當(dāng)一件事在未來(lái)肯定會(huì)來(lái)臨，但具體何時(shí)來(lái)臨尚不確定時(shí)，就會(huì)引發(fā)市場(chǎng)的種種猜測(cè)。近期這種猜測(cè)在備受各方關(guān)注的加息問(wèn)題上表現(xiàn)得尤為明顯。

　　自去年10月初澳大利亞央行率先宣布加息之后，人們已然意識(shí)到在金融危機(jī)過(guò)后，泛濫的市場(chǎng)流動(dòng)性讓全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入加息周期已經(jīng)悄然兌現(xiàn)。特別是3月，加息的腳步正在向新興市場(chǎng)走近。

　　3月19日，印度央行情理之中的加息之舉強(qiáng)化了全球市場(chǎng)對(duì)其他新興經(jīng)濟(jì)體將跟風(fēng)加息的預(yù)期。外界顯然對(duì)此并不意外，印度2月的通脹率達(dá)到了9.89%，已經(jīng)逼近其全年目標(biāo)的10%。

　　與印度相比，中國(guó)也被一些國(guó)際輿論列入潛在的“加息國(guó)”名單，最為直接的理由是中國(guó)2月份錄得通脹率2.7%的同比漲幅，與中央政府要求的3%的全年目標(biāo)越來(lái)越近。外界推測(cè)中國(guó)央行不會(huì)對(duì)此置之不理。

　　加息看什么

　　有市場(chǎng)分析認(rèn)為，在GDP、CPI、PPI同時(shí)出現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)的背景下，央行貨幣政策調(diào)控鏈將可能整體提前，甚至近一兩個(gè)月加息的可能性也在進(jìn)一步加大。

　　中國(guó)流通產(chǎn)業(yè)網(wǎng)首席評(píng)論員、橡膠與鋼鐵行業(yè)資深專家陳克新告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，人們不應(yīng)該對(duì)央行“加息”過(guò)度恐慌。

　　“為什么要進(jìn)行加息？說(shuō)明中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)確立并且鞏固了復(fù)蘇勢(shì)頭，調(diào)控部門(mén)對(duì)于未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)充滿信心。為了防止可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，避免嚴(yán)重通貨膨脹，才改變以往非常寬松的貨幣政策，實(shí)施刺激戰(zhàn)略的逐步退出。”陳克新認(rèn)為，“這是抑制過(guò)度投資和資產(chǎn)價(jià)格泡沫、保持國(guó)民經(jīng)濟(jì)可持續(xù)健康發(fā)展所必須的。”

　　目前，國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界有觀點(diǎn)認(rèn)為，中國(guó)不應(yīng)該盲目決定經(jīng)濟(jì)刺激方案的退出時(shí)間，而是應(yīng)該密切關(guān)注美國(guó)等經(jīng)濟(jì)體的時(shí)間表再做決定。陳克新就是持這種觀點(diǎn)的學(xué)者，他認(rèn)為：“在全球化的今天，對(duì)于加息這類重大經(jīng)濟(jì)政策，需要世界主要經(jīng)濟(jì)大國(guó)共進(jìn)退。尤其是中國(guó)，率先歐美國(guó)家加息不可取。”

　　然而，清華大學(xué)中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)研究中心主任李稻葵則認(rèn)為，中國(guó)加息時(shí)點(diǎn)不會(huì)完全比照美國(guó)來(lái)。雖然先于美國(guó)加息可能導(dǎo)致熱錢(qián)流入，但這個(gè)問(wèn)題不是非常重要。影響我國(guó)經(jīng)濟(jì)是否“過(guò)熱”的一個(gè)重要因素不是熱錢(qián)，而是貸款量。

　　什么時(shí)候加息

　　今年以來(lái)，有關(guān)熱錢(qián)的話題，伴隨著加息預(yù)期的強(qiáng)化再次受到關(guān)注。

　　根據(jù)陳克新的判斷，如果中國(guó)先于歐美國(guó)家加息，將會(huì)吸引國(guó)際熱錢(qián)涌入中國(guó)，進(jìn)而攪起國(guó)內(nèi)更大的資產(chǎn)泡沫，進(jìn)而推動(dòng)國(guó)內(nèi)物價(jià)指數(shù)的進(jìn)一步升高，與其宏觀調(diào)控初衷相悖。換言之，中國(guó)先于歐美國(guó)家加息很有可能是把油門(mén)錯(cuò)當(dāng)剎車踩了，對(duì)于流動(dòng)性過(guò)剩“火上澆油”。

　　與澳大利亞等經(jīng)濟(jì)體不同，目前歐美日等國(guó)家利率水平很低，普遍為零或接近為零。而現(xiàn)階段中國(guó)1年期基準(zhǔn)利率水平在2%以上，已經(jīng)存在較大的利率差距。

　　有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)和一些西方國(guó)家央行可能會(huì)將這種“零利率”政策維持相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間。

　　“美國(guó)在今年年底或2011年仍舊采取寬松的貨幣政策也不會(huì)令我感到意外。即便美聯(lián)儲(chǔ)選擇退出政策，也會(huì)維持適度寬松的局面。”美聯(lián)儲(chǔ)理事埃文斯這樣告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》。

