-吹大的地產(chǎn)泡沫終將破裂

　　-國際游資可能沖擊中國資本市場

　　-迪拜危機溫州人資產(chǎn)蒸發(fā)20億

　　全球金融危機退潮之際，自稱“日不落”企業(yè)的阿聯(lián)酋主權(quán)投資實體——迪拜世界，出現(xiàn)大規(guī)模債務(wù)違約，令全球金融市場再生波瀾。

　　迪拜一度被稱為中東石油經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的成功范例，此次債務(wù)風(fēng)波引發(fā)新興市場經(jīng)濟體對其發(fā)展模式的重新考量。對于正處在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中的中國來說，來自這場危機的啟示尤其值得關(guān)注。

　　吹大的地產(chǎn)泡沫終將破裂

　　地處沙漠的奢華之都迪拜，早年因石油資源瀕臨枯竭而探索新的經(jīng)濟增長模式，其選擇的高端地產(chǎn)開發(fā)路線，5年來推進(jìn)了3000億美元規(guī)模的建設(shè)項目，吸引了石油國資金和全世界熱錢的追捧。借助房地產(chǎn)業(yè)、金融服務(wù)業(yè)和旅游業(yè)，迪拜迅速崛起，已經(jīng)成為海灣地區(qū)和中東地區(qū)最活躍的商業(yè)中心。

　　然而，“迪拜世界”債務(wù)風(fēng)波使其代表的地產(chǎn)神話遭遇破滅的危險。從此次“迪拜世界”債務(wù)風(fēng)波，到尚未結(jié)束的美國次貸危機引發(fā)的國際金融危機，乃至上世紀(jì)90年代日本直接受累于房地產(chǎn)泡沫破裂“失去的10年”，房地產(chǎn)泡沫過大就終將會破裂。

　　全球金融危機爆發(fā)以來，各國紛紛出臺經(jīng)濟刺激政策，造就了利率極低、資金豐沛的金融環(huán)境。危機中情況相對較好的新興市場普遍獲得資金追捧，國際資金和熱錢紛紛涌入，股市、房市價格不斷飆升。

　　數(shù)據(jù)顯示，韓國、新加坡等地房地產(chǎn)市場普遍上漲，巴西首都巴西利亞樓市均價一年漲幅超過120%。曾在金融危機爆發(fā)后房價急劇下跌的香港，住宅價格最近半年急速攀升，基本已回升至前高點附近。而京、滬、穗等城市現(xiàn)房價格平均漲幅已超過三成。

　　國務(wù)院發(fā)展研究中心產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟部部長馮飛表示，在當(dāng)前國際經(jīng)濟體系流動性充裕的情況下，應(yīng)尤為關(guān)注在我國股市、房市出現(xiàn)的資產(chǎn)泡沫。

　　中國銀行全球金融市場部高級分析師方明認(rèn)為，迪拜危機暴露出其增長模式中的資產(chǎn)泡沫風(fēng)險，“而排查和擠壓境內(nèi)存在的資產(chǎn)泡沫，則是中國應(yīng)從迪拜債務(wù)危機中吸取的教訓(xùn)。”

　　但是，清華大學(xué)中國與世界經(jīng)濟研究中心主任李稻葵并不完全認(rèn)同這一觀點。他說，引發(fā)迪拜債務(wù)風(fēng)波的房地產(chǎn)問題與我國的情況不同，“我國房地產(chǎn)面臨的問題是價格上漲過快，房地產(chǎn)成為投資產(chǎn)品，超出了百姓的支付能力，但商業(yè)地產(chǎn)并沒有透支。”

　　據(jù)了解，目前我國部分地方融資平臺存在債務(wù)比率過高的問題。這種情況若遇到經(jīng)濟大幅下滑，其所蘊藏的風(fēng)險可能會集中爆發(fā)。

　　李稻葵強調(diào)，迪拜發(fā)展模式對于我國資源性城市和地區(qū)仍有重要借鑒作用，從目前的情況看，尚不能因迪拜此次出現(xiàn)短期融資問題而完全否定其發(fā)展模式。

　　國際游資可能沖擊中國資本市場

　　長期研究迪拜經(jīng)濟模式的中國安邦咨詢公司首席研究員陳功說，此次債務(wù)風(fēng)波最大的問題是全球資本對新興市場模式的信任是否可以持續(xù)，“如果這種信任被摧毀，那么毫無疑問會引發(fā)對新興市場國家的沉重打擊。”

　　專家認(rèn)為，石油美元和國際金融資本的涌入，近些年支撐著迪拜房地產(chǎn)價格的快速提高。這次債務(wù)危機的發(fā)生，將使迪拜這些年吸引熱錢的磁鐵效應(yīng)消失。再考慮到最近越南盾貶值，市場普遍擔(dān)心游資對新興市場的判斷有可能發(fā)生改變。

