6月8日中國平安(601318.SH，2318.HK)、深發(fā)展A(000001.SZ)早盤雙雙緊急停牌，市場關(guān)于中國平安將收購深發(fā)展的傳聞又起，但雙方對停牌的原因均未表態(tài)。

　　不過基于中國平安“綜合金融服務(wù)集團(tuán)”的發(fā)展戰(zhàn)略、私募股權(quán)基金新橋投資最終退出深發(fā)展的需求，深發(fā)展自身增資的愿望，市場仍然將三方糾結(jié)在一起，對其“重大事項交易”也充滿期待。

　　雙雙停牌 收購傳聞再起

　　“既然是一起停牌必然有相互間的重大交易了，否則如果僅僅是增持也不是特別大的題材。”一位保險業(yè)內(nèi)高管人士表示。

　　8日上午，深發(fā)展發(fā)布公告稱因重大交易事項停牌；無獨(dú)有偶，中國平安也分別在港交所和上交所公告稱“本公司正在討論重大交易事項，因相關(guān)事項存在不確定性”而停牌。

　　市場立即有傳聞稱，中國平安正在就增持深發(fā)展A的股份一事進(jìn)行深入談判，具體增持方式為購買新股和從德州太平洋集團(tuán)(TPG)手中收購股份。其實雙方的收購傳聞并非首次，早在2006年10月，市場便盛傳中國平安要收購深發(fā)展。目前德州太平洋集團(tuán)(TPG)通過旗下的新橋投資持有深發(fā)展17.76%的股份，為第一大股東。

　　平安集團(tuán)新聞發(fā)言人盛瑞生表示，一切仍要以公告為準(zhǔn)，自己并未掌握停牌的時間表，并且表示不會對市場傳聞作評價。

　　目前市場對于中國平安和深發(fā)展之間的交易似乎已并不存疑，關(guān)注的焦點(diǎn)也轉(zhuǎn)為收購的具體方式。多位保險業(yè)分析師均表示，由于雙方的股權(quán)均較為分散，想通過換股達(dá)到控股，收購的難度比較大。

　　一位券商分析人士向記者表示，目前最大的可能是深發(fā)展向中國平安定向增發(fā)，規(guī)模在100億元，之后新橋資本將所持的深發(fā)展股份置換為中國平安的股份，為其全面解禁之后的退出做準(zhǔn)備。

　　不過，上述保險業(yè)內(nèi)人士表示，要收購深發(fā)展必然需要很多現(xiàn)金，平安現(xiàn)在現(xiàn)金流比2007年下降了很多，加上雙方總資產(chǎn)差距不大，如果交易內(nèi)容中不安排股權(quán)置換，將會很困難。

　　中國平安的“既定戰(zhàn)略”

　　中國平安8日晚間發(fā)給媒體的表態(tài)稱，公司將會按照既定的發(fā)展戰(zhàn)略，繼續(xù)秉承股東價值最大化的經(jīng)營理念，加快各項主營業(yè)務(wù)的發(fā)展，努力為廣大投資者創(chuàng)造持續(xù)穩(wěn)健的投資回報。

　　根據(jù)市場人士的解讀，其“既定的發(fā)展戰(zhàn)略”很大程度上就是“以保險、銀行、投資為核心業(yè)務(wù)體系的綜合金融服務(wù)集團(tuán)”，這個目標(biāo)無論是中國平安高管人士在公開場合的表態(tài)，還是在其正式公告中都能找到蹤跡。

　　國金證券保險業(yè)分析師茅煒表示，顯然中國平安收購深發(fā)展并不是作為財務(wù)投資者，其目的主要是為了發(fā)展平安的銀行業(yè)務(wù)。目前平安銀行在網(wǎng)點(diǎn)、資產(chǎn)、品牌等方面在整個集團(tuán)內(nèi)仍屬于相對較弱的一塊。

　　不過他認(rèn)為，平安的這種發(fā)展戰(zhàn)略也的確代表了“目前的發(fā)展趨勢，銀行在資本方面的要求很大，國內(nèi)也沒有幾家保險公司有這個實力”。

　　中國平安的銀行業(yè)務(wù)近年也得到長足發(fā)展，全國布局也穩(wěn)步推進(jìn)。截至2008年底，平安銀行總資產(chǎn)達(dá)到1459.23億元，2008年實現(xiàn)凈利潤14.44億元。不過，和深發(fā)展相比，仍有一定差距。

　　目前，中國平安間接持有深發(fā)展4.86%股份。

　　新橋退出深發(fā)展的題中意義

　　“從私募股權(quán)基金的角度而言，新橋投資退出深發(fā)展項目是早晚的事情，因為畢竟PE只是財務(wù)投資者，不可能無限期持有某一項目的股權(quán)。

　　不明確的只是退出的方式。”漢理資本董事長錢學(xué)鋒表示。漢理資本是一家總部位于上海的專注私募股權(quán)、企業(yè)跨國并購融資的投資機(jī)構(gòu)。

　　錢學(xué)鋒表示，一般的PE的存續(xù)期為“8＋2”，即基金本身期限為8年，根據(jù)必要可以延展2年，而對某個項目的投資一般則在5到8年。

　　目前新橋投資入股深發(fā)展已經(jīng)達(dá)到5年，新橋方面之前也曾多次在公開場合表示，鎖定期滿后將退出深發(fā)展。2004年底，新橋投資以每股約3.54元的價格，獲得了深發(fā)展3.48億股，成為深發(fā)展第一大股東，后來新橋通過認(rèn)股權(quán)證行權(quán)和不斷增持，目前共擁有深發(fā)展5.2億股。

　　根據(jù)深發(fā)展的2008年年報，新橋投資目前持有深發(fā)展16.76%的股份，為第一大股東，其中持有無限售條件股2.03億股，有限售條件股份3.17億股。有限售條件股份中1.36億股于2009年6月20日解禁，1.81億股于2010年6月20日解禁。

　　從PE的收益要求來看，新橋也有足夠的動力退出。錢學(xué)鋒介紹，一般的PE要求的回報是以內(nèi)部收益率來計算，約為20%，根據(jù)一筆五年的投資折算成倍數(shù)為1.5至2倍的收益。而顯然新橋投資的收益已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過這個數(shù)字，其入股價僅為3.54元每股，而停牌前深發(fā)展的股價為20元。記者王濤劉雪