而在牛市中，股票價(jià)格由最能承受風(fēng)險(xiǎn)(或最樂(lè)觀)的投資者決定。也就是說(shuō)，如果新股上市首日收盤價(jià)越低，“炒新”的獲利空間越大，這批風(fēng)險(xiǎn)偏好最強(qiáng)的投資者就能保持住市場(chǎng)熱情，IPO發(fā)行就能形成正反饋。反過(guò)來(lái)，如果這些投資者連續(xù)出現(xiàn)虧損，進(jìn)而降低投資意愿，那IPO將形成負(fù)反饋，對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性構(gòu)成壓力，進(jìn)而促使市場(chǎng)回落。而根據(jù)國(guó)泰君安的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，歷史上“炒新”的收益率和市場(chǎng)走勢(shì)也有很好的正相關(guān)性：牛市時(shí)一般“炒新”收益為正，甚至有一定的弱領(lǐng)先性。

　　展望未來(lái)，大盤股的IPO將越來(lái)越多，而大盤股估值彈性一般較小。按照文章分析結(jié)論，如果大盤股上市首日收盤價(jià)估值過(guò)高，進(jìn)而使“炒新”熱情衰退，將會(huì)對(duì)大盤走勢(shì)帶來(lái)負(fù)面影響。當(dāng)然，如果大盤股估值較低，則將有利于行情向縱深發(fā)展。最后，文章認(rèn)為，兼具房地產(chǎn)和建筑業(yè)務(wù)的中國(guó)建筑正是一塊試金石，其定位如何？對(duì)相關(guān)板塊有何影響？均值得投資者密切關(guān)注。