　　11月25日，越南政府宣布越南盾匯率目標(biāo)貶值5%。這是自去年12月以來，越南政府第一次刻意讓貨幣貶值。

　　方明認(rèn)為，國際資本可能會在恐慌中面臨著流向的重新抉擇：一方面，國際資本將重新考量新興市場的安全性，另一方面，無處釋放的熱錢或?qū)⒓铀倭魅胫袊�這樣一個新興的、安全的、經(jīng)濟發(fā)展速度較高的國家。

　　中國現(xiàn)代國際關(guān)系研究院世界經(jīng)濟研究所所長陳鳳英則表示，迪拜危機爆發(fā)后，熱錢流向可能重新調(diào)整。目前我國資產(chǎn)的虛擬化程度較低，財富有實體經(jīng)濟作為基礎(chǔ)，因此無論是短期投機還是戰(zhàn)略投資，中國對國際資本吸引力都很強。

　　“在人民幣升值預(yù)期不斷上升，國內(nèi)股市和房地產(chǎn)已經(jīng)存在泡沫的背景下，未來一段時間熱錢流入我國的壓力還會上升。”她說。

　　關(guān)于這一點，方明建議近期我國應(yīng)維持人民幣預(yù)期的穩(wěn)定，加緊控制熱錢流動，尤其要避免熱錢大規(guī)模進(jìn)出中國市場。同時要嚴(yán)查涉及迪拜業(yè)務(wù)的中國公司及其銀行信貸，密切監(jiān)控相關(guān)機構(gòu)的受損和資產(chǎn)惡化情況，一旦發(fā)現(xiàn)有風(fēng)險敞口，必須厘清我方持有的頭寸在清償順序中的位置，努力在未來債務(wù)重組中爭取發(fā)言權(quán)，維護(hù)自身利益不受損失。

　　迪拜危機溫州人資產(chǎn)蒸發(fā)20億

　　遭遇此次債務(wù)風(fēng)波致使“迪拜世界”的主權(quán)投資實體身份受到關(guān)注。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，迪拜事件同時喚醒了投資者對各主權(quán)債務(wù)違約風(fēng)險的警覺，因而擔(dān)心對中國投資有限責(zé)任公司的海外投資帶來影響？

　　與前期投資側(cè)重于金融領(lǐng)域相比，今年以來中投公司的投資戰(zhàn)略有所轉(zhuǎn)變，頻頻出手包括石油、煤炭、農(nóng)產(chǎn)品在內(nèi)的大宗商品以及房地產(chǎn)等領(lǐng)域。

　　9月初，中投公司與摩根士丹利房地產(chǎn)基金、卡塔爾控股和美國私人投資者西蒙·格利克組成的財團(tuán)向瀕于破產(chǎn)的英國歌鳥房地產(chǎn)公司注資，幫助該公司償還高達(dá)8.8億英鎊來自美國花旗銀行的債務(wù)。注資后中投將持有這家公司約19%的股份。6月，中投公司出資2億澳元投資澳大利亞房地產(chǎn)信托公司。

　　陳鳳英指出，從現(xiàn)階段看，中投公司這種分散風(fēng)險的多元投資是有必要的，但要注意投資戰(zhàn)線不要太長。

　　她建議，中投公司的海外投資應(yīng)從迪拜世界公司投資戰(zhàn)略中吸取教訓(xùn)，戰(zhàn)線不宜拉得過長，同時對海外投資風(fēng)險的預(yù)期和評估也要加強。

　　除了中投公司以外，眾多國內(nèi)銀行及赴海外投資的中國企業(yè)也成為關(guān)注的對象。受迪拜債務(wù)風(fēng)波等因素影響，近期全球股市遭受重挫。多家國內(nèi)上市公司在迪拜危機爆發(fā)后第一時間發(fā)表公告，澄清與身陷危機的“迪拜世界”業(yè)務(wù)關(guān)系。

　　有消息說，此次危機中占迪拜華商十分之一的溫州人，資產(chǎn)蒸發(fā)在20億元左右。而其中受損失最慘重的，都是炒樓賺到錢后，又拆借巨資投入的人。

　　對此，陳鳳英認(rèn)為，透過迪拜危機，新興市場公司海外投資需要更加謹(jǐn)慎，當(dāng)外部投資大環(huán)境出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)時，新興市場可能比發(fā)達(dá)國家更難解決出現(xiàn)的問題和風(fēng)險。(記者 安蓓 韓潔 姜銳 王昊)