　　令人關(guān)注的是，如果中國(guó)選擇退出的時(shí)間“過(guò)早”，而美國(guó)退出的時(shí)間“過(guò)晚”，將使得國(guó)內(nèi)外利率差距進(jìn)一步擴(kuò)大，假如說(shuō)擴(kuò)大到3個(gè)百分點(diǎn)以上，刺激“美元投機(jī)套利交易”將更加活躍。熱錢(qián)大幅度涌入國(guó)內(nèi)也將成為不可避免的事實(shí)，而這又會(huì)加劇人民幣升值的壓力，使得中國(guó)在與美國(guó)談判匯率問(wèn)題處于不利局面。

　　“值得注意的是，國(guó)際資本‘熱錢(qián)’來(lái)到中國(guó)，決不會(huì)僅僅賺取‘利差’，它們還有更大的企圖，至少要通過(guò)資本運(yùn)作，獲取三個(gè)層次的利潤(rùn)。”陳克新判斷，第一個(gè)層次利潤(rùn)就是上面所說(shuō)的“利差”；第二個(gè)層次利潤(rùn)是通過(guò)等待人民幣升值來(lái)獲取；第三個(gè)層次利潤(rùn)是通過(guò)進(jìn)入期市、股市、樓市等資產(chǎn)領(lǐng)域獲取。

　　如果熱錢(qián)一旦涌入會(huì)造成連鎖反應(yīng)，即可能迫使央行增發(fā)外匯占款人民幣投放，導(dǎo)致全社會(huì)流動(dòng)性的更為充裕，背離收緊流動(dòng)性的初衷。

　　目前，包括李稻葵在內(nèi)的政府智囊學(xué)者認(rèn)為，今年二季度至三季度中國(guó)存在加息的可能。但此前市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，由于國(guó)際間的退出政策存在協(xié)調(diào)機(jī)制，特別是美國(guó)何時(shí)加息也會(huì)成為中國(guó)加息的“參考條件”。

　　美國(guó)為什么加息

　　美聯(lián)儲(chǔ)理事埃文斯在上海接受《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者采訪時(shí)透露了美國(guó)加息的“必要前提”。

　　他告訴記者：“根據(jù)美國(guó)國(guó)會(huì)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)要求，目前美國(guó)失業(yè)率達(dá)10%，美聯(lián)儲(chǔ)希望回到5%這樣一個(gè)水平，核心通脹率目前是1.5%，而美聯(lián)儲(chǔ)希望這一數(shù)據(jù)能夠達(dá)到2%。目前，我們觀察這兩大指標(biāo)的現(xiàn)狀與我們制定的適度寬松政策并不沖突，所以仍舊會(huì)維持‘相對(duì)較長(zhǎng)的時(shí)間’。”

　　有業(yè)內(nèi)人士判斷，在美聯(lián)儲(chǔ)的晦澀且模棱兩可的語(yǔ)言系統(tǒng)中，所謂的“相對(duì)較長(zhǎng)的時(shí)間”表明美聯(lián)儲(chǔ)在未來(lái)六個(gè)月中幾乎不會(huì)考慮加息，即美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(Federal Open Market Committee)需要開(kāi)三至四次會(huì)議之后才可能調(diào)整現(xiàn)有的寬松的刺激政策。

　　從美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)貨幣政策走向判斷，失業(yè)率數(shù)據(jù)成為指標(biāo)性因素。“我們發(fā)現(xiàn)，美國(guó)長(zhǎng)期失業(yè)人數(shù)在增加，比如失業(yè)6個(gè)月以上的人數(shù)在增加，這給美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇增加了壓力，失業(yè)拖長(zhǎng)，會(huì)使得雇員在技能和薪酬上受到負(fù)面影響，進(jìn)而拖累消費(fèi)能力。”

　　埃文斯告訴記者，“目前失業(yè)狀況比1992年和2001年嚴(yán)重得多，美國(guó)人的消費(fèi)、住房等債務(wù)還是比較嚴(yán)重，進(jìn)而會(huì)使得美國(guó)失業(yè)率不僅高而且時(shí)間長(zhǎng)，這成為美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的最大挑戰(zhàn)，也使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然處在‘失業(yè)型復(fù)蘇’階段。”

　　而對(duì)于通貨膨脹的問(wèn)題，埃文斯認(rèn)為，過(guò)去一年間，美國(guó)良性的通貨緊縮并不是由政府收縮性政策導(dǎo)致的，主要是生產(chǎn)力的提高、新技術(shù)的采納和效率的提升等原因所造成的，所以美國(guó)的政策利用了這樣的傳導(dǎo)。伴隨著效率提升，新興市場(chǎng)(中國(guó))出口到美國(guó)的商品質(zhì)優(yōu)價(jià)廉，美國(guó)從中也是受益頗多的，這也使得2%的通脹率成為美國(guó)相當(dāng)一段時(shí)間無(wú)法到達(dá)的目標(biāo)。(宋雪蓮 談佳隆)